美国白宫发布稳定币报告：监管机构可能考虑限制“多币种稳定币

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  一文读懂新型算法稳定币三杰Fei、Float、Reflexer

  稳定币作为DeFi的底层资产，市值已经超过500亿美元，且仍在高速增长。作为稳定币的一个分支，算法稳定币被人们寄希望于解决法币抵押型稳定币中心化的问题，以及抵押型稳定币资金利用率低的问题。但是，目前这个赛道还没有出现非常成功的项目。 去年的明星算法稳定币项目Ampleforth（AMPL）、Empty Set Dollar（ESD）、Basis Cash（BAC/BAS）、Frax（FRAX/FXS）均表现平平。AMPL长期维持在略低于1美元的水平，维持小幅通缩。ESD因为流通量太大，泡沫难以消掉，已基本归零。Basis Cash的债券不会过期，会增加回到1美元以上的难度，机制不够完善。FRAX因为能赎回1美元的资产，且能和Curve等DeFi应用融合，但抵押率没有持续下降，不过就目前而言Frax仍是最有可能实现应用的算法稳定币之一。 ​没有进展的老一代的算法稳定币项目已经逐渐退出了人们的视野，而也有很多新项目正在崛起。本文将介绍近期将正式上线的几个算法稳定币项目，详解其机制及玩法。 Fei Protocol Fei Protocol还未正式上线就已经吸引了非常高的关注度，A16Z、Framework Ventures、Coinbase Ventures 等知名机构的投资起到来非常好的宣传效果。 Fei Protocol认为现有的采用总锁仓量（Total Value Locked，TVL）的DeFi项目不能持续，只有在能提供高额奖励的时候，它们才能获得足够高的TVL。而市场上的机会很多，每天都会有高收益的项目出现，留存在项目中的资金是不忠诚的，很可能转移到其它项目。近期市场上热度较高的Alpaca Finance与Big Data Protocol就是这样的例子，在大资金撤离后，平台币迅速遭到抛售，这又促使资金的进一步逃离，形成恶性循环。 相对地，Fei Protocol提出协议控制价值（Protocol Controlled Value，PCV）模型，用户存于合约中的资产将由协议直接拥有，用户不能提取这些资产，协议可以更灵活的使用这些资产来与基本目标保持一致。Fei Protocol就使用这些资产来保持FEI的流动性，并实现FEI的价格稳定。 价格稳定机制 当FEI的价格长期低于1美元时，任何人都可以触发挂钩复权来使价格回升。协议会撤回所有拥有的流动性，用取回的ETH买入FEI至挂钩价，剩余的ETH加上的FEI重新提供流动性，销毁剩余的FEI。 除了协议的主动操作之外，还有一些机制促使用户的自发行为来锚定价格。 当价格低于挂钩价格时，卖出的用户将有4%的额外损失，买入的用户将额外获得2%的奖励。 参与方式 创世阶段将是用户参与到Fei Protocol中获取算法稳定币FEI和治理代币TRIBE的最佳时期。 Fei Protocol的创世阶段延期至3月31日，通过联合曲线出售，最低价格为0.5美元，最高1.01美元。Fei Protocol还将为在此阶段购买FEI的用户提供TRIBE总量10%的奖励。用户从联合曲线上存入的ETH将全部用来提供Uniswap ETH/FEI交易对的流动性，这些流动性属于协议本身，不会被用户所取走。 为了防止在提供FEI-TRIBE交易对初始流动性的时候被“科学家”抢跑，Fei Protocol还允许用户选择将他们在创世分配中拥有的FEI直接交换成TRIBE，用户可自由选择多种交换比例。这是伴随协议启动的原子交易，不可能被机器人抢跑。 在创世阶段参与Fei Protocol是一个不错的选择，当然其中也有风险。买入的价格可能高于1美元，卖出时若低于挂钩价，还有4%的损失。因为该项目需以ETH参与，参与到结算过程中的价格波动会影响到拿到FEI的数量。 Float Protocol 与Fei Protocol不同，Float没有融资，由一群匿名的研究人员建立，代币的分发也更加社区化。 Float Protocol认为在货币扩张时期，法币的购买力会因为通胀而受到侵蚀，将稳定币与某一国家的法币绑定在一起也没有意义。Float中有两种代币，稳定币FLOAT以及承担价值稳定和治理作用的BANK。FLOAT被定义为一种低波动性货币，初始目标价为黄金分割率1.618，价格也并不是稳定的，会根据自身需求以及金库中加密货币的需求而改变。根据官方测算，在2020年 ETH价格剧烈波动的情况下，FLOAT的目标价格仍会平稳波动。 在经历来两个阶段的BANK代币分发之后，FLOAT代币才开始铸造。第一阶段从2月8日开始，第二阶段从3月22日开始。 第一阶段（前6周） 参与过治理的用户可以在第一阶段用DAI、USDC、USDT这三种稳定币挖取BANK，每个地址每种代币的存入上限为一万美元。这种方式取得了不错的效果，BANK代币…

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  2021年3月23日

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  从「一篮子货币」到「稳定币」，Diem从Libra中衍生出哪些不同？

  撰文：Mike Dalton 译者：卢江飞 内容概述： Facebook 计划在 2021 年推出名为 Diem 的稳定币。 Diem 旨在提供与美元挂钩的加密货币，并推出一个高吞吐量的区块链和数字钱包。 如果一切顺利的话，Diem 将成为全球首个由大型科技公司发行的加密货币。 社交网络巨头 Facebook 发币计划似乎已经敲定，不出意外的话，他们将在 2021 年发行加密货币 Diem。由于此前 Facebook 已经设计了加密货币 Libra，这次推出的 Diem 是有全新设计？还是「老瓶装新酒」？这里有你们想知道的一切。 什么是 Diem？ 作为「改造版」Libra，Diem 更类似于 Tether （USDT）、或是其他与法币挂钩的加密货币，可以说现在的 Diem 只是一个稳定币而已。Diem 将会在自主 Diem 区块链上运行，所有代币都会存放在一个名为「Novi」的数字货币钱包里。 Diem 自然可被用于交易支付，但与其他稳定币区块链不同的是，Diem 区块链和以太坊一样是可编程的，这意味着开发人员能在 Diem 上创建自定义的 APP，基于一种被称为 Move 的智能合约开发语言，用户可以按照「静态类型」（static typing）的逻辑约束确保网络安全性。 与以太坊类似，Diem 区块链由验证人节点提供支持，验证人节点目前均由 Diem 协会成员负责允许，这些节点需要确认交易并验证区块。下图展示了验证人工作流程（资料来源：Diem.com）： 此前有媒体报道称 Diem 测试网每秒只能处理 6-24 笔交易，远低于 Visa 或万事达卡（MasterCard）等非区块链支付网络。但实际上，Diem 区块链非常关注效率问题，实际交易处理速度其实很快，预计上线时每秒可以处理 1000 笔交易。 更重要的是，Diem 承诺交易费用「接近于 0」，在 Diem 区块链上，储备资产的利息收入将会付给验证人，这意味着他们不需要其他支付公司那样从每笔交易扣除 1-3% 的费用。 Diem 简史 早期历史 2018 年 5 月，Facebook 即时通讯应用业务副总裁大卫·马库斯（David Marcus）被任命区块链部门负责人，他此前曾在 PayPal 担任总裁，还是加密货币交易所 Coinbase 董事会董事，当时业内分析这项人事任命意味着 Facebook 将计划开发基于加密货币的支付平台。 随着 Facebook 开始聘请越来越多的加密货币开发人员，这家社交媒体巨头的数字货币计划开始浮出水面，该计划被《华尔街日报》最先报道出来，之后与 Facebook 数字货币有关的其他细节也开始流出。当时，Facebook 打算把即时通讯应用 WhatsApp 打造成一种加密货币汇款工具，并准备在印度市场启动试点，但最终未能如愿。 官方发布 2019 年 6 月，Facebook 正式宣布推出数字货币 Libra，而且还详细披露了该项目的具体结构。 最初，Libra 及其区块链都由 Libra 协会提供支持，该协会是一个由 27 家独立于 Facebook 的大公司组成的财团组织。按照 Facebook 的计划，他们将会为 Libra 构建一款名为「Calibra」的数字货币钱包（现在已经更名为 Novi），同时将支持独立治理投票，但这种方式能让 Facebook 从数字货币 Libra 中获利。 但此后，Libra 数字货币计划并没有如期发展。到 2019 年底，一些 Libra 协会初始会员开始选择离开，其中包括 Visa、万事达卡、PayPal、eBay、Stripe、Mercado Pago 和 Booking Holdings 等。最终，Facebook 不得不重建 Libra 协会，也吸引了部分新成员加入。 在宣布推出之时，Libra 项目还面临到许多监管障碍，包括美国参议院和一些欧洲监管机构均不支持 Facebook 发行数字货币。对于 Libra 来说，2020 年并不顺利，而且也没有按计划如期发布，他们在这一整年里基本上选择了保持沉默。 品牌重塑 2020 年 12 月，Libra 突然宣布更名为 Diem 并确认将在 2021 年初上线，同时原 Libra 协会也更名为 Diem 协会。目前，更名后的 Diem 项目正在与瑞士金融市场监管局（FINMA）合作，以获取支付服务许可，如果一切顺利的话，将使其可以在某些地区运营。 为了获得监管部门批准，Diem 协会招募了多位关键人物来负责领导该项目，比如： 前微软和 VMware 资深人士 Dahlia Malkhi 担任首席技术官； 前汇丰银行高管 Christy Clark 担任参谋顾问； 前美国律师 Steve Bunnell 担任首席法律官。  …

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  2020年12月19日

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  研究报告丨理解算法稳定币的不稳定性

  作 者 【火币研究院】赵文琦 李慧 袁煜明 摘 要： 算法稳定币是一种由计算机代码（即智能合约）控制的加密货币，旨在动态降低其相对特定资产（如美元）价格的波动性。但随着算法稳定币近几年来的迅速发展，它们的波动性远远超过人们的预期。在本文中，我们深入研究了算法稳定币的核心，并回答了两个基础问题，即:算法稳定币是否从设计上就存在波动性?它们在实践中能否保持稳定性?具体来说，我们首先对三种流行的算法稳定币进行了深入研究，并建立了一个建模框架对它们的核心协议进行了形式化。通过形式化验证，该框架可以鉴别出稳定币可能变得不稳定的临界条件。其次，我们对Basis Cash的实际交易过程进行了系统性实证分析，将理论可能性与市场观测值联系起来。最后，我们还对算法稳定币未来发展的设计决策提出了几点建议。 1. 引言 众所周知，加密货币的价格有非常大的波动性，币价经常快速波动。因此，将加密数字货币价值与外部资产（如美元）挂钩的稳定币应运而生。与非稳定币（如比特币[19]、以太坊[24]）相比，稳定币尝试用各种机制来降低其相对锚定资产的价格波动性。其中，最常见的是有抵押资产背书的稳定币，即其价值由商品、法定货币或其它加密货币等外部资产作为抵押品来支撑。例如，同美元锚定的USDC稳定币[5]。与背书稳定币不同，算法稳定币通常没有其他资产支撑，但它通过算法稳定价格，不会降低过多的资本效率，因此近年来越来越受到关注。一般来说，算法稳定币是通过算法控制通证供应量从而实现价格稳定，这一点类似于中央银行发行和回购货币。在本文中，我们主要关注算法稳定币，后文中也会简称为稳定币(背书稳定币不是本文主要讨论对象)。 假设有一种与美元锚定的算法稳定币，其中设计了可以动态调整其供应量的智能合约，并可以以此来降低它本身的价格波动性。我们先简单解释一下这个算法逻辑，后面再详细讨论更深入的内容。当稳定币价格超过1美元时，智能合约“生产”并向市场投放更多通证。这样一来，稳定币供应量增加、价格下降，逐渐趋近锚定价格；当稳定币价格低于1美元时，会降低货币供给，逐渐将稳定币价格拉回到1美元。在实践中，不同算法稳定币模型会基于前述思想用不同的模型来实现对自身稳定币的价格控制。虽然有很多有意思的研究在尝试创造这类模型，但研究它们是否真正发挥作用的工作并不多。 在本文中，我们从理论和实践两方面对算法稳定币的波动性进行了基本分析，并尝试回答以下两个问题：1. 算法稳定币是否从设计上就存在波动性? 2. 算法稳定币是否能在实践中保持稳定性? 本文分析目标在于为算法稳定币的设计及实现方案提供一个更为全面的解读，并着重分析它们的波动性。我们相信，波动性的研究对于现存算法稳定币的优化和未来设计都至关重要。本文主要贡献如下： 1.对三种流行的算法稳定币进行案例分析，并建立了一个通用的形式化建模及验证框架，该框架可用于识别稳定币可能变得不稳定的具体条件； 2.进一步地，我们基于以太坊真实交易，对Basis Cash项目进行了实证研究，并成功将理论可能性(稳定币可能波动)与2020年12月至2021年1月间的实际市场表现(预期外的波动结果)联系起来。 2. 背景 我们将算法稳定币分为三类，即Rebase类、铸币权份额类及部分抵押类。在本节中，我们以一些热门项目为例来分别简要介绍这三种算法稳定币的关键设计。 2.1 以Ampleforth为代表的Rebase类 一般的ERC20代币价格都是弹性的，Rebase类的算法稳定币通过一些常规性调整机制，例如调整稳定币的总供应量，来管理弹性的价格。更具体的说，这种自适应调整是通过“rebase”过程自动实现的。在代币供应变化过程中，目标稳定币价格会逐渐稳定至原先锚定的价格上，比如1美元。我们以Ampleforth[1]为例进行说明。 按照Ampleforth的设计机制，智能合约在每天UTC凌晨2点对Ampleforth进行一次代币供量调整。当Ampleforth价格高于锚定价格时，系统会同时增加所有用户地址中的AMPL余额，但整个过程用户持有的AMPL在总供应量中的占比并不会发生变化。假设Ampleforth最初锚定价格为1美元，价格上涨20%，即1.2美元。那么一个拥有100枚AMPL的账户，在经过系统重调后，系统余额就会变为120枚AMPL(实际情况中，是通过多次调整完成)。反之，当Ampleforth价格低于锚定价格时，所有用户持有的AMPL余额会同时按比例减少。 2.2 以Basis Cash为代表的铸币权份额类  算法稳定币的铸币权份额代币类模型通常会引入了两种加密货币，即稳定币和权益代币。原则上说，权益代币是被用来在稳定币价格高于原先锚定价格时增加货币供给的。除了这两种代币，铸币权份额类算法稳定币通常还会发行可赎回债券，以便在稳定币价格…

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  2021年3月14日

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  深度报告丨日益壮大的“稳定币”会给我们生活带来怎样的影响？

  《区块链行业观察》专栏·第6篇 作者丨CB Insights 图片丨来源于网络 编者注：稳定币作为区块链行业一个特殊的存在，近几年扮演着越来越重要的角色，而该市场规模也日益壮大，作为行业的重要组成部分，稳定币依然值得我们关注，而 CB Insights 这份关于稳定币的完整报告更是值得我们深入学习研究，一方面扩展知识，另一方面各国央行数字货币推出在即，我国数字人民币也多次测试，呼之欲出，研究这份报告有助于我们思考数字人民币在落地时的一些商业机会。以下，Enjoy： 背景 有一场“稳定币的风暴”正在发生，这种具有稳定价格的数字货币会成为下一个颠覆数字领域的事件吗？事实证明，区块链的发展有可能颠覆所有的传统行业。 在许多新出现的用例中，区块链技术旨在为世界创建一个全新的、被改进的支付系统，具有更加安全、透明、去中心化、快速的特点，并使用加密货币（各种类型的数字货币）作为其交换手段。 大多数加密货币的价值，特别是比特币，每天都在波动。虽然数字货币旨在促进更安全的交易，但它们的价值越来越多地被投机所影响。 数字资产投资者可能一夜之间就成了百万富翁，而仅仅几周后又失去了大部分的财富。也许这令人兴奋，但从某种角度来看，它也显示出了比特币作为商品和服务交易的货币，具有巨大的不可靠性。 这个时候稳定币登上了历史舞台，稳定币比普通的加密货币价值更加的稳定，它们的价值与美元或黄金等其他资产挂钩。享有加密货币透明、安全、隐私等优势的同时，没有大多数加密货币的极端波动性。正因如此，稳定币的需求在激增。2020 年末稳定币资产总值突破 200 亿美元，增长率略低于 300%。 创立稳定币的初衷是为了作为一种简单、稳定、可扩展并且安全可交易的加密货币。毕竟，大多数企业对于接受比特币这样第二天就可能贬值的货币并不感兴趣。 最近发生了所谓的“稳定币风暴”，全球至少有 200 种稳定币已经发布或正在开发中。此外，纽约州金融服务部还批准并监管了两种以美元为支持的稳定币，即 Paxos Standard（PAX）和 Gemini Dollar（GUSD）。 传统金融服务公司也在关注这一机遇，摩根大通 (JPMorgan) 已经尝试并推出了自己的稳定币。与此同时，最近一项针对央行的调查发现，三分之二的受访者正在积极研究稳定币对于金融稳定的潜在影响。 自 2018 年以来，关于稳定币的报道越来越多。为了解释当前出现的情景，我们深入研究了稳定币。稳定币到底是什么？为什么稳定币会成为下一个潜在的颠覆数字行业的事件？我们分析了不同类型的稳定币，探究它们的应用和局限性来试图得到答案。 什么是稳定币？ 今天，全球有 180 种货币被联合国认可，包括美元、欧元和日元等等。在全球经济中，这些货币经常被用来购买商品和服务，尽管存在通货膨胀，汇率波动和其他因素影响，这些货币的价值日常几乎没有什么变化。这使得一些经济体可以依靠这些央行发行的货币来运作。 换句话说，你今天可以花 3.5 美元从你最喜欢的面包师那里买一条面包，它不太可能在明天大幅下降到 99 美分。 以数字货币的形式存在的稳定币，旨在模仿传统的、稳定的货币。一般来说，稳定币是由标的资产的价值作为担保的加密货币，标的资产因为稳定币的不同而有所区别，我们将在这篇文章后面进行深入的讨论。 许多稳定币与某些诸如美元或者欧元的法定货币挂钩，这些货币可以在交易所交易。除此之外，稳定币还可以与其他种类的资产挂钩，比如黄金等贵金属，稳定币甚至可以与其他加密货币挂钩。 为什么要用稳定币？ 稳定币不受其他加密货币的极端价格波动的影响，2010 年，一位程序员以 1 万比特币(约合 30 美元)的价格购买了比萨饼，到 2018 年，这一订单的价格为 8200 万美元，这都是比特币价格急剧变化的结果。 因此，一些企业对数字货币作为一种有效的支付手段持怀疑态度。例如，微软在 2014 年开始接受比特币作为一种支付方式，在 2018 年由于其波动性暂时终止，全球在线游戏平台 Steam 也被迫这样做。与此同时，Overstock 和 Shopify 等公司开始接受数字货币，基于此，数字货币的广泛采用仍然是遥远的事。 稳定币一方面具有加密货币的优势，如透明度、安全性、不变性、数字钱包、快速交易、低收费和隐私等特点。另一方面又具有法定货币（如美元或欧元）所带来的信任和稳定性的保证。 最初，在市场下跌或崩溃的情况下，早期数字货币持有者使用稳定币规避风险。举一个例子，如果比特币的价格开始迅速下跌，持有者就可以在几分钟内在一个平台上将自己的比特币转换成稳定币，从而避免潜在的巨大损失。 如果没有这一选择，加密货币持有者将不得不将他们的资金重新转换成法定货币。然而，许多加密货币交易所要么不允许在平台上使用法币流通，要么转换成法币时会从中收取大笔费用。 稳定币在其他新…

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  2021年3月14日

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  Tether首次披露储备明细：商业票据占比超65%，BTC等其他投资仅占1.64%

  自2014年推出以来，稳定币USDT发行商Tether首次披露了其储备明细。 明细表显示，截至2021年3月31日，Tether持有的储备包含近76%的现金和现金等价物以及其他短期存款和商业票据。 具体而言，商业票据构成了其现金和现金等价物的大部分，占65%的份额。信托存款占24%，逆回购票据占3.60%，国库券占3%，而实际现金只占3.87%。 在被问及为什么实际现金只占总储备的一小部分时，Tether总顾问斯图尔特·霍格纳（Stuart Hoegner）表示，在现金和现金等价物类别中，只关注现金是具有误导性的。他说：“读者不应将非‘实际现金’项目与流动性缺乏混为一谈。” 至于商业票据的细节，霍格纳以”按照标准商业惯例”为由拒绝透露交易对手的名字。 另外25%的储备金 其余的储备金被分为三类。分别为有抵押贷款（其中不包括附属机构的贷款）占总准备金的12.55％；公司债券、基金和贵金属占近10％，其他投资（包括数字货币）占1.64％。 霍格纳透露，这些抵押贷款是由Tether发行的。提及债券、基金和贵金属类别，他并未进一步分享细节。至于数字货币，霍格纳表示仅指比特币。 “我们已经看到BTC成为公共和私人市场上几个大公司的资产负债表的重要组成部分。这有助于分散风险。”霍格纳说，”Tether对BTC和其他形式投资的使用均符合这种做法。” 根据The Block数据，截至3月31日，Tether的市值为423.5亿美元。 Tether的透明之路 当Tether推出时，它最初声称每个Tether（USDT）都是由美元1:1支持的。2019年3月，该公司更新了其网站，称“所有Tether代币都由Tether的储备100%支持。”该公司后来创建了一个透明页面，列出了公司的资产和负债，以三种货币和黄金衡量。但直至今日，它仍没有给出这些储备的详细分类。 在Tether与纽约州总检察长办公室达成和解并处以1850万美元罚款的近3个月后，其储备明细终于得以公布。 “作为我们与纽约总检察长办公室和解协议的一部分，Tether提议持续公布储备细目，并承诺向总检察长办公室和公众提供该信息，”霍格纳称。 近几个月来，Tether的使用率激增。其官方数据显示，USDT目前的市值已接近580亿美元。 上周，Tether调整后的链上交易量首次突破了1万亿美元大关。注：链上交易量是指区块链网络内的任何价值转移，包括买入、卖出和汇出。 文章来源:Tether首次披露储备明细：商业票据占比超65%，BTC等其他投资仅占1.64%

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  美联储主席鲍威尔：正研究稳定币风险，不急于发行央行数字货币

  周四美联储主席鲍威尔在普林斯顿本德海姆金融中心举办的在线直播问答活动中表示，美联储正在研究稳定币风险，现在不急于发行央行数字货币。 他表示，稳定币方面的工作对于美联储来说“非常优先”。他提到，“我们一直非常专注于为潜在的全球稳定币提供更好的监管解决方案。” 这也表明，美联储的稳定币战略仍在不断变化，该央行认为有必要同时勾勒出潜在的风险和如何缓解这些风险的方法。 鲍威尔在网络研讨会上表示，“这一直并将继续是一个关注点，因为这可能会在一夜之间成为系统的重要因素而我们却没有开始。我们需要关注所有潜在的风险以及如何管理这些风险，公众会且有权期望我们这样做。这是一个非常重要的优先事项。” 对于央行数字货币，他表示，“我们将非常、非常仔细地研究它。美联储任何可能的举措都将是一个长达数年的过程。我们决心把这件事做好，而不是快速完成，这将需要一些时间，单位是年而不是月。” 鲍威尔表示，美联储将会与大量民选代表、金融部门参与者和公民交流以了解使用案例、需求和相关利益。 他还提到了目前的货币政策。鲍威尔表示，“我们知道在购买资产时需要非常谨慎。现在不是讨论退出超宽松货币政策的时候。我认为这是全球金融危机的另一个教训，请注意不要过早退出。在积极考虑开始逐步减少资产购买的过程之前，我们将非常清楚地与公众沟通”。 图片来源：pixabay 作者 Liang Che 本文来自比推Bitpush.News，转载需注明出处。 文章来源:美联储主席鲍威尔：正研究稳定币风险，不急于发行央行数字货币

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  2021年1月15日

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  OKEx Research：解析算法稳定币的算法与人性较量

  加密货币领域最让人赞叹的地方在于其不断的创新，而新年伊始开始兴起的算法稳定币，无疑是目前最具野心、最具天马行空想象力的货币创新实验—试图抛弃传统的人为操控，力求以算法本身，实现货币的稳定性。 可以说，开发算法稳定币的尝试是一场算法与人性的较量。算法，追求的是绝对理性，以代码形式呈现事先设定的规则，其运行逻辑不受环境左右；人性，往往在“动物精神”下表现出贪婪和恐惧，引发市场的暴涨暴跌。 然而，这造成了当前算法稳定币普遍存在的一个悖论：在初期，为了实现市场规模的扩张，算法稳定币必须利用人性的贪欲来增发稳定币，但这却是以价格不稳定为代价；当稳定币市场规模足够大后，币值的稳定得到了提高，人们却因无利可图而纷纷离场，造成了市场规模的收缩。 从去年夏天第一代算法稳定币AMPL开始，到如今风头正盛的第二代算法稳定币Basis Cash和ESD，我们都可以观察到算法稳定币在“市场规模-价格稳定”悖论中反复挣扎与撕裂。 第一代算法稳定币— 单币种系统（AMPL） 尽管早在2018年市场上即开始出现算法稳定币，但直到2020年夏天AMPL的出现，算法稳定币才真正引起众人的关注。 从算法原理上看，AMPL并没有特殊之处，其理论基础是经济学中最简单也是最重要的供需模型：AMPL没有总量上限；当AMPL的价格上升，高于1.06美元时，将增加AMPL流通量来降低市场价格；当AMPL的价格降低，低于0.96美元时，将减少AMPL流通量来提高市场价格，以此将AMPL的价格将维持在1美元附近。 有一个笑话说，如果教会鹦鹉说“供给”和“需求”两个词，鹦鹉也能变成经济学家。这虽是调侃，但也说明了供需分析在经济学中的重要地位。很多人在分析AMPL时，喜欢用供需分析中的两句话来说明： “稳定币价格上升，导致稳定币供给上升” “稳定币供给上升，导致稳定币价格下降” 第一句话，看起来没什么问题，因为在现实中也是如此，当商品的价格上涨时，会提高商家的积极性，产出更多的商品；第二句话，也没什么问题，在市场上的商品供给过多时，会导致价格下降。因此很多人喜欢这样解释AMPL的工作原理： AMPL价格上升 → AMPL供给上升 → AMPL价格下降 如此一来，AMPL便实现了价格的稳定，然而从现实运行情况看AMPL却波动剧烈。原因在于，上述推理看起来做到了逻辑自洽，实际上漏洞百出。其中的关键在于，第一句中的“供给”和第二句中的“供给”是两个不同的概念。 第一句中的“价格上升，供给上升”，这里的“供给”是指“供给量”，即在给定其他条件不变的情况下，价格越高，生产者提供的商品数量越多，从供需图上看，供给量是一个点；第二句中的“供给上升，价格上升”，这里的“供给”应该是指在任何一个给定的价格上，生产者都愿意提供更多的商品，从供需图上看，供给是一条曲线，供给的增加意味着曲线的右移。因此上述两句话完整的陈述应当是： 稳定币价格上升 → 稳定币供给量上升（曲线上的点向上移动） 稳定币供给上升（曲线向右移动）→ 稳定币价格下降 在区分了“供给”和“供给量”后，我们可以发现，第一代算法稳定币所谓的“供给弹性”，只不过是一种误解—AMPL仍然是一种供给完全无弹性的货币（一条竖直的曲线，造成价格波动更大），只不过依赖了价格这个参数，对供给进行了调节，其现实的运行逻辑是： AMPL需求上升（曲线右移） → 价格上升 → AMPL供给上升（算法操纵下，曲线右移）→ AMPL价格下降 AMPL需求下降（曲线左移） → 价格下降 → AMPL供给下降（算法操纵下，曲线右移）→ AMPL价格上升 对于投机者而言，这是一种利用算法操纵市场的绝妙机会：早期稳定币的流通量较低，容易通过注入资金来低成本地拉高价格（需求曲线右移，推动价格上升），造成稳定币的增发，这些增发的稳定币会分配到持币人手中， 当价格高到一定程度时，持币人再抛售增发的稳定币，以此获取巨额收益。 然而，当AMPL的市场流通量大到一定程度时，投机资金想要拉升价格需要付出更多的成本。为此，投机资金开始抛售手中的稳定币并撤出该项目，造成需求的下降（需求曲线的左移），这样的后果是AMPL的价格开始下跌。价格下跌时，在算法的推动下，供给曲线开始右移，这进一步造成了价格的下跌，并推动更多的资金离场，由此形成了“死亡螺旋”，直到市场需求下跌到稳定为止。 从下图AMPL的价格与供应量变化情况也可看出上述现象：在6月时投机资金涌入，不断拉高AMPL的价格，使得AMPL一直增发；到7月时，AMPL的价格已经被拉高到近4美元，继续拉盘的成本过高，投机资金开始退出，投机者抛售手中的AMPL，导致AMPL价格砸穿1美元，随后AMPL供应量开始迅速回落。 AMPL作为算法稳定币的鼻祖，由于其自身的设计缺陷，造成了投机的盛行和稳定币价格的极度不…

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  2021年1月21日

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  算法稳定币——2020试水，2021破浪？

  算法稳定币最近特别火爆，尤其是在SEC起诉Ripple之后—— 投资者们对监管趋严的担忧又进一步加深，虽然本质上其实是对中心化机构的不信任。 而这种不信任感也从Ripple公司蔓延到了Tether公司，后者在加密世界的分量更加重要——占据了超过90%的稳定币份额。 作为法币与加密货币之间中转的稳定币，可以说是支撑加密货币世界繁荣的基石。 假如有一天Tether公司暴雷，那么整个加密世界也都随之轰然垮塌。 这不是没有可能。 Tether公司被调查的前科并不比Ripple少，虽然最后也都没有继续下去。 但随着加密货币越来越成为主流金融产品，迟到的金融监管迟早还是会到来。 而且目前来看，已经加快了步伐。 算法稳定币这时候的意义前所未有地凸显了出来。 2020——试水 算法稳定币并不是唯一的去中心化稳定币。 事实上MakerDAO在2017年就推出了稳定币DAI，但需要质押才能生成。 问题在于，质押的加密货币本身就有非常大的行情波动，所以很可能会导致用户的资产最后被清算。 而算法稳定币却不需要抵押，而是通过算法来调节货币供应—— 当算法稳定币的价格波动到达它预先设定的均衡点时，就会触发合约来调整供给，直到下一个均衡点被触发。 比如在DeFi浪潮中大火的AMPL，可以说是算法稳定币成功的试水。 但AMPL维持稳定的弹性供应机制有些简单粗暴——会根据价格波动来同比例增减所有用户钱包里的资产余额。 而后来的Empty Set Dollar（ESD）则在AMPL的基础上做了调整——新铸造的ESD的80%分配给参与去中心化自治组织的人，剩余的配给提供流动性的人。 这就起码保证了持有稳定币的用户钱包里的余额不会波动。 再后来出现的Basis Cash的设计则更加像是一个高阶复杂的金融产品。 Basis Cash直接用3种代币来构建整个稳定币体系，让稳定币归稳定币，项目代币归项目代币。 Basis Cash与1美元锚定，Basis Share则是项目治理代币，而Basis Bond则是一种收益分级债券。 三种代币发挥着不同的作用，满足使用者、投资者和投机者的不同需求，然后通过相互间的协调作用来维持稳定币系统的稳定—— 而不是像AMPL那样，“看好算法稳定币，正是因为它的不稳定”。 给了投机者很大的短线套利空间，反倒妨碍了使用者的体验。 2021——破浪 我们复盘算法稳定币在2020年完成的进化，就会清晰地发现它的机制越来越复杂，就像传统的金融产品那样。 而且因为加密货币还是一种带有试验性质的法外之地，所以当下的算法稳定币更像是一种资金盘游戏。 先富并不能带动后富，因为前者盆满钵满的代价就是后者的一地鸡毛。 但这并不是在唱衰算法稳定币，而是恰恰相反。 任何一波资金热潮的涌来又退去，总能淘洗出真正有价值的事物，就像ICO时期出现了波卡和Filecoin。 按照目前的监管趋势，不出意外的话，2021年Tether公司会遭到像Ripple那样的调查，而USDT是否真的像宣称的那样是基于1：1美元准备金保证而发行的？ 没有人知道答案。 但我们可以知道的是，2020年USDT供应量从40亿美元规模成长为200亿美元规模，增加了160亿美元。 我们也可以知道的是，几乎每次比特币价格走弱，就会有更多的USDT增发。 而目前几乎所有关于2021年加密货币的预测都是乐观的，那么到时候USDT退出的空白由谁来填补？ 算法稳定币无疑是很好的替代选择。 但现阶段进化出来的算法稳定币，还停留在非常初始的阶段，更多像是对传统金融的邯郸学步。 2021年如果有算法稳定币大放异彩，那么一定是基于区块链原生特性而重新构造的稳定币—— 就像Uniswap用500行代码重新定义交易所那样。 在2021年乘风破浪的算法稳定币，虽然目前还不知道是哪一个，但一定是最简单最回归稳定币本质的那一个。 文章来源:算法稳定币——2020试水，2021破浪？

  币圈财经

  2021年1月4日

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