比特币的交易价格再创新高，而反对者也蜂拥而至。怀疑论者的范围从Nouriel Roubini到Peter Schiff等等。
虽然这位挑战加密货币长期价值的又一个挑战者说他“不像其他人那样讨厌比特币”，但他还是花了一些时间仔细研究了PlanB的股票流量模型（S2F），并声称最重要的估值模型是“有缺陷的”，并且在“数学上是不合理的”。
《纽约时报》的畅销书作者和投资者在一篇极其冗长的细目中，解释了该模型为何行不通，以及为何不应让旺盛的投资者陷入该公式的预测中。
纽约时报畅销书作者逐项拆解S2F模型
多年来，谴责或无视比特币被证明是错误的，甚至会付出高昂的代价。然而，反对者正在尽一切努力警告最新一波的比特币投资者，声称这是一个被称为“骗局”的东西，甚至用“庞氏骗局”和“老鼠药”的资产来形容。
投资者不是在购买这些债权，而是在购买BTC，并期望其估值基于其设定的数字稀缺性而增加。
没有像以前这样的资产存在，但是下一个最接近的例子是黄金。中本聪（Satoshi Nakamoto）设计了一种加密货币，以模仿贵金属的特定属性。
分析师使用数学模型来尝试确定加密货币的长期价值，其中最著名和最受推崇的理论是假名Plan B汇总在一起的S2F模型。
但是《纽约时报》最畅销的作家，投资者，也是黄金和白银方面的研究专家最近表示，S2F模型是“有缺陷”的，并“在数学上不合理”。
“比特币将在未来扮演重要角色”
Katusa Research创始人Marin Katusa进行了详尽而严厉的细目对比，提供了数千个单词，多个图表以及对planB的“存量-流量比率模型”（简称S2F）的猛烈抨击。
Katusa是著名的大宗商品投资者，尤其是石油、天然气和“替代能源”领域的投资者，他还提供了有关如何有效投资黄金市场的见解。
他以“我不是比特币仇恨者”的宣言开始对加密货币分析师的论文提出挑战。实际上，最后，他说他相信“比特币将在未来发挥重要作用。”
他所质疑的不是比特币，而是planB的“没有真正相关性的零散混乱”的数据，即使应用于更加稳定和熟悉的资产黄金也是如此。
Katusa关于S2F模型的主要问题是，它预测了“无限大的市值”，并且“转化为无限的价格”。
但是，畅销书作者可能只是误解了比特币的长期潜力吗？S2F模型是否可以准确地预测该加密货币实质上吸收了全球所有资本？如果是这样的话，“无限”及更高的价格听起来对于加密货币在数学上又是合理的。
原文来源于bitcoinist，由区块链骑士编译，英文版权归原作者所有，中文转载请联系编译。
文章来源:纽约时报畅销书作者：比特币S2F模型有缺陷，数学上并不健全
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数字人民币与支付宝、微信支付的关系是怎样的？
作者 | 泽玲、雨林 编审 | 于百程 排版 | 雨林 5月10日，#数字人民币与微信支付宝关系# 话题登上了微博热搜榜。 央行数字货币研究所所长穆长春曾表示，微信、支付宝和数字人民币不是一个维度上的，微信和支付宝是钱包，数字人民币是钱包里面装的钱。腾讯、蚂蚁各自的商业银行属于运营机构，因此和数字人民币不存在竞争关系。 01区块链就该话题曾做过一番深入探讨，我们将相关内容再次发布，希望能帮助读者更好地了解数字人民币。 前言 现阶段，数字人民币（DC/EP）研发试点工作正在稳步推进中。数字人民币是数字形态的法定货币，同时又是一种电子支付手段，其发行推广将对我国支付体系，特别是对支付宝、财付通（微信支付）为代表的第三方支付平台带来深远影响。 数字人民币本质上与第三方支付并不存在冲突，前者是“钱”，是数字形式的法定货币；后者是“钱包”，是货币的支付运行设施和体系、方式，是为货币的流通服务的。因此，从严格意义上来讲，数字人民币与支付宝、财付通等第三方支付并不存在竞争关系。 不过，从数字人民币的试点工作来看，其在零售支付场景的使用过程中，无论是依凭的支付终端还是支付体验，都与现有的第三方支付在诸多方面存在重合。同时，使用数字人民币进行支付相较于第三方支付，在安全性、便捷性、费用成本等方面都存在相对优势，其中费用成本的优势或成为冲击第三方支付的关键因素，对第三方支付平台造成流量挤压，并进一步冲击衍生业务。 然而，具体的影响程度还要看数字人民币的推广速度和力度。考虑到数字人民币在发行推广前期，重心主要在用户习惯培养以及场景开发上，因而对第三方支付的影响可能并不明显。同时，第三方支付机构参与数字人民币运营体系的深度让相关影响也存在诸多变数。 不过，在受到数字人民币可能带来的冲击同时，第三方支付依靠自身的技术实力和数据积累也可能在数字人民币钱包开发、用户体验提升以及数字人民币的跨境支付探索等领域寻找到新的机遇。 数字人民币 vs 第三方支付：“钱”与“钱包”，两者非竞争关系 1、数字人民币：作为“钱”的电子支付手段 数字人民币（DC/EP，全称：Digital Currency Electronic Payment）是由中国人民银行发行的数字形式的法定货币，是一种电子支付手段，主要定位为M0，即流通中的现金；在实际的使用中，主要用于小额高频零售场景。（进一步了解，参见《数字人民币概述：属性、历程、动因及目标》） 数字人民币的系统设计有以下5个要点：[1]（1）由中国央行统一发行，坚持中心化管理；（2）采用“央行——商业银行”双层运营模式；（3）以广义账户为基础，支持银行账户松耦合功能；（4）数字人民币定位为央行向公众提供的公共产品，不计付利息，不收取交易手续费；（5）支持可控匿名、双离线支付。 在上述5个方面的设计要点中，第4点说明了数字人民币是央行向公众提供的一种公共物品，是不计息不收取手续费的“现金”。综合来看，数字人民币具有高度权威与安全性，同时融合了现金和现有电子支付工具的便捷性，并实现了可控匿名功能，兼顾了对用户隐私的保护。 2、第三方支付：作为“钱包”的电子化支付渠道 根据中国人民银行于2010年颁发的《非金融机构支付服务管理办法》，第三方支付是指非金融机构作为收、付款人的支付中介所提供的网络支付、预付卡发行与受理、银行卡收单以及中国人民银行确定的其他支付服务。 图：央行许可的第三方支付业务分类 资料来源：《非金融机构支付服务管理办法》 第三方支付机构在支付体系中主要扮演的是中介服务的角色，主要的盈利模式是收取支付服务费用和交易手续费。第三方支付凭借其支付便捷性和在用户体验、产品创新等方面的优势，已成为我国零售支付领域最主要的支付方式，特别是以支付宝与微信支付为代表的移动支付，凭借丰富的场景优势和完整的服务生态，已经渗透到消费者日常生活的方方面面，成为零售场景重要的金融基础设施。 但需要明确的是，充当支付手段只是货币的一项重要职能。各类支付工具一定程度上虽然也可被视为货币的不同载体或表现形态，货币和支付工具在信用支撑、支付即时性、与账户的依存关系、法偿性等方面都存在较大差异。理解数字人民币，首先要明确其本质上是一类货币，是人民币的数字化，是我国现有法定货币体系的组成部分。 简言之，第三方支付是电子化的支付渠道/方式，相当于一个“钱包”，而数字人民币作为一种电子支付工具，相当于钱包里的“钱”。从本质上来说，两者并不存在竞争或替代关系。 但在所依凭的支付终端和支付体验方面，数字人民币与现有第三方支付存在诸多方面的重合，还是可能对现有的第三方支付产生诸多影响。 挑战：费用成本优势或成影响第三方支付的关键 1、移动支付引领第三方支付发展，市场呈现寡头格局 第三方支付已成为我国支付体系特…
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加密货币衍生品在2020年迅速发展，但2021年可能才真正增长
2020年是迄今为止加密货币衍生品市场最重要的一年。比特币（BTC）和以太坊（ETH）衍生品在这一年中稳步增长，其期货和期权产品可在芝加哥商品交易所（CME）、OKEx、Deribit和币安等交易所轻松交易。 12月31日，比特币期权未平仓合约创下历史新高，达到68亿美元，是100天前的三倍，可见加密货币衍生品市场在这轮牛市中增长速度之快。 由于新冠肺炎大流行的持续，传统金融市场受到不确定性的困扰，牛市使得大量新投资者进入加密市场。这些投资者希望通过比特币和以太坊等基础资产的衍生品对冲他们对该市场的押注。 机构投资者正在带来关键变化 虽然有多种因素推动加密货币衍生品的增长，但可以肯定的是，考虑到衍生品是普通散户投资者难以理解的复杂产品，所以其增长主要是由机构投资者的兴趣驱动的。 在2020年，各种各样的实体企业，如万通和MicroStrategy，都对比特币表现出了相当大的兴趣并且购买比特币作为储备资产或国债投资。加密货币衍生品交易所Deribit首席商务官Luuk Strijers告诉Cointelegraph： “正如贝莱德的Fink所说的那样，‘加密货币将持续存在’，而比特币‘是一种可以取代黄金的持久共识机制’。这样的说法推动了最近比特币的上涨，但作为一个平台，我们看到全年都有新的参与者加入。” Strijers表示，作为一个平台，Deribit看到机构投资者使用现货和期权等他们熟悉的交易工具进入加密领域，这使得整个2020年未平仓合约实现了巨大增长。 芝加哥商品交易所也是一个著名的期权和期货交易市场，尤其是对机构投资者而言。CME是全球最大的跨资产类别衍生品交易所，所以它是机构投资者熟悉的市场。它最近甚至超过OKEx成为最大的比特币期货市场。CME的一位发言人告诉Cointelegraph：“11月是2020年比特币期货平均日交易量（ADV）最多的月份，也是比特币期货推出以来ADV第二多的月份。” 机构投资的另一个指标是CME比特币期货合约大额未平仓合约持有者（LOIHs）数量的增长。LOIH是持有至少25个比特币期货合约的投资者，每个合约由5个比特币组成，所以每个LOIH持有至少125个比特币（350万美元以上）。这位CME发言人进一步阐述： “11月份，我们平均持有103个大额未平仓合约持有者，同比增长130%，12月份，大额未平仓合约持有者数量达到创纪录的110个。大额未平仓合约持有者数量的增长可以被视为机构投资者增加和参与的标志。” 如今加密货币衍生品市场需求旺盛的事实表明，比特币和以太坊等资产已经成熟。与它们在传统金融市场的角色类似，衍生品为投资者提供了一种高流动性、高效的方式来对冲头寸，并降低与加密资产波动性相关的风险。 其他宏观经济因素也在推动市场需求 有几个宏观经济因素也导致了加密货币衍生品市场需求的增长。由于新冠肺炎大流行，包括美国、英国和印度在内的几个大型经济体因工作条件有限和失业率不断上升而饱受压力。 这导致一些国家的政府推出了经济刺激计划，并实施了量化宽松政策，以减少对基础经济的影响。加密货币和衍生品交易所OKEx的首席执行官Jay Hao告诉Cointelegraph： “随着今年的新冠肺炎大流行，以及许多国家政府以大规模经济刺激计划和量化宽松政策作为应对措施，越来越多的传统投资者正在转向比特币，将其作为潜在的通胀对冲工具。加密货币最终将成为一种合法的资产类别，这只会意味着其需求的更大增长。” 矿业社区和其他用比特币创收的公司对加密货币越来越感兴趣，他们希望用加密货币对冲未来的收益，以便能够用法定货币支付运营费用。 除了机构需求，散户活动也显著增加，Strijers表示：“在我们的期权市场，每月活跃的唯一账户数量持续增加。原因是整个（社会）媒体界都在关注期权的潜力。这位CME发言人还表示： “就新账户增长而言，截至2020年第四季度，总共新增了848个账户，是有史以来新增账户最多的季度。仅在11月，就新增了458个账户。2020年至今，平均每天有8560个CME比特币期货合约（约42800枚比特币）进行交易。” 以太坊衍生品因DeFi和ETH2.0而增长 除了比特币期货和期权，以太坊衍生品在2020年也有了巨大的增长。事实上，CME宣布将在2021年2月推出以太坊期货，这本身就是以太坊在其生命周期中达到成熟的标志。 此前，加密货币衍生品市场被以比特币作为标的资产的产品垄断，但在2020年，以太坊衍生品的增长占据了加密货币衍生品市场很大份额。Strijers进一步阐述： “从美元交易额来看，我们看到在Deribit上，BTC衍生品贡献了大部分交易量，但这一比例从1月的91%下降到11月的87%。在DeFi夏季狂热期，由于ETH活动和势头…
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期权市场数据：Coinbase利好兑现，交易员偏向短期看跌期权，以太坊建仓需求明显
2021年4月14日，Coinbase 在美国纳斯达克公开上市，Coinbase 每股参考价为250美元，上市当日开盘价格即为381美元，涨幅超过50%。Coinbase 创始人发布推特：“ Thank you Satoshi，whoever you are”。 上周，Coinbase 成功在纳斯达克完成 IPO。作为第一家成功在美国上市的数字资产交易所，发行当日股价一度超过420美元，估值超过1000亿美元。数字资产市场受到消息层面的刺激，比特币、以太坊的现货价格双双刷新历史新高。 总结上周期权市场的数据，我们发现： · 本次行情的急涨急跌，很大程度上可以定义为事件性冲击； · 比特币重回原位，以太坊确认了2,000美元的支撑区间； · 以太坊期权持仓稳健抬升，投资者对以太坊的建仓需求十分明显； · 以太坊隐含波动率曲面右偏，投资者看好以太坊的长期价值。 比特币 4月份的第三周，比特币现货价格创出历史新高，期权成交量稳步上行。火热的市场与期权持仓量形成了相互验证的关系。截止发文时间，比特币期权持仓量已经恢复至3月末季度交割之前的水平。稳健的成交量下，大宗成交的数量在最近几个交易日密集爆发，后续市场的变化值得关注。 比特币期权权利金成交量（左）与比特币期权合约成交量（右），截至4月19日18:00，数据来源：gvol.io Coinbase 上市，比特币现货价格再创历史新高。利好兑现之后，市场出现明显的回调，比特币没能保住60,000美元关口，截止发文，比特币现货价格回落至57,000美元区间，这已经抹去本轮行情的所有涨幅。 市场的价格波动对于不同期限的隐含波动率曲面产生不同影响，很明显，比特币短期期权交易受到更多的市场冲击，当月的短期隐含波动率曲面呈现一定的左偏趋势，交易员开始重视对看跌期权的配置。 短期比特币期权期隐含波动率曲面变化，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 从中长期的隐含波动率曲面来看，比特币远期隐含波动率曲面保持了一定程度的正向形态，然而左侧的不平整曲线表现交易员对看跌存在一定分歧，完整的右偏结构暗示着比特币似乎仍有冲高的可能。 远期比特币期权期隐含波动率曲面变化，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 隐含波动率期限曲线在上周呈现给市场的是一个非常陡峭的“ Contango ”结构。而在本周，由于现货市场出现的超预期波动，短端波动率被抬升，隐含波动率期现曲线出现一定扁平化趋势。 比特币期权隐含波动率期限结构，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 从高阶数据来看，比特币现货价格“急涨急跌”对期权市场的影响十分明显。我们可以看到期权隐含波动率明显的上升和下降，在币价冲高与回落的过程中，交易的重心从看涨期权向看跌期权转移。 比特币期权隐含波动率（左）与偏度（右）过去1个月变化，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 现货价格的变化有效提升了比特币日波动率，然而在7D、14D、30D的时间窗口下，比特币现实波动率已经从历史中位水平降低到50%分位。由于当下的市场处于历史弱波动的市场区间，在短期内，期待可以持续的单边极速行情似乎是不切实际的。 历史波动率与现实波动率对比，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 观测上周波动率变化情况，比特币期权隐含波动率相比于现实波动率出现明显的溢价，超预期的市场变动使得期权交易者相对密集地交易期权，捕捉获利机会。 历史波动率与隐含波动率的对比，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 以太坊 本次数字资产行情，以太坊的涨幅表现远超比特币。过去七天，以太坊期权市场非常活跃，非常值得关注的是，以太坊期权大宗成交的比例非常高，专业交易员正在以太坊上建立头寸。与此同时，未平仓合约的稳定增长表明投资者对以太坊存在非常确定的投资需求。 以太坊期权成交量，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 以太坊在快速下跌中，市场对看跌期权的需求迅速增加。交易层面对短期隐含波动率形态的影响立竿见影，以太坊隐含波动率曲面呈现出中性形态，而不是我们之前经常看到的右偏形态。 以太坊期权短期隐含波动率曲面变化，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 由于 DeFi、NFT 行情的火爆，以太坊市场还会迎来更多利好消息。长期而言，期权投资者正在为更多的上行波动定价。 以太坊期权远期隐含波动率曲面变化，截至4月18日18:00，数据来源：gvol.io 上周，以太坊所有期限的隐含波动率最大差异不超过8%，曲线呈现扁平化，明确的升水结构似乎一去不复返了。通常扁平化的隐含波动率期限结构不会持续存在。如果现货价格进一步暴跌，“Back”期限结构将会形成，如果数字资产市场再次复苏，“Contango”的期限结构重新出现。 以太坊期…
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5个月浮盈3亿美元后，上市公司MicroStrategy再拿5亿赌比特币
Michael Saylor在推特发布可转换债券细则文章 12月8日，MicroStrategy向外界透露了其发行4亿美元可转换优先债券的计划，并表示计划将此次债券出售的净收益投资于比特币。 今日，MicroStrategy官方发文正式公布了该计划的细则。 官方称，将正式发行价值5.5亿美元的可转换债券，利用发行该债券所得净收入购买比特币。 官方新闻稿中表示，这些债券将以私募方式向合格机构发行，预计将于12月11日完成发行。该可转换优先债券将于2025年12月5日到期。 MicroStrategy估计，剔除必要的支出和折扣后，此次发行的净收益约为5.372亿美元。 简单说来，这种债券相当于MicroStrategy向投资者借钱，投资者到期前可以收利息，到期时可以拿回本金。如果在这段期间内该公司股票表现优异，投资者也可以要求将可转换票据转成公司的股票。 以比特币目前18500美元的价格来计算，这5亿多美元将能够让MicroStrategy再买29037枚比特币。 可以说，MicroStrategy想要通过加杠杠的方式进行一次豪赌，赌未来5年内比特币价格还会继续上涨。 2020年以来，灰度为代表的机构成为加密货币市场的焦点，MicroStrategy上市公司的身份以及押注比特币的行动也让其备受关注。 不过，MicroStrategy并不像灰度一样属于加密货币领域，而是一家成立于1989年的商业智能公司，主营业务是向B端提供软件产品。 今年7月份，MicroStrategy开始购买比特币，8月份的时候宣布已经用2.5亿美元购买了21454个BTC。而到10月底，这两个数字已经变成了4.25亿美元和38250个比特币，成本均价在1.1万美元左右。 12月5日，Michael Saylor在推特表示公司在近期又花费了5000万美元，以均价19427美元的价格购买了2574个比特币，目前公司持有40824个比特币，现价值约7.42亿美元。 “我买比特币花了6亿美元，每3秒下1单连买了14天，我就1个人坐在那里接所有卖单。”在接受媒体采访时，Michael Saylor这样描述自己购买比特币的情形。 当然，购买比特币也给MicroStrategy带来了超级丰厚的回报。 根据公开资料，在过去5年时间里，MicroStrategy的主营业务净利润仅为2.71亿美元左右，但是投资比特币的这5个月的时间里，最高就已经通过比特币的投资浮盈了3.37亿美元，目前浮盈约2.68亿美元。 可以说，5个月赚了过去5年的钱。 「 上市公司为何爱上比特币？ 」 MicroStrategy近5年的营业利润详情 公司的传统业务发展迟滞，营收缩减，摆在面前的比特币却涨势汹汹。就像上文所说的，投资比特币，短短5个月，浮盈就超过了过去五年的总利润。 试问，哪家上市公司不心动呢？ 「 股价暴涨，高管抛售 」 作为一家上市公司，其一举一动自然也反映在股价上。 MicroStrategy近一年净利润详情 不过上涨的股价背后并不是公司主体业务的支撑，因为根据MicroStrategy 2020年第三季度财报来看，其净利润亏损达1018万美元。
