作者：James Butterfill
翻译：Cara Cao、Arvin Wang，IDEG
《梦之安魂曲》讲述了四个纽约人因吸食*****而进入了想象中的乌托邦世界，但随着他们的毒瘾加重，最终乌托邦梦境破灭的故事。近期，这种像“梦之安魂曲”版本的货币政策成为了现实。量化宽松*****般的刺激效果正在逐渐消散，与此同时，人们对于宽松货币政策的依赖毒瘾正在以一种微妙但却可能是丑陋的方式暴露出来。这次的疫情更是进一步恶化了美国和英国的国债利率，并有可能在不久以后转为负值。不少企业敏感地意识到了可能出现的负利率与其暴露出来的问题，并开始着手寻找合适的另类资产和潜在的储值工具。
风险缓冲策略正在失效
由于传统风险缓冲策略未能很好地发挥作用，导致最近在市场上出现了不寻常的抛售行为。产生这种情况的原因有很多，但其中最主要的原因是政府与央行采取了非常规的货币政策（主要为量化宽松）。央行的量化宽松政策起始于上一次金融危机的2009年，当时需要采用“火箭筒政策（bazooka policies）”以防止产生严重的经济衰退。最初，这些扩张性政策通过提升资产价值的方式来帮助重新调整企业的资产结构。此外，政策还强制要求货币市场基金免除手续费来降低企业支出，但同时，这样也诱导了投资机构和其他公司去寻求更高的收益。
猎寻更高收益改变了投资者的资产配置
从那以后，这种对于更高收益率的追求一直在拉动对固收及其他收益产品的需求，同时也压低了这类产品的收益率。它像*****一样流行开来，并在最近达到了顶点，固收产品等收益率正在变成负数。据路透社的报道，目前大约有30%的欧洲政府债券收益率为负。这也导致了固收资产在投资者的投资组合占比空前的高，如果债券价格急剧下跌，可能会给投资经理带来巨大风险。
数据来源：Bloomberg、ICI、CoinShares，截止2020年10月13日
疫情促使负利率更加严重
负利率对存入资金的人而言并不是一个好消息。对于大多数实行了负收益率政策的国家来说，其受影响的资金账户主要为央行所持有，本质上来说相当于鼓励他们去放贷而不是保留过多资金。这也导致了负利率在整个金融系统传导，例如银行同业存款、企业存款以及个人大额存款。疫情加剧了政府本已非常沉重的债务负担，并且这种情况在未来可能会变得更加糟糕。同时疫情还导致了现金的使用量大大减少，并且随着我们进一步朝着无现金社会迈进，负利率将更加容易对个人产生影响。
数据来源：Bloomberg、IMF、Link、CoinShares，截止2020年11月1日
企业资金管理的挑战
传统上，企业财务部门通常负责管理组织的流动性风险、财务风险和营运资金，以支持管理层和业务部门。资金充裕的企业财务部门往往会将资金投入货币市场来做短期的现金投资，而不是将其闲置在资金账户里。对于欧洲地区来说，自2015年3月以来，从收益率为负的短期储蓄或现金投资获得收益是非常有挑战性的。
欧洲的企业财务部门不得不接受的负利率，但对于那些拥有更多国际业务的公司而言，他们充分利用了美国和欧洲的利率差来减少损失。此时美国的短期贷款利率依然为正，这对于这些公司是很有帮助的，特别是在人们对于美元的前景共识总体仍然是乐观的情况下。
对美国货币财政政策的幻想破灭
自疫情于2月份开始蔓延以来，美国的反应是制定一项占国内生产总值（GDP）13%的刺激方案，这远大于欧洲占GDP 4.3%的方案。如下面伦敦银行同业拆借月度利率图表所示，美国的刺激计划对短期存款利率产生了显著的负面影响。
数据来源：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日
从今年年初以来，美国的利率已经从1.5%下跌到现在非常接近于0的状态，相对于欧洲的利率差也正在迅速缩小。货币扩张政策引起了企业财务部门的担忧：随着企业创造收入的加快，其获得的货币购买力正在下降。这种货币扩张同时还增加了大众对美国财政和货币体系的不信任感，并从根本上改变了投资者和企业财务部门对美元的前景看法。
企业财务部门开始将目光投向其他地方
由于负利率的产生以及人们对美元前景不佳的共识，企业财务部门开始寻求可替代的储值资产。通过搜寻发现，很少有投资品可以有效地扮演这一角色。最初，美国长期国债非常流行，但在最近几个月，美国国债与美股的相关性变得很高，并且其他传统的避风港（例如日元）也在展示它们比历史更低的防御性特征。
结果就是在以美元为主导的情况下，可选择的储值资产很少。当前，主要有两个可行的、低相关性的流动性储值资产——黄金和比特币。我们的研究表明，比特币相对于黄金是更好的分散投资组合工具。此外，如下图所示，比特币和负利率债券之间紧密的联系也正在逐渐显现。
数据来源：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日
我们可以看到，越来越多的公司宣布他们将比特币作为储值资产进行配置。
数据来源：Bloomberg、Bitcointreasuries.org、CoinShares，截止2020年11月6日
正如《梦之安魂曲》的结局一样，企业财务部门逐渐清醒意识到负利率这一现实，并开始着手于寻找可行的替代储备资产。正如最近MicroStrategy的CEO迈克尔·赛勒（Michael Saylor）所说，随着企业开始以不同的方式思考世界，每一次对比特币的公开宣称都将是大众进一步接受比特币的催化剂。
文章来源:研究 | 反乌托邦式的量化宽松及机构对比特币的接纳
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波卡已是第二大DeFi生态系统，进展如火如荼，2021年值得期待？
2020 年 12 月 29 日，基于波卡的DeFi聚合器 Reef Finance（REEF）在币安上线后便以 0.3 美元的价格高开，随后 5 分钟时间里基本也维持在 0.1 美元以上，按照 REEF 种子轮、机构轮、私募轮分别 0.0007 美元、0.0009 美元、0.00125 美元的价格计算，等同于“百倍开盘”。 对比之下，DOT 近来的涨势本身也颇为吸睛，尤其在接下来平行链插槽拍卖盛事即将到来的背景之下，目前不只是DOT和相关Token的表现火爆，波卡生态建设已经初具雏形，值得关注。 翘首以盼的“插槽拍卖” 波卡最近也已经到了发展的关键时刻，1 月 11 日波卡测试网 Rococo V1 开放平行链测试资格注册，意味着接下来波卡及 Kusama 的平行链插槽拍卖将逐渐拉开帷幕： 待平行链测试网 Rococo V1 的功能稳定运行之后，将会在 Kusama 上先上线公益性质的平行链，随后开放波卡平行链竞拍。 要想了解“插槽拍卖“对波卡的意义，就需要回到波卡的机制设计上——波卡是由一条中继链 + N 条平行链组成的，平行链可以享受波卡的共享安全，并且可以和其他的平行链进行交互。 不过平行链的数量是有限的，如果想要成为平行链就需要竞拍“插槽”，每个项目都可以去锁定 DOT 来参与竞拍，竞拍成功的项目，可基于波卡主网实现资产跨链，所以“插槽拍卖”一直都被视为波卡真正开启自己网络生态的关键第一步。 同时在这个过程中不只是项目方，用户也可以用 DOT、KSM 为竞拍插槽的项目投票，获取相应奖励，所以即便是从二级市场供需层面，“插槽拍卖”也是对 DOT 需求的有力支撑。 Web3 基金会技术教育主管 Bill Laboon 昨天也在推上公布波卡项目进展， Polkadot 0.8.27 版本已经推出、Web3 基金会已发放超 200 笔赠款（其中有 100 笔为 2020 年 5 月之后，到目前为止，69 个团队已经完成项目，112 个团队已成功交付第一部分工作）。 此外，截至目前有 100+ 条链已准备好接入波卡，有 60+ 个测试网已上线，目前有超过 550 个验证人节点和 7000 个提名人，超过 60% 的 DOT 都在抵押（staked）中，波卡已经到了承前启后的关键时刻。 “坐二望一”，以太坊的“朋友”和“唯一对手” 1 月 13 日 OKEx 最新宣布将支持 Polkadot （DOT）和 Kusama （KSM）平行链插槽拍卖，至此币安、火币、OK、抹茶等头部交易平台基本已经全部加码积极布局波卡生态。 其实之前各大交易平台尤其是头部”三大”也都推出了自己规模宏大的波卡生态扶持计划，尤其是前阵子已成立了千万美金波卡生态基金的币安，除了上面提到的新币挖矿支持 DOT，在28日更是突然将首页币种展示中的以太坊换成DOT，几乎相当于理所当然的“明牌坐庄”。 除了币安之外，火币 10 月 1 日就正式上线了 1：1 锚定 DOT 的 DeFi 项目 HDOT，12 月 4 日又推出“波卡生态保荐人”制度，表示将筛选符合要求的波卡生态专业投资机构和投资人成为“波卡生态保荐人”，保荐人将有权向火币全球站推荐波卡生态项目，所推荐项目经审核通过后可在火币全球站波卡生态专区上线。 同日火币创新实验室又设立价值 500 万美元的“波卡生态支持基金 ”(Polkadot Ecosystem Support Fund)，称主要为波卡生态中的开发者、活动发起者、内容创作者、波卡大使等任何计划为波卡生态做贡献的个人和组织提供赞助。 OKEx 也同样深度布局波卡生态，其成立的赋能全球优质区块链项目的基金 Block Dream Fund，初始资金 1 亿美金，就把专注投资波卡生态作为战略支点之一。 上次这般的盛况应该还是 EOS 节点竞选之时，如今伴随着BM的离职，EOS 已经明显逐步跟不上以太坊突飞猛进的步伐，其它在 18 年声势震天的“以太坊杀手们”也都偃旗息鼓。 而波卡如今则不仅俘获了交易平台等资本的青睐，自身的生态建设也是稳步推进，几乎成为目前“坐二望一”的“以太坊唯一对手”。 根据 PolkaProject 截止 1 月 13 日的数据，目前波卡生态中已诞生了 333 个项目，其中包括Acala、ChainX 等网络底层设施， Zenlink 等 DEX，Noise Explorer 等开发工具，Polkawallet、Ledger 等钱包，Validators 等验证器，还有Polkascan 等区块链浏览器，一个涵盖底层技术、钱包、预言机、NFT、DAO、智能合约、桥接器、DeFi、物联网和游戏的足够丰富且多样化的独立生态已然成型。 Gavin Wood 在 2020 年年终总结中就提到：波卡已是第二大 DeFi 生…
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SBF：迎接10亿用户，DeFi生态还需要什么？| 2021世界区块链大会
7月25日，“2021世界区块链大会·杭州”进入第二日议程。本次大会由杭州时戳信息科技有限公司（巴比特）主办。 FTX联合创始人兼CEO、Serum顾问Sam Bankman-Fried（SBF）发表了题为《迎接10亿用户，DeFi生态还需要什么？》的演讲。SBF在演讲中提到，DeFi经历了过去一年的爆发式增长，有望在未来实现一个拥有10亿用户的生态。而要实现这个目标，当前的区块链面临着吞吐量的瓶颈。 SBF指出，以太坊2.0虽然能在一定程度上提高区块链吞吐量，但效果远远不够，分片也造成了交互问题，影响了可组合性。而layer 2由于与主链资产转移效率的问题，目前也很难投入使用。为此，Solana及Serum生态的诞生极有可能解决这些问题。 以下为巴比特整理的演讲全文： 大家好，我是Sam Bankman-Fried。我是FTX的联合创始人兼首席执行官。感谢你们邀请我参加2021世界区块链大会。今天能和你们交流，我觉得很兴奋。 我今天会谈谈DeFi的现状。过去一年里，我们看到了去中心化金融的大量进展。还记得吗？15个月前，还没有那么多人谈论DeFi。而真正的增长是从2020年春季Compound上线开始的。从那时起我们看到了资本(对DeFi)越来越感兴趣，DeFi生态也得到了更多关注，也有了越来越多的希望。 到目前为止已经上线的最大的项目通常可以分为两类。其中一个是借贷协议，这意味着你可以存入某种区块链资产，并将其作为抵押品借出另一种资产。假设你有比特币，但你需要美元来资助你的活动，你可以用比特币作为借出美元的抵押品。Compound和AAVE是最大的两个借贷协议。 另一种常见的类型是DEX，去中心化交易所。这是一种链上的程序，你可以用它与其他用户进行数字资产交易。Uniswap和Sushiswap是最大的两个DEX。 到目前为止，这些都是标志性的DeFi项目。我们还没有看到许多其他类型的程序发展得那么庞大，尽管我们可以想象得到。其中一个例子是社交媒体，可以想象一下链上社交媒体，我们还没有看到那么多这类应用。虽然BitClout已经做出了尝试，但我认为我们可能会看到更多同类应用。 不过我认为，我们将看到更多的是现有产品类型的成熟，因为可以建立基于区块链的交易所就真的非常非常棒了。 以太坊做DeFi的两大痛点现有的基础上还有很多需要改进的地方。你可以用一个标准的DEX和一个更大的中心化交易平台进行比较，例如今天的FTX，你可以感觉到两者性能的差异。其中一部分差异在于产品，但是有一部分也在于区块链技术本身。 我花了很多时间在DeFi生态，帮他们做项目，引导他们以及投资他们。这真是令人难忘以及很古怪的一年。这一年的发展比我过去看到的一切都要快，其中一些发展非常令人兴奋，其中一些没有意义，但这里面存有很大的潜力。具体是什么样的潜力？我们又如何才能获得这样的潜力？ 在我看来，这里的潜力在于能否让10亿人使用某个DeFi生态，能否让DeFi的资产规模达到1万亿美元，这才是真正达到了更高的水平，这就是潜力所在。你能让全世界5%或者10%的活动发生在区块链上吗？这才是我们的目标，通过DeFi的正面应用实现。 我不是说DeFi一定会实现这样的目标，很可能不会，但这将是一个有很高要求的巨大的成功。 最高的要求在于可扩展性。正如人们意识到的那样，当前的DeFi生态系统无法满足人们对它的需求。最大的问题是吞吐量。 以太坊的吞吐量是每秒10笔交易。世界上最大的公司往往每秒都能产生数百万笔交易，无论是微博或者推特的帖子，无论是一个头部交易所的交易，通常都是数百万笔的，因此每秒10笔交易根本连边都沾不上。 这个生态也发现了这个问题。有很多让DeFi变得更快的尝试。其中一些是全新的layer 1区块链，其他人则是试图通过layer 2或者以太坊2.0让它变得更强大。在我们开始判断这些选择以及其中的利弊的同时，首先我们需要考虑到的是，我们今天看到的以太坊，几年后可能就不存在了。而事实是其计划过渡到一个新的以太坊区块链ETH 2.0。以太坊2.0将会比现有的以太坊快100倍，这很好，但它现在只能处理10笔交易，也就是说每秒能为这个世界处理10笔交易，但我们需要达到100万。ETH 2.0可以达到每秒1000笔交易，但这远远不够，这不足以解决问题，尽管会有一点帮助。 还有分片，也就是说同时可以运行很多ETH 2.0的副本。这的确可以增加每秒处理交易的数量，但它们并不是在可组合的生态系统中，它们将彼此孤立，这是ETH 2.0的主要缺点。因为要想达到所需的吞吐量，它就需要被分片。 你会遇到这个问题：如果你在以太坊2.0的其中一个副本或者其中一个分片上建立程序，在另一个不同的副本上建立另一个程序，这些程序彼此之间是不能交互的。想象一下，将一个DEX分割在两个分片之间，如…
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每日经济新闻：历史新高！比特币一夜飙升突破21000美元，到底是谁在买？
本文来源：每日经济新闻，编辑：卢祥勇 王嘉琦 北京时间今天凌晨3时，美国联邦储备委员会宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。今日盘中，美股“上蹿下跳”，一会快速跳水，一会快速走高，显示出投资者的心悬得很高。截至收盘道指跌0.15%，纳指涨0.5%，标普500指数涨0.18%。 与美股投资者不同，虚拟货币投资者今天迎来狂欢。美股盘前，比特币瞬间飙涨，一小时左右涨约1000美元，史上首次升破2万美元。截至发稿，比特币兑美元涨9.43%，达到了21331美元，较日内低位大幅上涨超2000美元。 比特币价格近三个月翻倍 2020年即将过去，在全球资本市场上，最赚钱的无疑是加密数字货币中的“鼻祖”比特币，从今年初开始计算，比特币累计涨幅约200%左右。如果从年初3月份比特币价格最低处3783美元/枚到如今按21000美元计算，涨幅约460%。 近期比特币涨势尤其迅猛，最近三个月就涨了一倍。 由于具有总量稀缺（比特币具有2100万枚的总量上限），产量稳定（比特币需要通过“挖矿”生产）等与黄金类似的设定，比特币也被其追随者视为“数字黄金”，并奉为“避险资产”。 消息面上，日前有英国媒体报道称，英国投资机构Ruffer Investment Management将管理资产中的2.5%转投比特币，以分散黄金等抗通胀债券的投资。 Ruffer Investment Management成立于1994年，根据公开市场资料，目前为6600名客户管理约200多亿美元的资产。 在声明中，Ruffer Investment Management表示，投资比特币是针对全球主要货币持续贬值的小型但有效的保险政策。比特币使公司在（规模更大的）黄金和通货膨胀相关债券上的投资多样化，并且可以对冲一些货币和市场风险。 虽然这又是机构投资者入局比特币的利好，但公司的公告引发了市场的争论。有媒体报道称Ruffer投资基金在公告中表示的“2.5%的资产组合”指向旗下一支多策略基金，并不是整个资产组合，而是旗下的一个总价值6亿美元的子基金。 但随着疑问发酵，Ruffer投资基金发言人回应媒体采访称，公司公告中指的就是203亿英镑（约合273亿美元）基金中的“2.5%”，目前持有的比特币价值约5.5亿英镑（约合7.45亿美元），这笔配置已经在11月末完成。 图片来源：摄图网 此外，以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通策略师在上周的一份报告中指出，投资比特币的趋势正在从家族理财机构、富裕投资者逐渐向保险公司和养老基金转移，虽然这些保险公司和养老基金不太可能对比特币进行过高的配置，但即使只有小量资金入市，也可能造成重大影响。 此前美国保险公司万通互惠理财（Massachusetts Mutual Life Insurance）宣布，旗下投资基金将购入1亿美元比特币，成为最新一家涉足加密货币资产的主流公司。 分析师表示，万通互惠理财此举将是机构投资者投资比特币的一个里程碑。“随着其他保险公司、养老基金对它的效仿，可以预计比特币潜在需求在未来几年将上升。” 分析师预测，如果美国、欧元区、英国和日本的养老基金和保险公司将1%的资产配置在比特币上，那么对比特币的需求将增加6,000亿美元。 本月，全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧表示，过去十年，比特币和其他数字货币已经成为一种类黄金资产替代品。比特币与黄金等供应有限的流动财富存储方式既有相似之处，也有不同之处，因此可作为黄金的一种分散投资。 不过业内人士一直提醒，不论比特币价格未来作何方向性选择，在没有大型机构参与的情况下，个人最好不好参与加密数字货币的期货交易。 今日美股区块链股股价大幅上涨，嘉楠科技涨6.74%，Marathon Patent涨16.41%，Riot Blockchai涨5.70%。 美联储上演年末“压轴大戏” 北京时间12月17日凌晨3点，美联储公布2020年的最后一次利率决议。 据新华社报道，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。 美联储今日虽然并未直接调整QE购债规模，但强化了保持购债的目标。声明中表示，将继续每月至少购买1200亿美元的债券，直到“最大就业和价格稳定目标取得”实质性进展，而此前表述的期限为“未来数月”。 美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，美联储不会针对“实质性进展”给出确切的指标，在缩减债券购买之前，美联储将发布警告。鲍威尔还重申美联储可以扩大债券购买力度。 值得注意的是，鲍威尔还对当前市场发表了评论，认为考虑到当下的低利率，目前的股价不一定很高。 同时，美联储上调了最近三年的经济增长预期，将疫情期间推出的临时支持美元流动性工具期限延长六个月。美联储官员预计的中位值为：2020年美国GDP下降2.4…