Delphi：四张图解读加密市场崩溃的「黑色星期三」

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  咕噜：圣杯寻找2.0（上）

  本文是2015年10月《为什么投资区块链》、2018年7月《寻找圣杯》（https://bihu.com/article/1019497）的延续，彼时比特币的价格分别是245美元、7880美元，而今天2020年12月27日，比特币的价格是26964美元。 预测回顾 在《寻找圣杯》一文中，笔者曾做了如下预测： 1）4年内，加密资产总市值逼近或超过黄金，目前黄金的总市值是8万亿美元。可信度90%。  2）4年内，单个智能合约平台基础通证的总市值超1万亿美元。可信度70%。  3）8年内，基于区块链的超级应用出现，单个项目的市值超过1万亿美元。可信度50%。 我们先来一一回顾。 第一条，在2022年7月28日前加密资产总市值逼近或超过黄金，实现的可能性显著减小。原文中的推测逻辑已经被证伪：“从2011年6月到2017年12月，一共78个月，比特币价格每月增长的几何平均数为8.64%，如果按照历史的涨幅推算未来，那么未来4年大概是53倍，今天比特币的总流通市值为1400亿美元，1400亿 *53=74200亿，也就是7.42万亿美元。”截止今天比特币价格是原文撰写时的3.4倍，每月几何平均涨幅为4.33%，仅为2011年6月至2017年12月这个时期月均涨幅的一半。 月均4.33%的月均复合涨幅已经是非常非常惊人了，但的确没有保持原来的价格上涨速度。 其他数字资产的价格更是没能保持原有的涨幅，尤其是以智能合约平台的基础通证为代币，原因笔者会在本文后续探讨。 第二条，在2022年7月28日前单个智能合约平台基础通证的总市值超1万亿美元，实现的可能性十分渺茫。事后的归因分析，笔者认为根源在于技术进步的速度不及预期，具体将在本文展开讨论。 第三条，也是当时认为可信度较低的预测，却最有可能实现，而且时间上很可能会大大提前：2026年7月28日前，基于区块链的超级应用单个项目的市值超过1万亿美元。原文中列举了3个潜在的超级应用：a）基于算法的稳定币，b）比特币，c）基于密码学的身份体系。今天比特币的市值是5011亿美元，离1万亿美元只差1倍的涨幅。 世界是一个复杂系统，超过一定的时间跨度之后的未来是不可预测的，短期的大方向预测尚可，但是针对事物发展演化的速度的预测，着实困难。没错，笔者的确是在为自己预测细节之粗糙寻找台阶。虽然对于这3项预测实现的时间须做大幅调整，但是笔者对于3项预测的可实现性仍然高度乐观。 本文的上半部分将回顾比特币的过去29个月和未来的展望，以及智能合约平台过去29个月的发展。 BTC vs. ETH 过去29个月，也就是《寻找圣杯》发表到今天的这段时间，比特币的发展速度超过智能合约平台的发展速度。这里说的“发展”，既包括实际效用提升导致的生产力发展，同时也指仅仅由于人们观念变化而带来的吸引力的提升。智能合约平台的发力点显然是在前者，而比特币则属于后者，也就是说，以以太坊为代表的智能合约平台的技术进步的速度低于比特币仅仅因为存续时间延长而带来的对人们观念改变的速度。这正是本文上半部分的基本观点。 两者的发展其实反映在ETH/BTC的价格对比上，如下图所示。在原文发表时，ETH/BTC的价格大约是0.058，而此后一直到今天价格都远低于这个数值，今天的价格比值只有0.023，一半都不到。而在原文发表前的为期1年左右的时间里，ETH和BTC的竞争呈胶着状态，彼时ETH的发展一片向好，之前社区已经成功地从TheDAO事件导致的硬分叉泥潭中走出来，并且由于智能合约生产力上的先进性，具体来讲是因为ERC20的代币标准带来的 I-C-O狂潮，引发了整个加密资产行业大牛市；反观彼时的BTC，社区一直处在潜在的硬分叉可能引发的共识坍塌的气氛中，尤其是时间来到2018年1月份，ETH/BTC比价最高来到0.12，ETH总市值逼近BTC，而BTC的总市值占加密资产行业的占比降至37.8%，而ETH占比升至31.1%。当时，社区里有一个热词经常被提及— Flippening（大反转），即ETH取代BTC成为加密行业老大。但是，至今从未发生。那么，在过去29个月发生了什么？ 发生了什么？ 外部世界发生了： A）新冠病毒的大流行，迫使全球主要央行大量极速印钞。下图显示，美联储的资产负债表在短短2.5个月里从4.3万亿增长到7.2万亿，增长近3万亿美元，要知道应对2008年金融危机的量化宽松才只印7000亿美元。 B）财富分配加速两极化。货币大放水迅速推升资产价格，极大提升了前1%高净值人群的资产量；而相比之下，后50%的人非但没有持有资产，相反还因为失业减少了收入。这样的贫富分化加剧社会不满，使得人们更容易接纳加密资产，毕竟在旧秩序变差的情况下，加密资产提供了新型的保障。 BTC内部发生了： 额。。。似乎没发生太多，没有…

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  2020年12月29日

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  观点 | 区块链在更多场景、更大范围内得到应用是一个必然趋势

  高承实博士在第二十二届国际高新技术成果交易会上发表了名为《数字经济发展机会与挑战》的演讲，会后接受了考拉财经记者的采访，分享了自己关于分布式储存和如何与人工智能结合的看法。 考拉财经：您今天在演讲的时候提到“区块链的逻辑比起上一次工业革命是完全反常识的一次革命”这个观点怎么理解呢？ 高承实：在人类出现以后，基本上人类所有的努力都是降低成本提高效率。区块链将几种已有的技术进行了组合，它的效率不但不高，而且还极大地降低了，资源不但不节省，还极大地被消耗了。 一般情况下，数据存储在一个存储单元就可以了，即使是为了避免数据被损坏，2-3个额外的备份也就够了。但区块链要求所有的数据在全网范围内的所有节点都要有一个完整的备份，这就消耗了相当多的资源。同时，数据不仅相关人要进行数字签名进行确认，其他不相关的人也都要认可。所以，区块链的效率也不可能高。从这两个纯粹技术的角度来说，区块链的逻辑是完全违反上一次工业革命的逻辑的。 但这种反逻辑的体系结构，却带来了完全不一样的内容。我们认为，传统的互联网主要实现了大范围的广泛的连接，包括人与人的连接，人与机构的连接，人与设备的连接，机构与机构、设备与设备、机构与设备等等，但这种连接并不可靠也不可信。即使是通过所谓的可信第三方来验证担保，也还存在可信第三方是否可靠可信的问题。但区块链带来的链接，却是可靠的可信的，难以篡改难以伪造的。 应该说，我们对区块链这一特点特征的认识还远远不到位。这个特点特征与其他技术的结合，完全可以演化和生成更多的商业模式和逻辑组合，带来更多我们意想不到的价值。区块链出现之后又大热的社区（社群）经济本质上是互联网的内容，但由于建立在区块链链接可靠可信这一特征之上，因此又带来了我们以前意想不到的效果。包括目前正在快速进化的DeFi，也是建立在这一特点特征基础之上的。因此，区块链带来的，确实可以称之为一场革命。 考拉财经：分布式存储比集中性存储成本更低，但是为何现在市场上的分布式存储设备（集群）却因为高配置导致价格很贵？高承实：分布式存储比集中式存储成本更低，是因为分布式存储可以将个人或机构闲置的存储资源充分利用起来，使这些闲置的资源得到更充分利用，进而产生更多的价值。这是分布式存储比集中式存储成本低的经济学方面的解释。 在技术上，分布式存储比集中式存储要有更高的系统冗余度以确保系统可被实时使用，在设备的管理方面，分布式存储要消耗更多的资源用于系统的管理和协调。从这个方面来看，分布式存储的成本要高于集中式存储。 目前市场上的分布式存储设备（集群）利用的已经不是个人或机构的闲置存储资源，而是专门为了某种目的（比如Filecoin挖矿）而进行的设备方面的竞赛，因此就会导致设备的性能越来越好，成本越来越高。 同时这种行为也已经从纯粹的制造业行为演变成为金融的投资（投机）行为。作为设备生产方，也会从后面的金融投资行为（挖矿）中分得一杯羹。在一个行业充满了巨大的机会和泡沫的时候，任何生产方都不会甘于做单纯的设备提供方，由此进一步导致了市场上的分布式设备（集群）价格越来越高。 考拉财经：区块链数据消耗巨大，目前情况下大范围覆盖是不太可能的。那么以后的发展方向有没有向区块链数据普适化发展的可能呢？如果数据的储存成本降低，那么区块链的门槛是不是也会跟着降低？ 高承实：尽管随着技术的发展和进步，存储资源越来越丰富，带宽越来越畅通，算力价格也日趋低廉，但人类采集和生产数据的速度、采集和生产数据的数量，建立在这些数据基础之上的数据传输和数据运算需求也都在飞速发展。这两个方面此消彼长，互为促进、互相满足。 从经济学的角度来讲，资源总是有限的。尽管随着技术的发展进步，区块链在更多场景更大范围内得到应用是一个必然趋势。区块链的应用也会越发普适化，门槛更低，但不会低到没有门槛，也不可能整个社会的所有系统全部采用区块链。 考拉财经：区块链系统和人工智能系统有些类似。通过发展有没有可能和人工智能进行结合，或者与其他的新兴产业有一定关联。从而使数据的安全性、真实性、线上线下同步性进一步提高呢？ 高承实：目前学术界关于区块链与人工智能的结合已经有了一些探索，比如赛迪区块链研究院的刘权院长，中科院大学的曲强研究员。但从我个人的认识来看，区块链与人工智能的结合还处于非常早期的阶段，很多探索还处于“想法”的阶段。 在我看来，区块链与人工智能的结合有以下几个难点。第一，区块链上的数据是小数据和关键性数据，而人工智能最主要的进化方式是监督式学习，即要有大量数据喂养，这是区块链与人工智能结合的难点之一。第二，目前的人工智能系统基本上都是中心化的，即由高性能服务器实现的（当然这和基于云计算的数据集中存储可能有关系），有没有可能将中心化的人工智能系统改造为分布式的人工智能系统（无论是分布式协同还是分布式一致）？这里面可能还存在相当大的…

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  2020年11月26日

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  如何通过DAO为你的项目快速筹集资金？这才是正确姿势

  本文作者是合成协议Synthetix创始人Kain Warwick。 DeFi 最有趣和最可怕的方面之一是不断的创新，不断有新的和疯狂的项目形成。进入门槛低意味着实验尝试变得从未如此简单，从而实现全球金融领域的免许可创新。在过去的几年里，我一直处于特权地位，可以与近一百个正筹集第一轮资金的团队交谈。在这些对话中，我发现许多创始人仍在努力确定哪种是为 DeFi 和加密项目筹集资金的最佳方式。这些天我提倡一种相当新颖的资本形成方式，我将在这篇文章中概述。您可以将这种方法称为“DAO 优先（DAO First）”，现在它已被多次用于生成强大的社区——例如 Barnbridge、dHEDGE、Illuvium、Spool、Thales、Universe.xyz 和 Lyra。 与我交谈的大多数团队都在筹集初始资金并寻找天使投资人，但我也与已经存在一段时间并筹集了几轮资金的团队进行了交谈。这些融资轮次有多种形式，但它们总是会给希望转向更加分散的治理形式并从社区筹集更多资金的团队制造摩擦。 几个月前，我与一个刚刚结束种子前轮并正在为种子轮做准备的团队进行了交谈。我向他们介绍了我喜欢的筹资方法，他们喜欢它，但不幸的是，他们用 SAFT 加上一些奇异的股权认股权证的复杂组合形式筹集了前一轮。 我们立即开始讨论他们如何潜在地修改结构，以他们现有投资者可以接受的方式履行它所创造的义务。幸运的是，我是化解愚蠢决定的专家！我通过多年与自己打交道而获得的专业知识。最终，我们想出了一个合理的计划，让他们交给他们的律师，但在我们结束通话之前，该创始人说：“我多希望我在做预种子轮融资之前就遇到了这个模型”。我意识到，尽管我已经向这个领域的许多人表达了数百次，但我从来没有花时间把这个融资模型写下来。所以我答应我会发表一篇关于它的博客文章。很多个月后，现在我开始这样做…… 如果你问十个不同的 DeFi 投资者，为协议筹集资金的最佳机制是什么，你会得到十个不同的答案，这取决于他们是如何投资 DeFi 的。在这个阶段，大多数 DeFi 创始人和 DeFi 基金对 DAO 非常开放，而一些 OG 加密基金则不那么开放，但最终归结为投资者保护。 SAFE票据，SAFT，认股权证和所有其他用于筹集资金的奇怪而奇妙的机制主要是为投资者提供安全感。我的论点是，在 DeFi 中，你会得到一种错误的安全感，换来的是阻碍协议未来发展。在当前环境下，没有理由推出新协议来权衡未来的自治和去中心化治理，为婴儿潮一代的投资者提供安全保障！ 我给许多创始人的建议是采用 Gnosis 多重签名或 Aragon DAO，将地址发送给我，我将提供资金。我不想要虚假的安全感，我要么相信该项目有成功的机会，要么我不相信。因此，我进行优化以确保协议具有尽可能好的基础，而不是为了持有具有某些投资者权利的毫无价值的 PDF。我的理由是，通过立即创建一个非常轻量级的 DAO 框架，为更快、更无缝地将治理移交给社区奠定了基础。 DAO 正变得越来越普遍，投资者也对它们感到满意，但它们的推出方式与人们对可投资公司的期望不同。在 DAO 被实例化之前，你有一个 pre-DAO 时期，在那里你只有一堆元空间协议，有些是明确的，有些是默认的。这些协议规定了如何根据谁贡献了什么来分配对 DAO 的控制。一旦部署 DAO 合约并且治理分配具体化，代币持有者就可以控制决策。对于习惯于投资注册实体并阅读文件以了解上限表以及您的交易对手是谁的人来说，这可能很奇怪。作为 DAO 的种子投资者，您承诺投资一些尚不存在的东西，直到代币分发后，DAO 才真正存在。 DAO 还放弃了对外部法院的依赖。 DAO 仅通过 DAO 成员的输入来控制自己，根据定义，它是独立的，不需要依赖任何外部仲裁者来确定控制权。 当然，元治理总是有必要的，但是 DAO 通过由其内部规则控制的利益相关者输入来处理这个问题。 这里要意识到的关键是，从无约束力的元空间协议到“DAO”的状态过渡必须是合法的。 如果 DAO 的部署规则违反了先前商定的方法，则它将不具有合法性，并且可能需要重新部署或可能完全失败。 有一些例子，例如 在Curve协议中，一个“外部方”根据社区共识规则自行部署 DAO，并且社区将其视为合法。 您希望从 DAO 形式得到的关键结果是它从实例化的那一刻起就被充分分配，它充当协调机制而不是控制机制。 DAO 应该将社区偏好转化为有形的结果。虽然这确保了项目免受外部捕获，但它也给各方带来了风险，因为贡献资金的人在 DAO 本身之外几乎没有追索权，并且贡献想法和努力的人无法直接控制“他们的”想法。但是，如果 DAO 以合法的方式启动，您就有了一个平台，所有各方都可以聚集在一起协调项目的下一阶段。如果 DAO 结构和代币分配适当…

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  2021年7月3日

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  摩根大通报告：Eth2有望在2025年前启动400亿美元的质押行业

  根据摩根大通的一份新报告，节能以太坊2.0网络的推出将使权益证明共识机制变得受欢迎，并使质押收益成为机构和散户投资者更有吸引力的收入来源。 两位作者估计，目前，在PoS区块链上质押代币的持有者每年从其质押的代币中共获得约90亿美元的收益。 两位分析师预计，当明年以太坊完成从工作量证明(PoW)到权益证明(PoS)的过渡时，收益将增加一倍以上，达到200亿美元。他们预计，到2025年，区块链行业的质押收益将再翻一番，达到400亿美元。 这两位资深分析师还将质押的加密货币与现金、现金等价物以及美国国债等固定收益工具的财务激励进行了比较： “相对于其他资产类别的投资，通过质押获得的收益可以降低持有加密货币的机会成本，美元、美国国债或货币市场基金等资产类别的投资会产生一些正的名义收益率。事实上，在当前零利率环境下，我们认为收益率是对投资的一种激励。” 根据StakingRewards的数据，按质押市值计算，在十大加密货币中，每年的质押回报从3%到高达13%不等。 这两位分析师发现，除了任何预期的市场价格升值外，PoS币的正实际收益率也很有吸引力，他们写道： “与其他资产类别相比，质押不仅降低了持有加密货币的机会成本，而且在许多情况下，加密货币支付的名义和实际收益率都很高。” 权益证明代币并不是唯一被摩根大通认真对待的加密货币。据报道，这家金融服务巨头正准备向特定客户提供比特币基金。它最快可能在今年夏天推出。 与Pantera Capital和Galaxy Digital提供的类似被动比特币基金相比，这种新的加密产品可能是积极管理型的。 Cointelegraph中文作为区块链新闻资讯平台，所提供的资讯仅代表作者个人观点，与Cointelegraph中文平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。请广大读者树立正确的货币观念和投资理念，切实提高风险意识。鉴于中国尚未出台数字资产相关政策及法规，请中国大陆用户谨慎进行数字货币投资。 文章来源:摩根大通报告：Eth2有望在2025年前启动400亿美元的质押行业

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  2021年7月3日

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  观点 | 数字法币的运行，需要怎样的货币政策应对？

  作者：周子衡，原文：变轨 账户，首发《财经》杂志，节选之三 导语 数字货币离我们的社会经济现实已越来越近，特别是数字法币，已然渐次渗透进我们的社会经济生活中。本文从概念、理论、政策、实践四个层面分析了数字货币，认为整个社会经济体系将面临数字货币所带来的更为紧迫的实践挑战与理论冲击，亟待更为深入而成熟的理论思考和更为充分而积极的策略应对。 一. 数字货币是否构成银行存款？ 以银行货币自商业银行兑换数字货币后，该部分数字货币是否仍旧构成银行存款？该部分数字货币是现钞的属性，在任何一个时间点上，它只有一个持有者。这就意味着，该部分数字货币不构成银行存款，不在货币创造的层次划分序列之中。从这意义上说，央行认为，数字货币是流通中现金（M0）的替代。具体来说，该部分数字货币在法律上只归持有人所有，在财务上也不计入银行存款或银行资产。其发生意味着相同数量的银行货币的减少或退出流通体系，即退转回数字货币的发行方——中央银行。 二. 利率和货币总量问题： 第一，数字货币不产生利息，无论正负。 原因很简单，没有货币权属的让渡，即不发生货币的他者使用，也就无从发生利息。直白地说，总不能数字货币持有者自己给自己付利息，即便如此，利息来源问题还是解决不了。那么，中央银行作为数字货币发行者，可以作贴息发行，列入发行成本，有如数字人民币的红包发放等。但是，发行成本是一次性列支，不是按时间单位持续地支出。由此，数字法币如作利息安排，谁是付息的主体？付息的会计依据何在？标准如何设定？这些并不得比照商业银行的付息安排来处理，也无从另行设置。还有一点，至为重要的是，即便作付息安排，利息发放意味着增加数字法币的利息增量发行，也就是说，除了发行定量的数字法币外，还须追加部分发行量，以作派息安排。因此，针对兑换式发行而言，伴随跟进兑进、兑出，如作派息安排，利息总量则是24小时持续而双向地不断调整的，计息规则的复杂性将超出商业银行，且出现数字货币与银行货币两套计息规则。这是应当而必须避免的。 数字货币的发行与运行，表明货币体系中零息资金及其使用的增加。毫无疑问，这将从局部出发降低整个货币体系运行的资金成本，减低中央银行利率政策的压力；另一方面，通过数字货币账户活动按比例收取一定费用等政策安排，将为持有或交易数字货币增添一定成本，这就出现所谓的“负利率”，进而，为货币当局的货币调节提供了新的货更为有效的政策工具。 第二，数字货币的增长，意味着银行货币的相应减少。 数字法币的发行与运行，意味着居民家庭、企业及政府都将开立数法货币账户及拥有数法货币。相较银行货币，数字法币具有一定优势，这意味着会有一定量的银行货币将转换为数字法币。以商业银行的立场来看，这就意味着银行存款的相应减少。那么，银行机构的利差就将相应减少。具体来说，银行存款的减少是否意味着贷款的减少？即贷款派生存款，还是存款派生贷款？对此，理论上仍有不同意见。 另一方面，与银行现钞不同，它总是要在一定时间周期内回流到银行机构，而数字货币的确并非有此必然或必要；数字货币24小时无缝运行，不存在银行营业时间与节假日。因此，账期的安排就大大不同于银行货币，微观财务会计流程如何应对数字化的冲击，是一个大问题，包含税务流程、审计、稽核等安排将出现许多新情况与新问题。 三. 货币政策是能否全时、实时、有效，及直接地覆盖数字货币的实际运行？ 法人机构因数字货币而出现的财务流程数字化，对于货币规模、流量、流速等的扰动将会出现哪些新情况及新问题？诸如此类，须待全面而深入的观察、分析、研判，及积极地策略应对。 货币的数字化意味着中央银行的数字化。中央银行将管控银行本币、数字本币，及外汇，既有的货币政策所覆盖的范畴仅是银行货币，并不涉及数字货币。如果通过干预银行货币与数字货币的兑换窗口，来间接调控银行货币总量规模、流速、流向等，不仅会造成相当的政策时滞，还会产生一系列的盲点或盲区。因为，数字货币流转是全天候的，并不遵循银行既有的账期设定或会计流程。如为数字法币付息，那么将肢解货币政策体系，出现两套利率政策体系。如数字法币保持零息，则货币政策保持单一性，但仍须及时跟进调整，以适应货币总量结构性数字化带来的冲击与影响。 这就表明，发行与运行数字货币，必须推进中央银行的数字化，确立货币政策体系的数字化变轨。 文章来源:观点 | 数字法币的运行，需要怎样的货币政策应对？

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  2021年3月23日

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  BIS年报 | CBDC：货币体系的一次机遇

  来源：智堡 译者：张一苇 “一些货币在国际上的广泛使用源于其他因素，如一个国家金融市场的深度、效率和开放度，对货币长期价值的信任，以及对制度和法律基础设施的信心。一种外国货币不太可能仅仅因为它是数字货币就在国内站稳脚跟。” 本文由智堡编译，原文为公开版权，内容仅代表作者观点，不代表智堡的立场和观点，译文仅供教育及学术交流目的使用。原文标题：III. CBDCs: an opportunity for the monetary system，来源：BIS Annual Economic Report 2021，发表日期：2021年6月23日本文系国际清算银行 (BIS) 2021年年度经济报告的第三章“CBDC：货币体系的一次机遇“ (CBDCs: an opportunity for the monetary system)，已于6月23日先行发表；完整的年度经济报告和年报于6月29日正式发表。 关键点 中央银行数字货币 (CBDC) 以数字形式提供央行货币的独特优势：结算的最终性、流动性和完整性。它们是货币在数字经济中的一种高级代表。 数字货币的设计应考虑到公共利益。像最新一代即时零售支付系统一样，零售CBDC可以确保开放的支付平台和有利于创新的公平竞争环境。 采用一种新支付技术的最终收益，将取决于底层支付系统的竞争结构和数据治理安排。同样的技术可以鼓励更多访问、更低成本和更好服务的良性循环，也可能诱发数据孤岛、市场力量和反竞争做法的恶性循环。CBDC和开放平台最有利于实现良性循环。 建立在数字身份识别基础上的CBDC可以改善跨境支付，并限制货币替代的风险。多边CBDC安排可以克服跨境共享数字ID的障碍，但需要国际合作。 绪论数字创新已经为经济的各个领域带来了深远的变化。伴随着进一步数字化的更广泛趋势，消费支付方面的创新浪潮使货币和支付服务成为这一发展的急先锋。数字经济的一个重要副产品，是被收集和处理作为商业活动输入要素的海量个人数据。这带来了数据治理、消费者保护和数据孤岛引发的反竞争做法等问题。 本章探讨了中央银行数字货币 (CBDC) 如何为开放、安全和有竞争力的货币体系作出贡献，以支持创新并服务于公共利益。CBDC是一种形式的数字货币，以国家记账单位计价，是中央银行的直接负债。CBDC可以被设计为仅供金融中介机构使用（即批发CBDC），也可供更广泛的经济使用（即零售CBDC）。 本章阐述了CBDC的独特之处，探讨其发行对用户、金融中介机构、中央银行和国际货币体系意味着什么。它介绍了CBDC的设计选择，及其对数字经济中数据治理和隐私保护的相关影响。本章还将CBDC与最新一代零售快捷支付系统（FPS，见术语表）作了比较。 作为铺垫，第一节讨论了数字货币是否符合公共利益。第二节阐述了CBDC作为央行货币的高级代表的独特属性，注重其作为支付手段所扮演的角色，并将其与现金和最新一代零售FPS进行比较。第三节讨论了中央银行和私人部门在支付和金融中介方面的适当分工，以及相关的CBDC设计考量。第四节探讨了关于数字身份识别和用户隐私的设计选择背后的原则。第五节讨论了CBDC的国际维度，包括改善跨境支付的机遇和国际合作所扮演的角色。 拓展阅读 – 中央银行数字货币 (CBDC) 手册 数字时代的货币 在漫长的历史长河中，货币及其制度基础与当时可用的技术同步演变。近来的许多支付创新都是建立在多年来对底层架构的改进之上。在过去的几十年里，全球各国央行都建立了实时全额支付系统 (RTGS)。越来越多的司法辖区（在撰写本报告时超过55个）已经推出了零售FPS，允许家庭和企业之间24小时即时结算付款。FPS还支撑着私营银行和非银支付服务提供商（PSP，见术语表）组成的充满活力的生态系统。FPS的例子包括欧元区的TIPS，印度的统一支付接口 (UPI)，巴西的PIX，墨西哥的CoDi和美国的FedNow提案，以及其他许多例子。这些发展展示了创新如何在央行提供的健全货币的基础上蓬勃发展。 然而，对现有货币体系影响更为深远的变化正在涌现。对零售支付的需求正在发生变化，现金交易减少，转向数字支付，自新冠疫情爆发以来尤其如此（图III.1，左和中面板）。除了渐进式的改进，很多央行正在积极开展CBDC相关工作，将之视为央行货币在数字经济中的高级代表。CBDC可以进一步推动创新，促进支付系统的效率、便利和安全。虽然CBDC项目和试点自2014年以来一直在进行，但相关努力近来有明显提速（图III.1，右面板）。 图III.1 随着现金使用下降、电子支付上升，CBDC项目也在持续推进 在评估像货币体系这样核心制度的变化时，最重要的标准应该是它是否符合公共利益。在这里，公共利益应该被广义地理解为不仅包括竞争性市场结构所带来的经济效益，还包括治理安排的质量…

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  2021年7月3日

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  灰度大量GBTC将在两周内解锁，比特币会跌破3万美元吗？

  价值数十亿美元的比特币（BTC）投资基金的股票是否会遭到抛售，从而导致该加密货币的现货价格暴跌，已成为业内分析师热议的话题。 灰度GBTC的溢价已连续数月为负值争论的焦点是灰度比特币信托公司（Grayscale Bitcoin Trust），这家全球最大的数字资产管理公司允许机构投资者通过其产品GBTC在比特币市场获得间接敞口。投资者能够以比特币或美元支付的形式通过灰度直接购买GBTC股票。 然而，投资者只有在六个月的锁定期后才能在二级市场上向其他各方出售他们的GBTC股票。因此，当出售时的市场价格超过净资产价值（NAV）时，他们预计会以溢价清算。 另一方面，当市场价格低于资产净值时清算GBTC股票会带来损失。因此，如果投资者决定抛售其持有的GBTC，他们将不得不这样做，以免造成财务损失。这是因为自2021年2月24日以来，该股票一直以折价交易，即低于其资产净值。 GBTC溢价几个月来一直为负 资料来源：ByBt.com 包括摩根大通（JPMorgan）策略师在内的一些分析师认为，合格投资者将在7月解锁期后出售至少一部分所持GBTC资产，从而进一步压低了比特币市场目前的下行趋势。 “尽管本周出现回调，但我们仍然不会放弃对比特币和加密市场更普遍的负面展望。因此，尽管有所改善，但我们的信号总体上仍然看跌，”此前摩根大通首席策略师Nikolas Panigirtzoglou在给客户的一份报告中表示。 不过，其他分析师却认为，这一事件将在7月份使卖家大量撤离市场，同时带来波动性和看涨行情，从而有可能促使比特币打破历史新高。 比特币价格是否与灰度解锁日期有关联？Panigirtzoglou解释说，在2020年12月，投资者以约40%的溢价买入了GBTC的股票，灰度比特币信托基金吸引了20亿美元的资金流入，其次是1月的17亿美元。 这意味着有约14万个比特币的股票将在7月底前得到解锁。从4月中旬到6月中旬期间，已经释放了约13.9万个比特币，这个期间也恰逢现货BTC/USD从6.5万美元暴跌至28800美元的低点。 Lyn Alden Investment Strategy的创始人Lyn Alden注意到了现货比特币价格暴跌与其灰度的GBTC解锁期之间存在相关性，并指出随着更多股票在7月解锁，同样的情况也可能发生。 灰度比特币信托解锁日期 资料来源：Bybt.com Alden暗示，这种相关性表明灰度的“中性套利交易”正在减速。 在套利交易中，机构投资者（如对冲基金）借入比特币购买GBTC股票。然后，在锁定期到期后，这些投资者将GBTC股票出售给二级市场的散户投资者，通常以溢价出售。然后，他们将借来的比特币返还给贷方，并将差额收入囊中。 “2020年下半年比特币上涨的部分原因是灰度中性套利交易，吸收了大量比特币，”Alden补充道，“当比特币ETF和其他访问比特币的新方式使GBTC变得不那么独特时，溢价就消失了，所以中性套利交易也消失了。” Grayscale Investments在2021年2月后停止出售GBTC股票。资料来源：ByBt.com 但是，根据ExoAlpha首席投资官戴维·利夫奇茨（David Lifchitz）的说法，套利策略可能是促成比特币价格下跌的原因之一，但并没有导致比特币价格暴跌。 Lifchitz指出，真正的GBTC套利交易策略是针对资金雄厚的投资者。这是因为他们他们需要在GBTC锁定期间持有比特币空头头寸——超时成本可能会抵消套利带来的价差。 “对于以折扣价购买GBTC股票和不做空比特币的简单买家来说，他们的利润取决于他们购买GBTC的价格。如果他们购买了4万美元到6万美元之间，他们今天就处于亏损状态……因此可能不想出售以锁定他们的损失。”他表示。 对此，灰度首席执行官Michael Sonnenshein对美国顶级财经网站《巴伦周刊》(Barron’s)表示，投资者购买GBTC股票，会考虑中长期的前景。因此，他们可能不想在解锁后立即抛售所持资产。 Sonnenshein补充说：“我通常会说，投资者在考虑获得任何流动性之前，肯定会考虑股票的价格，相对于净资产价值或相对于比特币的价格。” 文章来源:灰度大量GBTC将在两周内解锁，比特币会跌破3万美元吗？

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  2021年7月6日

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  观点 | 央行会将比特币纳入储备货币？

  Newsbtc上最近有一篇文章《Whales Dump Ahead Of Bitcoin ATH, More Than 93K BTC Sold Since Peak》。文章提到了这样的事件： 就在比特币价格离创造历史峰值仅一步之遥的时，持有比特币的巨鲸就开始将BTC大规模转移到像Coinbase这样的中心化交易所抛售。 巨鲸们在比特币价格达到19600时，开始抛售了多达93000个比特币，截至写稿时为止，比特币的价格大概为17700美元，距峰值下跌了9.7%。 这样的抛压释放出来，确实会对币价造成很大的压力。恐怕市场在短时间内还是无法恢复的了。因为其他的大户很可能也会有类似的想法加入抛售，再加上年底资金面的紧张，短期内市场将处于横盘甚至继续下跌的阶段了。 单纯就这个抛售而言，我认为是不值得的，因为现在的价格很明显还处于大行情的早期，这么早就丢掉了手中的筹码，这无疑相当于放弃了后面可能到来的更大收益。而且对巨鲸而言，在短期内是很难再以合适的价格买回这批币的。因为巨鲸们的买入，以他们的体量很容易在短期内引起价格的飙涨，恐怕再想安静地买回得等到几年后的大熊市再次来临了。 江卓尔在近期的一次分享中提到了这样的观点：各国中央银行最终也会将比特币纳入储备，这只是时间早晚的问题。 我非常认同这个观点，甚至认为这个时间点或许会来得比我们想象的快。因为比特币的共识和价值认可已经逐渐从黑客、普通民众扩散到了传统投资者和机构投资者。 大家之所以这么积极地买入比特币，重要的一条就是为了对抗法币滥发带来的财富实际缩水。而法币滥发的始作俑者各国央行更加知道自己行为的危害，更加会在意自己储备的风险分散。因此，当比特币进入机构投资者的投资范围，它离进入各国央行的储备库就不会远了。 实际上伊朗政府就已经开始持有比特币了，当然，它不是为了比特币的财富效应，而是为了绕开美国政府的金融制裁。我相信这样的政府和中央银行会越来越多。比特币真正走入主流金融圈，确立它在数字时代的王者地位所需的时间一定会比我们想象的来得还要快。 这两天PlusToken被最终宣判成了很多币圈媒体热议的话题。关于审判的细节网上披露的已经非常多了，但我关注的是团伙手中持有的比特币的最终下落。 根据网上比较确信的消息，团伙持有的19.4万枚比特币被收归国有，但有意思的是，这批比特币最终被委托给“北京知帆科技”卖掉了。更有意思的是，这个“北京知帆科技”被人查到其二股东也是火币的股东。 所以从这则消息看，这19.4万枚比特币很有可能就是通过交易所出掉了。据透露，这19.4万枚比特币出掉的价格大概在7000美元—11000美元之间。 凡是收缴的币都有可能上交国库，而国库要出掉这些币恐怕还是要通过交易所。这是也能从侧面证明交易所在未来相当长一段时间还是会存在，这才是我认为这条资讯中最大的看点。 文章来源:观点 | 央行会将比特币纳入储备货币？

  币圈财经

  2020年11月29日

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