新型项目与访谈实录
正如上文（详情请见Part1、Part2）我们所说，虽然DeFi相较于第二季度末三季度初有所降温，但是依然有诸多新项目涌现/旧项目借着DeFi发展的势头重新发力。这些项目涉及领域包含借贷、去中心化衍生品交易、稳定币、钱包、DEX、流动性聚集器等。
TokenInsight对这些项目进行一一访谈，试图尝试将市场上部分DeFi项目的理念以及正在尝试为DeFi行业发展的努力共享给读者。同时我们也需要注意到，很多项目并未盲目地追逐所谓的“热潮”，而是在自己的领域不断深耕，在原有基础上不断优化。新项目的启动以及旧项目的再次发力大致沿着以下两个方向：
① 发现原有模式痛点，寻求解决方案，优化用户体验。部分项目抓住DeFi生态中资金流动率低、交易效率低、滑点大、跨链资产交易等问题，并提出衍生品形式的流动性质押、资产二次配置、自动化做市模型、跨链桥等解决思路，通过算法优化以及智能化协议降低用户交易风险、提升用户参与体验。
② 依托DeFi原有底层设施，搭建自有生态体系。部分项目寻求建立“链、币、所”为一体的DeFi小生态，以实现自有资产与功能的互通互联。同时一些项目采取“多头并进”策略，通过资产协议、借贷协议以及资产管理等功能的聚合致力于打通内部的金融体系。
展望未来，很多项目还处于起步阶段，新型解决方案的落实以及生态的搭建都还处于测试、完善时期。DeFi生态的完善以及更多、更深金融功能的实现，还需要整个生态中各领域项目的持续“添砖加瓦”。
风险提示
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2017的ETH和2021的ETH
在加密世界，四年是一个很重要的周期，它由比特币的减半来定义。如今，这一周期效应依然是加密领域的重要MEME，依然影响着人们的决策。关于这个方面，可以参考蓝狐笔记之前的文章《加密周期与价值流向》、《如何理解加密货币的市场周期性》、《比特币的减半效应与ETH2.0的质押效应》。 今天聊的是在这个四年周期下ETH的变化。ETH是以太坊的原生代币，2017年的ETH和2021的ETH正在发生质的变化。 从播种到收获 2017年以太坊基本上没有什么实质生态，2017年以太坊火的是首次代币发行。当时以太坊的主要用例就是首次代币发行的融资。当时几乎大多数的项目都只是概念，人们基于概念投资或投机。而这种泡沫来势迅猛，但去也汹涌。当然，2017年的泡沫并非一无是处。2017年的牛市让很多人看到区块链和以太坊的潜力，看到除比特币之外，还有其他区块链的机会。 同时，在这个时期，有一些项目获得了融资，并坚持下来，为未来的以太坊生态繁荣打下基础。像Chainlink、Aave、MakerDAO、Kyber、Loopring等不少项目都是在那个时期获得了发展的资金。因此，2017年前后是以太坊生态的播种阶段。 在疯狂的泡沫中，大多数项目烟消云散，一地鸡毛，但有一些优秀的团队，在以太坊的大地上播下了种子，并开始生根发芽。因为当时以太坊生态并没有实际的价值支撑，在疯狂的首次代币发行泡沫退去之后，随之而来的大规模下跌。经过了几年的探索，如今的ETH已经有了坚实的生态支撑。 其中最大的支撑就是DeFi生态的形成，目前整体DeFi市值超过160多亿美元，有些协议有一定规模的用户、交易量和费用收益。而对于ETH本身来说，大多数DeFi协议都锁定了不同规模的ETH，ETH已经从融资媒介蜕变为底层的价值资产。 如今DeFi对ETH形成强大需求： *DeFi中锁定的ETH总量达到660万个DeFi中锁定了大量的ETH，达到660万个，按照当前价值超过34亿美元。 除了以太坊，DeFi整体锁定的资产量128亿美元。DeFi正在形成对ETH越来越大的需求，在Unswap上，流动性最好的是ETH（WETH），交易量最多依然是ETH。随着DeFi向纵深发展，例如去中心化期权等，ETH在DeFi中的需求只会越来越多。 *DeFi生态的用户目前DeFi用户接近100万左右，这里包括DEX、借贷、衍生品、保险、稳定币、聚合器等等，这些都是真正在使用产品的用户。 （以太坊年化捕获费用高达7.6亿美元，Tokenterminal） *以太坊逐渐成为承载各种资产的首要阵地由于以太坊上蓬勃发展的DeFi，它形成了对其他各种资产的虹吸。 其中包括加密领域的头号选手比特币。如今在以太坊上流通的BTC超过15万个，价值超过26亿美元，而这还只是开始。 （以太坊上流通的稳定币高达160亿美元，Coinmetrics） 随着以太坊DeFi协议越来越多，流动性越来越好，安全性越来越强，它还会虹吸更多的比特币和稳定币，且随着Layer2的发展，DeFi可以容纳更大量的资产规模，这会形成对ETH和其他资产的更大需求。目前DeFi上锁定130多亿美元的资产，而ETH价值600多亿美元，将来在DeFi上锁定上千亿美元资产时，ETH只有成为更大规模的资产才能容纳这些资产的流通，才能为它们提供足够的安全。 *DeFi对CeFi形成实质竞争如今的DeFi正日趋成为CeFi的实质对手，这在交易领域率先表现出来。 如今DEX从今年以来的交易总量高达890亿美元，在过去一周的交易量超过50亿美元，虽然跟CEX相比还有很远距离，但是这种竞争的趋势已经显现出来了。 （DeFi上锁定的eth越多，CEX上的eth就越少，此消彼长，glassnode） 加密借贷方面，Compound目前锁定资产量高达15亿美元，Aave高达13.5亿美元，其中分别锁定的ETH高达110万个和39.2万个。此外，衍生品方面，Synthetix、UMA在继续，还有Hegic的去中心化期权；保险领域的Cover、Nsure以及NXM在发展；聚合挖矿领域的YFI正在极速演化，不断推出各种DeFi产品；甚至还有NFT跟DeFi的结合，如MEME等。 DeFi生态的繁荣，促进以太坊的演化，让ETH逐步成为DeFi领域最重要的底层资产。从这个角度，ETH从2017年的融资工具逐步演化成为有实质可持续需求的底层资产。
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看懂 Terra 生态：LUNA算法稳定币、Mirror合成资产、Anchor储蓄协议
稳定币赛道空间巨大，竞争也异常激励，参与者众多。近期算法稳定币成为了市场热点，吸引了大量关注，不过随着市场热点的转变，近期已经少有人聊算法稳定币相关项目了，且诸多算法稳定币目前也大多处于脱锚状态。 今天要介绍的 Terra 也属于算法稳定币赛道，但却和近期火热的算法稳定币项目有明显不同。如果用一句话来做区别，那就是 Terra 更像正规军的打法，没有那么庞氏。 目前 Terra 生态有三个主要产品存在，分别是以 LUNA 为基础的稳定币协议、合成资产交易平台 Mirror Protocol 以及还未上线 DeFi 储蓄协议 Anchor。 本文将依次介绍这三个产品，让用户对 Terra 生态有个完整的了解。 一、以 LUNA 为基础的稳定币 Terra 背后运营的公司为 Terraform Labs，总部位于韩国首尔。Terra 创始成员拥有较强的商业背景以及资源，成立了名为「Terra Alliance」的支付联盟，联盟内不乏在韩国内领先的电子商务、音乐媒体、酒店预订等平台。联盟内的会员都可以使用 Terra 进行支付或其他业务。 目前已经很多韩国及周边国家的公司支持 Terra 的稳定币支付。Terra 稳定币的使用主要通过 CHAI 和 Meme Pay 这两款支付工具进行。CHAI 主打韩国市场，Meme Pay 是一个款与银行直接整合的蒙古国支付软件，其中 CHAI 是 Terra 稳定币生态的主要产品，贡献了绝大多数交易量及用户数。 如下图所示，最新数据显示 CHAI 目前拥有 220 万的总用户数，日活用户数为 65000 人，日交易量为 19 亿韩元，按美元计价在 180 万美元左右。 从往期数据看，CHAI 在 2020 年 11 月份的交易量突破了 1000 亿韩元，折合近 9000 万美元。 从以上数据我们可以看出，Terra 的稳定币系统在韩国的发展是很值得称道的，这也正说明了团队具有强大的商业资源以及营销能力。 实现原理 看过发展情况之后，我们具体来看一下 Terra 稳定币的实现原理。 Terra 是基于 Cosmos 框架搭建的一个区块链协议，是一条单独的链，在这条链上 Terra 开发搭建了一个稳定币网络，发行了多种法定货币的锚定币。 Terra 发行的稳定币是算法稳定币，背后并没有 BTC、ETH 或者美元类似的支撑资产，而是由 Terra 的系统代币 LUNA 进行背书。 目前 Terra 发行量较大的稳定币是 UST、KRT、SDT 和 MNT，其中UST 是美元稳定币，KRT 是韩元稳定币、SDT 是 SDR（国际货币基金组织特别提款权）稳定币，MNT 是蒙古图格里克稳定币。 Terra 系统通过套利机制调节稳定币价格，使稳定币保持锚定，举例如下： 当 1 枚 KRT 价格 < 1KRW（韩元），矿工向系统发送一枚 KRT 并获得与 1 KRW 等值的 Luna 代币，此时系统的 KRT 供应量减少、价格上升逐渐趋近等值韩元； 当 1 枚 KRT 价格 > 1 KRW（韩元），矿工向系统发送与 1 KRW 等值的 Luna 代币并获得 1 KRT，此时系统的 KRT 供应量增加、价格下降，逐渐趋近等值韩元。 Terra 生态内矿工非常重要， 稳定币由矿工质押原生代币 LUNA 生成，同时当价格脱锚时，也需要矿工承担短期的波动风险来铸造/销毁相应代币，来平稳价格。 矿工保护网络安全的同时还承担平稳价格的功能，Terra 为矿工设计了确定性收益来激励矿工，让矿工有动力去为网络正常运行而承担风险。 Terra 内发生的每笔交易将会被收取 0.1% 到 1% 的费用，上限为 1 TerraSDR，费用将分配给参与 Staking 的用户。奖励会随着交易量的增加而增加。 同时 Terra 内还有铸币税，当 TERRA 的需求增加时，系统会铸造并出售 TERRA，获取 LUNA，这就是铸币税，矿工在承担风险的同时，按 Staking 比例获得奖励。系统会燃烧一部分赚取的 LUNA，使挖矿能力更加稀缺。铸币税的剩余部分归基金会所有，以提供财政激励。 我们可以看到 Terra 的稳定币系统是以 LUNA 为背书的，当 LUNA 价格大幅波动时，稳定币可能会出现脱锚情况，这也是市场上对 Terra 体系的质疑所在。但随着 Terra 使用人数、交易量的不断增长，用户基础不断稳固，将会提升 Terra 体系的抗风险能力。 治理参与度较低是很多项目想要解决的难题，但观察 Terra 的提案，可以发现多个提案的投票数量都超过 1 亿枚，目前系统内总质押数量为…
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三万字全景扫描DeFi行业的2021
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一文读懂uGAS：Gas期货代币
背景 过去几周来，uLABS 从社区成员那里获得了灵感（感谢 Ali Atiia），并在几乎没有 UMA 开发团队的帮助下在主网上部署了 UMA 合约。前交易员 Kevin 曾帮助设计了 UMA 代币和 Sean，他具备技术咨询背景，根据 UMA 的文档构建了 UMA 合约。现在，uLABS 又推出了uGAS 代币。如果你想要知道如何在 UMA 上构建自己的想法，可以关注他们接下来几周的 Medium 文章。 为什么是 Gas？ DeFi 热潮推动以太坊 gas 价格上涨，进而导致交易成本的波动性和不确定性上升。为了解决这一问题，uLABS 的合成型 Gas 期货代币（uGAS）采取的方案是允许 gas 的 “用户” 和 “提供者” 锁定其成本或收益。uGAS 代币既能让用户对冲风险，又能充当 gas 价格的投机工具。 Gas Token 和 Chi Gas Token 等已有合约可以部分解决这一问题。但是，这两个合约并不能纯粹用来对冲或投机，而且对于普通密码学货币用户来说可能过于复杂。UMA 采取了截然不同的方案，借鉴了传统金融业中已经成熟的期货市场概念。从设计和使用方式上来看，uGAS 代币类似于原油、黄金或联邦基金（Fed Funds）的期货合约。 什么是 uGAS？ uGAS-JAN21 代币将按照 1 月（实际是 30 天）所有以太坊交易的 gas 价格中位数来结算。通过这样一个简单的合约，市场参与者只要今天买入或卖出该合约，就可以将 gas 价格锁定为整个 1 月的 gas 价格（Gwei）中位数。你可以在 uGAS Station 上创建并赎回这些代币。 我们如何使用 uGAS？ 理解 uGAS 运作方式的最好方法当然是举例啦。 交易者 Alex Alex 是一名交易者，她相信以太坊的 gas 价格会在 1 月上涨，于是决定买入 uGAS-JAN21 代币。她将自己密码学钱包连接到 Uniswap 上，准备使用 ETH 购买 100 个 uGAS-JAN21 代币。 用户界面上显示的价格是 1 uGAS-JAN21 = 0.070 ETH。也就是说，Alex认为日后的 gas 价格将超过70 Gwei。具体来说，每个 uGAS-JAN21 代币代表 1,000,000 gas，而 1,000,000,000 GWei 等于 1 Ether。忽略交易成本，Alex 需要花费 7 ETH 来购买 100 个 uGAS-JAN21 代币。 由于以太坊 gas 价格有看涨预期，uGAS-JAN21 代币的价格上涨至 0.100 ETH（即，gas 价格为 100 Gwei）。Alex 卖掉了她的 100 uGAS-JAN21 代币，获得了 10 ETH，赚到了 3 ETH（即，每个代币赚了 0.03 ETH，每单位 gas 赚了 30 Gwei）。 农夫 Brad Brad 是一名活跃的 DeFi 农夫，执行了很多交易来管理他的密码学货币投资组合。在 12 月初，他看到 uGAS-JAN21 代币的交易价格为 70 GWei/gas，想要借此锁定他在 1 月的 gas 价格。 Brad 每月都要进行 10,000 笔简单的交易（每笔交易消耗 21,000 gas），总计需要消耗 210,000,000 gas（10,000 transactions x 21,000 gas/transaction）。 鉴于每个 uGAS 代币代表 1,000,000 gas，为了完全对冲其 gas 消耗量，Brad 需要购买 210 个 uGAS-JAN21 代币（210,000,000 gas / 1,000,000 gas）。 Brad 将他的密码学钱包连接至 Uniswap，发现 1 uGAS-JAN21 = 0.070 ETH（gas 价格为 70 Gwei）。如果忽略交易成本，Brad 需要花费 14.7 ETH 来购买 210 个 uGAS-JAN21 代币。 在 1 月，Brad 一如既往地参与 DeFi 流动性挖矿，并按照预期在 1 月底消耗了 210,000,000 gas。但是，他在 1 月为所有交易支付的平均 gas 价格是 105 Gwei，相比 12 月初的 gas 价格要高得多。 Brad 一直持有这 210 个 uGAS-JAN21 代币，直到这些代币于 2022 年 2 月 1 日 00:00 UTC 到期为止。在该日期前 30 天（几乎整个 2021 年 1 月），以太坊 gas 价格的中位数是 110 Gwei，因此 uGAS-JAN21 代币最终的价格为 110 Gwei/gas。 Brad 现在可以使用这些 uGAS-JAN21 代币按照 0.110 ETH 的价格赎回 ETH 了，总计可获得 2…
