
Sushi 的 Kashi:创新借贷的第一步
去中心化平台对杠杆使用有非常大的需求,但直到现在,还没有一个有效的实现方式。现在,Kashi 可以满足这个需求。作为基于 BentoBox 上构建的第一个协议,Kashi 也是第一个允许任何代币借贷的协议。Kashi 的创新设计使用户可以一键获得各种资产的杠杆。
AMM 的突破:Kashi
Sushi 是在 AMM 之外的又一进步,是一个你可以从任何资产组合中借贷代币的借贷市场。Kashi 将借、贷这两个行为隔离到不同的代币对。这种将风险隔离细化到单个交易对中的能力意味着 Kashi 可以让用户轻松借贷各种资产,而这在基于资金池的借贷协议中是不可行的。由于市场是隔离的,所以风险也是隔离的,同样,与基于资金池的策略也不同。Kashi 能够创建任何新的借贷市场的能力,可以实现为任何代币创建数以千计的借贷市场,并能够在无限种代币上杠杆做多/做空。
可以做多空杠杆的借贷协议
多空杠杆借贷是货币市场协议的最佳使用案例之一。在过去,如果你想要通过借贷来获得杠杆,那将是一种耗时且资本效率低下的做法。你必须以你的抵押品为抵押借入资产,然后去 SushiSwap,把借来的资产换成抵押品,再回到借贷平台,再借一次以“提高杠杆率(总共可以贷出的金额)”。

Kashi 的做法更为方便快捷:一键式杠杆。你可以点击“将已借 X 代币兑换为 Y 代币进行抵押”,轻松实现 0.25 倍 ~ 2 倍杠杆。
在这个例子中,我们添加了 ETH 作为抵押品,并借出(做空)USDT。通过使用杠杆做空,我们将 USDT(借入资产)直接在 SushiSwap 中出售换成原抵押品 ETH,以获得杠杆化的借款头寸(这一步是为了增加抵押品的数量,以借出更多的资产)。做空 USDT 和做多 ETH。
通过 SushiSwap 现有的 AMM 生态系统,我们可以很容易地将兑换机制整合到借贷协议中,最终孕育出现在的 Kashi:具有保证金杠杆的风险隔离借贷。而这,还只是冰山一角!
Kashi 的三大亮点
#1: 风险隔离
目前的借贷协议都是采用基于资金池的策略,然而,当所有出借方将其资产存入一个资金池时,就会产生意想不到的风险。在价格剧烈波动或遭受黑客攻击的情况下,资金池会损失所有资金,出借方也一样。Kashi 的出现恰恰解决了这一问题,它有风险隔离的市场。Kashi 中是以代币对为一个市场的,如 ETH-USDT 代币对,也会有其它市场,如 ETH-USDC,如果这个市场发生了事故,在 ETH-USDT 这个代币对市场中的出借资产不会受到 ETH-USDC 代币对的影响。因此,市场的隔离也实现了风险的隔离。
此外,用户能够通过建立自己的市场来确定自己的风险状况。这种方法创造了一个更加开放和自由的体验。例如,如果用户提供较新的代币作为抵押品,那么他们可以寻求更高借款利息,因为包含较新代币的借贷市场一般会有更多的借款。当他们这样做时,他们也增加了风险,因为较新的代币有更高的违约率。另一方面,如果用户借出更多主流的抵押品,利率会更低,当然风险也更小。

#2: 弹性利率
Kashi 也在创新其借贷利率模型。大多数借贷协议都是稳定利率的一些变种,这意味着他们计算借款人债务的方式不会改变。然而,在 Kashi 上,利率是不稳定的,它们是弹性的,这意味着代币的利用率越接近极端值,利率的增加或减少速度就越快。
Kashi 的利用率是 80%,这意味着你可以借到高达 80%的抵押品。然后,Kashi 的利率模型并不是单点偏移。利用率在 60%到 80%之间有一个过渡。当利用率接近 80%时,利率将以更快的速度上升,这对贷款人来说是好事,但对借款人来说可能是坏事。在这种情况下,我们将看到借出减少而贷入增加,这种不平衡将使利用率在这个范围内下降。反之亦然,当利用率低于 60% 时,利率将缓慢下降。

#3 灵活的预言机
预言机喂价是 DeFi 的核心关键。充分准确的预言机喂价可以防止价格操纵,并提高整体安全性。如果没有预言机,用户将无法使用在不同平台上创建的资产,而平台基本上需要在没有网络效应的情况下执行。
与其他协议相比,Kashi 的预言机要求稍显细微,部分原因是因为 Kashi 大规模的网络效应。为了可以让用户创建任何市场,Kashi 的市场创建必须具有可扩展性。在 Kashi 上创建一个市场时,用户可以从可用的预言机中进行选择,当前使用的是 Chainlink 的预言机喂价,时间加权平均价预言机喂价(TWAP)也即将启用。
Kashi 用预言机喂价的目标是实现可定制化,可以让用户添加无限多的代币。任何符合 Kashi 预言机标准的预言机都可以被使用。
文末思考
Sushi 的进化是否已经超越了 AMM 呢?让我们一起踏上这趟冒险之旅吧,构建一些炫酷的产品,共同成长。
文章来源:Sushi 产品介绍 | Kashi:创新杠杆借贷体验的开始
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主流DEX五大维度对比,你最看好谁?
2020年到2021年,加密货币行业的爆点在于DeFi,而DeFi的价值主要沉淀在了DEX。最新的数据显示,以太坊上的DeFi独立用户数刚刚超过200万个,而DEX市场平均1天的交易额已经维持在30亿美元左右。 DEX赛道还存在大变局的可能性。目前用户使用DEX主要还是围绕AMM现货交易场景,潜力更大的衍生品场景还没有被完全解锁出来。 虽然从市场认可度、资产流动性、交易额等多个维度衡量,Uniswap都是不折不扣的龙头DEX,但是诸如PancakeSwap这样的后来者推出才半年多,在交易额等维度上已经有赶超之势。 DEX的发展正当时,这是一个值得探讨的话题。本期内容,哔哔News将从DEX平台币、链上交易数据、DEX功能的丰富性、Gas费和交易手续费、社交媒体热度、网站访问量以及搜索指数等维度,对5大主流DEX——Uniswap、PancakeSwap、SushiSwap、Curve、1inch进行横向对比,希望能一窥DEX现状。 DEX平台币已经进入主流币行列,Uniswap优势明显 数据来源:非小号 统计时间:2021/4/27 伴随DeFi采用度增加,流动性挖矿和1D0成为热潮,DEX也迎来崛起,并且已经成为CEX无法忽视的竞争对手。无论是在市值还是币价涨幅上,DEX平台币都有赶超CEX之势。 如上图所示,本次研究的5大DEX,它们的平台币都已跻身市值前100币种行列,其中UNI是第一个进入前10行列的DeFi资产,目前稳居前十。而且UNI的市值处于百亿美元数量级,相较于其他DEX领先优势明显。 在币价涨幅层面,除了SUSHI因为受到大量代币解锁影响,出现了较大跌幅,本次调查的DEX平台币和CEX平台币整体涨幅比较接近。 不过币安和币安推出的DEX——PancakeSwap在币价涨幅上比较亮眼。BNB 3个月内涨幅超11倍,CAKE 3个月内涨幅超1.2倍,比同类型平台币的平均涨幅要高近2倍。 DEX链上数据从去年6月份开始爆发,交易额、用户量等竞争激烈 数据来源:DeBank 统计时间:2021/4/27 2020年6月份,Compound揭开DeFi流动性挖矿的序幕,质押耕作、借贷耕作等成为加密货币圈最热门最吸金的活动。与此同时,DEX的链上数据,包括锁仓量(资产流动性)、交易额、用户量等也开启爆炸式增长。 本文分析的5个DEX每日交易额变化 数据来源:DeBank 虽然从资产流动性、每日交易额两个维度衡量,Uniswap和PancakeSwap处于明显的领先地位,但是DEX赛道的竞争还远未成定局。 PancakeSwap(上图深蓝色区域)推出于去年9月份,推出6个多月的时间,其在交易额、用户量等方面已经可以与Uniswap(上图绿色区域)匹敌。 PancakeSwap的日交易额曾多次超过Uniswap。此外,因为PancakeSwap背靠币安以及BSC生态,用户基础庞大,所以PancakeSwap的日活跃用户数量明显高于Uniswap,是Uniswap的7-8倍。BSC相对于以太坊的手续费优势也使得用户在PancakeSwap上的交易频率更高,截止撰稿时,PancakeSwap在24小时内发生了超过157万次交易。 从数据来看,另一个比较有意思的平台是1inch。1inch上的资产流动性明显低于其他DEX,但是其在交易额、用户量、交易次数上却和其他DEX相当,甚至要高于其他DEX。 这可能和它DEX聚合器的定位有关。1inch、Matcha等平台通过聚合多个DEX的流动性来提供更优的swap价格,在滑点等用户体验上也更好。或许正是由于这个原因,1inch上的资产流动性虽然只有SushiSwap和Curve的1/10,但是每天的用户量和交易次数却是SushiSwap和Curve的数倍。 Uniswap和PancakeSwap在资产流动性和交易额上有明显优势,但同时正有越来越多的DEX创新者,比如聚合多个DEX流动性的1inch、精准定位稳定币交易利基市场的Curve、支持单边做市的DODO、AMM始祖Bancor等在瓜分DEX市场,向龙头DEX发起挑战。 稳定币是DEX最主流的交易资产,DEX功能呈现多样化发展趋势 数据来源:各DEX网站 统计时间:2021/4/27 对比主流DEX和CEX可以发现,DEX支持的币种数量和CEX接近,但是DEX支持的交易对数量普遍高于CEX。 这可能和许多主流DEX属于自动做市型DEX有关:用户可以给任何资产提供流动性,而只要交易对有流动性,资产间的兑换比例就可以按照算法确定,而不需要像CEX那样需要有大量的技术支持人员和专业做市团队。 此外,DEX和CEX在交易量最高的币种上存在明显的差异,DEX上的资产主要和稳定币组成交易对,而在CEX上,交易…
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为什么Uniswap V3大大增加了LP的做市风险?
在 Uniswap V3 上线初期,很多最早加入为 V3 做市的 LP 们享受了极高的手续费收益率。但是好景不长,整个加密市场在 5 月下旬遭遇了价格的大幅下跌,许多 V3 的 LP 们发现,自己持有的做市头寸,不但全部变成了交易对中价格相对更低的代币,且整个头寸在市场波动中的亏损程度,相较于在 V2 做市大幅增加。 那么,Uniswap V3 的 LP 所承担的风险相较于 V2 有什么变化,投资者又应该如何更好的理解这种风险?本文希望从做市活动最基本的原理开始,分析 Uniswap V3 将给投资者带来哪些变化。 从流动性提供者,到投资组合的管理者 如何客观地看待「提供流动性」,是一个极为关键的问题。成为 Uniswap 的流动性提供者(LP),虽然可以获得交易的手续费收入,但与此同时还要承担不同币种比例变动与价格变化的风险。因此,仅仅依靠收益率作为投资决策的唯一指标,显然有着严重的缺陷。 那么,如何才能更全面的评估提供流动性的利弊?这里,我们建议参与者切换到一个全新的视角来思考整个问题。那就是,将提供流动性视为投资者采用的一种投资组合管理策略。 这种策略,一方面不需要依靠基金经理的主观判断进行人为操作,另一方面又会依据市场价格变化,依据固定算法动态地调整投资者的持仓比例。这种既吸收了被动管理基金无需人工干预的精髓,又结合了积极主动调仓机制的新型投资组合管理策略,我们将其重新命名为「积极的被动资产管理策略」。 在此视角下,曾经的 LP 们将不再被视为交易平台的流动性提供者,而是被视为希望将自己资产保值增值的投资人。那么,评价其是否应该成为 LP 的标准,也将从单一的做市收益率,转变为投资组合的预期回报,以及投资过程中可能承担的风险大小。 那么,成为这种「积极的被动资产管理」基金的投资者,将会面对哪些主要风险? 无常损失与存货风险 选择一个合理的业绩评价基准,是评估某个投资组合风险收益情况最为关键的前提假设。我们评估一只信用债券的风险回报情况,可以选择无信用风险的国债利率作为评价基准;评估一只主动管理的股票投资基金,可以选择同期股市大盘的综合指数。一般来说,选择何种基准用于评估投资表现,主要取决于投资者在未参与本项投资时,所拥有的其他最优选择,也就是我们常说的「机会成本」。 那么评估这只名为 LP Position 的「基金」,投资者应该选择哪种指标作为评价基准呢? 以 ETH-USDC 交易对为例。对于看多 ETH 的投资者,全仓持有 ETH 便可以作为他的评价基准;对于看空 ETH 的投资者,全部持有美元便可以作为他的评价基准;对于预期 ETH 价格不会发生明显波动的投资者,保持现状不参与做市,便可以作为他的评价基准。 由此,我们构建了以下四种不同的投资策略(初始总金额皆为 1000 美元): 1.100% 持有 ETH 2.100% 持有 USDC 3.50% 持有 ETH,50% 持有 USDC 4. 使用 50%ETH 与 50%USDC 购买「LP Position 基金」参与做市 在不考虑手续费的情况下,以纵轴表示投资组合的期末市值,横轴显示期末可能出现的不同 ETH 价格。我们可以将以上四种投资组合期末市值,在不同 ETH 期末价格时的表现做成一张函数图像。 可以看出,如果 ETH 的期末价格相对于期初价格(3000 美元)未发生变化,则四种策略的期末市值也将保持不变(1000 美元)。但若 ETH 价格下跌,则策略 2(持有 USD)为最优选择;若 ETH 价格上涨,策略 1(持有 ETH)为最优选择。 这其中非常值得注意的是,如果投资者选择策略 4(绿线),也即用 1000 美元购买名叫「LP Position」的基金参与做市,则该基金的期末市值除价格的起始点以外,始终都会低于策略 3(黄线)。而这部分差异,也就是我们常说的「无常损失」。无常损失所反映的,便是这只名为「LP Position」的基金,在价格变化时的主动调仓管理,预期会给投资者带来的额外亏损。 让我们重新回到投资者的视角。假设投资者 A 预期未来 ETH 的价格上涨,那么如果其在期初购买了「LP Position」基金,在 ETH 价格真的发生上涨时,投资者 A 将会承担哪些风险? 由于投资者 A 购买了「LP Position」基金,所以在价格上涨时将会承担基金带来的无常损失风险,也即策略 3 与策略 4 的差额。同时,由于其最优策略应为全仓持有 ETH,则其为购买「LP Position」基金兑换的 50%USDC,将无法享受后续 ETH 上涨带来的收益,因此这部分持仓将给投资者 A 带来「存货风险」损失,也就是策略 1 减去策略 3 的差额部分。 所以对于投资者 A 来说,购买「LP Position」基金做市带给他的存货风险,将远远大…
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从uniswap、Balancer和Polkastarter看时下流行的IDO「万花筒」
DeFi火了之后,加密资产圈子里的玩法相继被革新。牛市和收益的刺激下,币圈人不断认识并参与到去中心化的借贷、交易、流动性「耕种」等区块链金融实验中去。 在这个「创新」层出不穷的领域里,总是伴随着募资这一环节。从众筹式的ICO,再到交易所背书的IEO,区块链创业项目们的募资形式不断改变。DeFi潮流兴起后,一种新的、更为去中心化的募资形式出现了,DeFi用户们将其简称为IDO( Initial DEX Offering)。 IDO通常指项目通过链上去中心化平台进行募资,相比IEO,它最重要的变化是无需许可及市场化。 比如在Uniswap,任何项目都可以在其中开设新的资金池,用户只要拥有无需审核的链上钱包和本金(加密资产),即可在Uniswap上兑换新币;对比IEO,项目想要登陆中心化交易所募资,需经过交易所审核,用户也得满足交易所设定的条件才有资格参与认购项目资产。 当然,IEO项目,理论上有一层交易所的审核把关;而在IDO模式中,需要用户具备识别项目的能力和投资风险承受力。 目前,市场中比较有代表性的IDO平台包括Uniswap、Balancer以及Polkastarter等。由于募资模式较新,加上加密资产市场整体向好,一些新项目资产出现了数倍甚至十余倍的涨幅,高收益刺激下,IDO正在成为新的造富代名词。 本期DeFi蜂窝栏目将介绍当下最为热闹的IDO平台,解析玩法及需要注意的风险。 Uniswap Uniswap是以太坊网络金融应用的佼佼者,它是DeFi玩家最为熟悉的链上DEX之一。用户可以通过各个去中心化钱包创建以太坊钱包,并存储ETH以作网络操作需要的Gas费(类手续费)。以太坊钱包将带你通向Uniswap页面,进入去中心化的代币交易场所。 项目IDO方式 新项目在Uniswap上发起募资的逻辑非常简单。项目方在Uniswap资金池中创建了一个主流资产与项目代币配对的资金池,并按照一定的价格比例,为两种资产创建流动性池。 用户参与方式 当用户想要在Uniswap兑换新项目资产时,可以通过输入新项目资产的合约地址,在Uniswap找到新资产,并在对应的资金池中,用项目指定的主流资产兑换新资产。 风险 Uniswap相当于一个完全没有监管的去中心化交易场所,任何人都可以创建加密资产的流动性池(也可以简单理解为交易对)。 这就意味着发币门槛很低。因此,Uniswap上出现了大量的发布者匿名、无白皮书、无安全审计的项目,一些新币也往往在炒作一波后快速归零,发布者甚至干脆跑路,这样的项目被业内称为「土狗」。 我们并不否认Uniswap上也有优质资产,这些资产往往经受过市场考验并获得了应用价值的初步验证。因此,用户在Uniswap参与IDO时,需要对新项目有所研究,谨慎参与「三无」项目。 历史项目表现 如今再看,去年6月去中心化借贷协议Compound治理代币COMP的产出,本质上就是在Uniswap上进行了IDO。COMP初始价格约100美元,目前COMP报价430美元,涨幅约330%。 Balancer Balancer是一种非托管的通用自动做市商(AMM)DEX协议,用户可以在其中兑换代币。与Uniswap最显著的不同是,Balancer允许用户建立任何权重的资金池。 比如在Uniswap为ETH-USDT添加流动性,只能按50:50的价值比例添加。而Balancer给了做市商极大的自由度,任何人都可以自由开设不同的资金池,并自行设置池中资产的价值比例,比如ETH-DAI池中,可以设置两种代币存入的价值比例为20:80,这种方式有助于降低流动性提供者的无常损失。 Balancer专门为 IDO模式开发了一种独特的流动性引导池——LBP (Liquidity Bootstrapping Pools),它允许发行方自定义资金池的权重,既可以是线性,也可以是指数曲线,来调节代币的价值,防止因早期投机和炒作导致新币价格飙升。 项目IDO方式 任何项目都可以通过Balancer的LBP池进行IDO,其方式与Uniswap类似,项目方通过在LBP池中为项目代币资产提供流动性,供投资者进行兑换。正如上文所说,项目方可以自由设定权重和指数曲线,给项目资产进行初始定价。 用户参与方式 用户使用ETH钱包,在项目对应的Balancer Exchange页面就可以参与IDO打新。 风险 Balancer 的LBP式 IDO 采用了荷兰式拍卖的方式,或称「降价式拍卖」。这是一种独特的机制,其拍卖价格将由高到低依次递减。由于Balancer LBP 允许项目发行者改变预定的资金权重,在没有任何参与者购买的情况下,拍卖品(即项目资产)会随着时间变长而价格降低。 因此,投资者在Balancer参与IDO时,不仅要提前了解项目信息,还要注意不要盲目追高,因…