a16z正在建立新加密货币基金，规模高达10亿美金

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  ACU发展拓新路：ACU大楼正式投入使用，获金银业贸易场行员资格

  近日，亚洲数字货币有限公司对外发布两则重磅消息：位于香港中上环的ACU大楼日前已完成装修改造，正式投入使用；几乎同时，亞數金業有限公司（简称亞數金業）已成为香港金银业贸易场第15号行员单位。 “安营扎寨”ACU大楼投入使用 12月20日，亚洲数字货币有限公司举行进驻仪式，正式入驻ACU大楼。 据悉，ACU大楼位于香港中上环，临近港澳码头，面积约8000余平方英尺，分为地上、地下两层，划分为会议室、会客室、品茶区等功能不同的区域。 更重要的是，ACU大楼将是香港ACU黄金旗舰店所在地。在大楼中，用户可以了解区块链、数字货币等新兴技术，深入了解亚元ACU发展历程，体验亚元ACU的一系列实体产品，包括亚洲数字货币有限公司正在积极推进的贵金属交易业务。 拓新路 贵金属交易即将上线 根据亚元ACU白皮书，亚元ACU 以黄金作为主储备资产，在数字货币底层技术的基础上，实行金本位，将ACU 的价值与黄金锚定，以黄金的价值来支撑亚元ACU 的价值。 随着亚元ACU不断发展，亚洲数字货币有限公司不仅将黄金作为主储备资产，更借此优势，开拓新的发展方向，进行黄金等贵金属交易。 根据官方最新消息，运营黄金业务的亞數金業有限公司目前已正式成为香港金银业贸易场第15号行员。亞數金業已对以公开叫价形式交易的99金、港元公斤条，及以电子形式交易的伦敦金/银、人民币公斤条、港元999.9黄金、本地白银品类进行申请。在获得相关营业牌照后，亞數金業可对上述产品进行交易。 据悉，香港金银业贸易场是香港现时唯一进行实货黄金、白银买卖的金银交易所，成立于1910年，已有超过100年的历史。金银业贸易场实行会员制度，现有171家行员，可以独资、合伙或有限公司形式经营，其中30家为金集团成员。金银业贸易场由理监事会管理，现有理监事21位。根据香港法例第82章第3条，金银业贸易场获得豁免权经营交易所。金银业贸易场为行员提供交易场所设施进行黄金、白银等贵金属买卖活动，并提供“交易编码”等服务。 在贵金属中，黄金是极为热门的投资商品，投资人将黄金视为资产配置的一环。香港是亚洲最主要的黄金市场，与伦敦、纽约、苏黎世并称为世界四大黄金市场。成立于香港的亞數金業将借助香港在黄金市场的优势，为投资者搭建起中外黄金投资的“黄金”桥梁。 文章来源于互联网:ACU发展拓新路：ACU大楼正式投入使用，获金银业贸易场行员资格

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  2020年12月22日

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  姚前：基于区块链的债券市场基础设施建设

  来源：《中国金融》 作者：姚前，中国证监会科技监管局局长 文章｜《中国金融》2021年第7期 当前，我国债券市场金融基础设施尚未完全统一。2020年7月，人民银行、证监会联合发布公告，同意银行间债券市场与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。这标志着债券市场互联互通迈出了关键一步。但总的来说，目前债券市场互联互通仍然面临着业务条块分割、联通模式有争议等突出问题。本文拟从金融科技视角提出一种基于区块链的联通方案，为推进债券市场互联互通工作提供参考。 我国债券市场金融基础设施现状 我国债券市场的现状可用“两市场、三后台”来概括。“两市场”为银行间市场和交易所市场；“三后台”是指中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中证登”）、中国国债登记结算有限责任公司（以下简称“中债登”）和上海清算所（以下简称“上清所”）。 造成现有格局的历史逻辑与机理 现有格局是历史发展的客观结果。1995年“3·27国债事件”后，负责国债统一登记托管结算的中债登成立；1997年，人民银行要求商业银行全部退出交易所市场的债券回购及现券交易，成立主要面向合格机构投资者的银行间债券市场，并指定中债登作为该市场的债券登记存管和结算机构；2009年，顺应场外衍生品集中登记清算的国际金融监管改革趋势，人民银行推动成立上清所，为利率、外汇及其衍生品等金融产品提供集中清算服务。 现有格局是适应分业监管体制的必然选择。公司债由证监会监管，企业债由发展改革委审批，国债、地方债的发行由财政部门主导，短期融资券、中期票据、超短期融资券则由人民银行主管的银行间市场交易商协会备案。在分业监管的体制下，从发行、交易到后台的登记、清算和结算，都交由同一家监管部门主管，可以形成业务的监管闭环，一方面有利于深化改革、推动发展，另一方面也有利于加强监管、防范风险。上清所成立之后，人民银行将原先由中债登登记托管的短期融资券、中期票据、超短期融资券转由上清所登记托管（见表1）。 现有格局是我国债券市场增量改革与既有存量之间的平衡。很长时期以来，我国债券发行实行审批制。2007年，人民银行成立银行间市场交易商协会，推出新的公司信用类债券品种，即非金融企业债务融资工具，并实行注册制，不再行政审批。非金融企业债务融资工具的“另起炉灶”开启了我国公司信用类债券市场简政放权的市场化改革，在相互借鉴中，企业债和公司债的市场化程度也逐步提高。 现有格局的职能定位与作用 经过多年实践探索，“两市场、三后台”在职能定位上既各司其职，又差异互补，有效发挥了债券市场提高直接融资比例、服务实体经济发展、丰富居民投资渠道等关键作用。 “两市场”的服务对象和市场功能存在本质差异。银行间债券市场定位于机构投资者，是通过“一对一”询价方式进行交易的场外批发市场，主要满足金融同业之间的资金调剂与资产配置需求；交易所债券市场同时面向机构投资者和个人投资者，兼有批发和零售特点，是主要通过集中竞价方式进行撮合交易的场内市场，不仅满足金融同业需求，也为实体企业和散户型投资者的金融活动提供重要场所。 不同的前台交易需要不同的后台基础设施服务。银行间市场主要面向机构投资者，因此采用名义持有模式，大多数个人投资者和普通法人不能直接在中债登和上清所开立账户；在交易方面以批发为主，“面对面”交易，频次低、金额大，更适合逐笔全额结算。与之相对应，中债登仅是中央证券存管机构（CSD）和证券结算系统（SSS），但不是中央对手方（CCP）；上清所同时具有CSD、SSS和CCP功能。交易所市场主要面向个人投资者和一般法人，因此采用直接持有模式，投资者直接在中证登开户；在交易方面，其具有集中、金额较小的特点，属于“背对背”交易，因此更适合采用净额结算、担保交收的CCP机制。作为我国资本市场最重要的金融基础设施，中证登同时承担CSD、SSS和CCP三重角色，为股票、债券、基金、期权等金融产品提供多市场和全链条服务。尤其在CCP方面，中证登有效发挥了节约市场流动性、降低对手方风险、维持市场稳定等重要职能。 现有格局存在的不足与痛点 与中央深改委提出的“布局合理、治理有效、先进可靠、富有弹性的金融基础设施体系”战略目标相比，当前的“两市场、三后台”格局主要存在以下不足，亟待改进。 “两市场、三后台”相互独立，尚未建立高效的互联互通机制。三家后台中，仅有中证登与中债登之间建立了互联互通关系，但仅是部分的国债、地方政府债和企业债可办理跨市场转托管和交易，大多数债券品种仍不能交叉挂牌交易。不仅如此，在中证登与中债登之间的转托管业务中，双方尚未实现系统对接和电子化处理，指令流转依靠人工处理，效率低，操作风险大。 监管信息碎片化，尚未建立高效的监管信息报送机制。跨市场跨部门的监管信息未充分共享，甚至存在监管信息盲区。当前，我国金融监管已形成“一委、一行、两会、地方…

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  2021年4月8日

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  分析：像极了70年代的黄金，比特币可能出现指数级反弹

  来源：Cointelegraph中文 作者：JOSEPH YOUNG 编译：区块链铅笔 Maya 根据保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）的分形图，比特币正处于长期反弹的早期阶段，这可能会让BTC在长期内经历指数级增长。 比特币可能经历与黄金同样的轨迹 比特币之所以能够跟随黄金从20世纪70年代开始的宏观趋势，主要有两个原因。首先，BTC具有有限的固定供应量，无法无限增发，这使其成为一个有吸引力的对冲通胀的工具。其次，BTC具有与黄金相同的避险资产的特质。 2020年8月，美国主要加密货币交易所Gemini背后的亿万富翁比特币投资者Winklevoss双胞胎提出了一个牛市案例，说明为什么BTC价格可以反弹到50万美元。 在论文中，他们指出了比特币的特质，使其成为可行的避险资产。Winklevoss特别强调，与黄金不同，BTC不会受到任何潜在的供应冲击。他们写道：“供应。比特币不仅仅是一种稀缺商品，它是宇宙中唯一一种已知的商品，具有确定的、固定供应。因此，比特币不会受到黄金（或任何商品）未来可能面临的任何潜在的积极供应冲击。” 由于比特币的这一特点，投资者不断提出BTC是比黄金更好的避险资产的观点。BTC和黄金之间的这种比较，是让很多人相信比特币正处于长期指数增长的轨道上。 加密货币领域最大的基金之一—三箭资本（Three Arrows Capital）的首席执行官Su Zhu表示： “BTC的任何持续抛售都将是极度看涨的，因为它将揭示我们正在遵循20世纪70年代的黄金分形，如下图所示，保罗·都铎·琼斯—这位传奇的宏观投资者成功地利用分形预测了20世纪80年代的股市超级周期。” 比特币和黄金的估值也存在巨大差距。目前，黄金的市值估计为9万亿美元。相比之下，比特币的市值还不到黄金估值的4%。 投资者称比特币创造者的匿名性是一个积极因素 Tyler Winklevoss还指出，比特币创造者的匿名性对该数字资产来说是一个主要积极因素。 他表示，比特币已经发展成了3300亿美元的资产，然而，其背后的创造者中本聪仍然保持着匿名。 这只会使比特币作为一种适当的价值存储的看法合理化并进一步加强。他说： “我们不知道中本聪是谁，但#比特币的市值是3300亿美金。这证明比特币的价值是不言而喻的。” 文章来源:分析：像极了70年代的黄金，比特币可能出现指数级反弹

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  2020年11月30日

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  2020年营收仅62.5万，九城凭什么砸1亿美金购买矿机？

  作者：Ivans 来源：陀螺财经 编者按：九城虽然扭转四年来的亏损，不过并非通过主营业务来实现，加密货币业务才是其重头戏。 昔日游戏圈的巨头，如今的加密货币概念股，第九城市(九城，NCTY)披露了2020年财报。 根据九城向SEC递交的Form 20-F文件显示，公司2020年营收为62.5万元人民币，上年同期为34.3万元。净利润为3.93亿元，上年同期净亏损1.96亿元。在此之前，九城已连续四年亏损。 自九城进入加密货币领域后，其二级市场的表现一改颓势，从长期以来的退市边缘，股价一度最高升至89美元/股，创出上市以来的新高。为此，九城更让人关心的，是其加密货币业务的进展，那么在九城财报中含有哪些关键信息？ 本文是美股区块链系列的第六篇，带大家了解第九城市的情况。 原主营游戏业务收入仅62.5万元，为2020年全年营收 九城原是游戏圈的一员，早年曾依靠代理魔兽世界而成为游戏领域的巨头。在当时，魔兽世界不仅为其带来了巨量的流水，也为其在二级市场上带来了上佳的表现。不过随着魔兽世界代理易主，九城的游戏业务每况愈下。 根据九城递交的Form 20-F文件显示，九城的2018年、2019年、2020年的游戏收入数据分别为166万元，30.4万元，62.5万元，且2020全年仅有62.5万元这一项游戏营收。 截至本年度报告之日，九城在中国经营的游戏只有Legend of Immortals和The World of Kings这两款。 （第九城市2020年经营的游戏，来源：sec.gov） 九城的报告中表示，此前还运营了“Knight Forever”、“Q将三国”和“Pop Fashion”等手机游戏。“Knight Forever”和“Q将三国”于2019年停止运营，“Pop Fashion”于2020年停止运营。我们曾经从Smile gate获得开发《穿越火线》新手机游戏的许可。然而，在推出《穿越火线》之前，公司的游戏运营许可已于2020年10月31日到期。 利润近4亿元，为出售子公司所得 若只关注九城的游戏收入，其净利润则显得十分不合理。营收仅62.5万元，净利润却高达3.93亿元。去年同期还亏损1.96亿元，九城何以扭亏为盈？ 根据九城递交的Form 20-F文件显示，一项出售子公司所产生的收益约为4.76亿元。 （第九城市2020年财务数据，来源：sec.gov） 九城在报告中表示，在2020年通过出售子公司获得人民币4.756亿元(7290万美元)，包括出售三家持有抵押房产的子公司的收益和亚洲发展的法院命令清算。在2019年通过出售子公司获人民币120万元，包括出售两家没有重大业务经营的非重要子公司。 2021年将购买超1亿美元比特币和Filecoin矿机 今年起，九城高调进军加密货币领域，未来将以加密货币作为重点业务。 九城在2020年财报中透露，2021 年将斥资超 1 亿美元购买比特币和 Filecoin 矿机。 其中已向比特微电子科技有限公司支付 140 万美元定金获得一年内 5000 台神马矿机的优先购买权，目前已购入 922 台；向比特大陆预定 24000 台 S19j 蚂蚁矿机，总对价为 8280 万美元，矿机将从 2021 年 11 月开始交付。 2021年2月-3月期间，总共通过发行 36,554,940 股 A 类普通股向 14位矿机所有者采购共计 44748 台比特币矿机。 与某Filecoin 矿机供应商签署了 1000 万美元的Filecoin 矿机及技术支持服务。 如若全球总算力保持稳定，2022 年10 月九城购买的所有比特币矿机交付完成后其总算力将达到 3558PH/s，未来一年半时间里累积挖矿收入将达到 5200 枚比特币。 在九城的官方微信公众号，详细披露了其加密货币业务进度与未来期望。 九城目前积极发展加密货币业务。主要进度更新如下： 1. 2021年2月，九城的全资子公司NBTC Ltd.与神马矿机制造商比特微电子科技有限公司签署了战略合作框架协议。NBTCLimited支付了140万美元的定金，并获得了在一年内购买5,000台神马矿机的优先购买权。至目前为止，九城已经完成了两批采购，共计购买了922台神马矿机，累计算力约为66 PH/s。这些神马矿机都已经部署完毕。 2. 2021年3月，NBTC Limited与蚂蚁矿机制造商比特大陆签署了矿机采购协议。根据协议，九城将购买24,000台S19j蚂蚁矿机，将从2021年11月开始交付，总对价为8,280万美元，将根据商定的时间表分期支付。第一期1,660万美元已经支付。 3. 2021年2月，九城与5位比特币矿机拥有者签订了购买协议，通过发行九城普通股购买比特币矿机。根据协议，九城以每股0.37美元（相当于每股美国存托股ADS …

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  2021年4月1日

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  研报 | 简析加密货币托管行业现状与趋势

  分布式研报系列旨在分享分布式资本对于行业诸多赛道的深度洞察以及真知灼见。分布式研报第一期是由投资总监黄冰洁 Chloe 对于数字资产托管赛道的研究与分析。 对于数字货币托管的定义 简单来说，数字货币托管就是提供数字货币安全保存与管理的第三方服务。广义上，任何提供数字货币「存管」服务的，均可以称为托管服务，包括钱包，机构托管等。为了提高可对比性和针对性，本文所研究的数字货币托管服务指的是中心化的机构托管。 行业现状 前浪紧守高地，后浪猛烈冲刺 目前行业几家最具知名度的 BitGo(2013), Coinbase(2012), ItBit (2012，后改名 Paxos) 和 Xapo (2013, 后被 Coinbase 收购) 等，均开始于 2012 左右。在 BTC 第一次被华尔街日报报道，受到大众关注后，经过这么多年的发展，这几家机构在客户渠道、资金量、品牌等方面都积累了优势。虽然他们目前还没有形成绝对的一家独大的局势，但是头部优势不容忽视。 受到了 12-13 年这批比较成功的托管机构的启发，17、18 年当区块链行业屡创新高，大量热钱涌入。当整个行业再次成为人们茶余饭后闲聊热点的时候，最新一波大量新玩家也进军数字货币托管行业。在这期间，除了初创企业外，也不乏背景雄厚的实力派新玩家，例如 Fidelity，Bakkt 等。 这些新玩家来势汹汹，挑战着现有玩家，因此目前行业离稳定期还尚早，行业格局依旧有大调整的可能。 业务从单一走向复杂 早期的托管业务比较单一，主要是把用户的资产以一种安全的方式静态存放起来。这样做的劣势有： 资金使用率低； 行业的同质化高，价值获取能力低； 收费模式单一。 这些劣势直接结果是托管业务的利润太薄，加上部分托管机构承担着非常重的合规成本，甚至会出现入不敷出的情况。 近年来，越来越多托管项目为取得长远可持续的发展（特别是早期的头部项目），开始利用自身的品牌认可度、托管的资金量和用户数等优势，开拓新的服务。例如 BitGo 利用了自身客户数量多，资金量大的优势，为其用户提供了大额 OTC （Block Trade）和机构间清算的服务；Coinbase Custody 利用了自己交易所交叉销售和项目关系的优势，积极与项目共同开展 Staking 的服务 ; Paxos 利用其合规和银行关系的优势，展开了合规稳定币的服务；Bakkt 利用其传统背景和与传统机构的关系的优势，计划为 30 多家传统企业提供区块链用户积分管理服务。 除了上述的拓展业务外，行业还在积极讨论更多可行的业务。其中，基于托管资产的资管和借贷业务是最受瞩目的拓展业务。这两块业务备受瞩目的原因是如果能够实现资产管理和借贷，托管机构基本上就实现了从托管到银行的跨越。曾经，数字货币市场里涌现出无数号称要成为数字货币银行的项目。从目前看来，能够开展借贷和资管业务的托管机构离是这个目标非常近的。虽然利益巨大，但托管机构还未大举进军借贷与托管的主要原因是监管：要开展资管和借贷业务，就无法避免要动用用户资产，这超出了用户一开始授予托管机构权利范围，也可能超出托管牌照所允许的经营范围。然而，托管机构在资管和借贷的探索还未停止，托管银行化的动向依旧值得关注。 总的来说，托管机构正在依仗其品牌、客源和资金优势，开展更多价值高的服务。整个托管生态呈现趋向复杂化的趋势。因此，虽然过去托管机构因为盈利能力低且主要服务于机构客户，以散户为主的数字货币生态处于相对不受关注的边缘位置；但由于其具有极大的业务可拓展性，有望逐步成为交易生态中非常重要的战略高地。 合规优势明显 目前全球几家知名的托管机构，包括 BitGo、Coinbase、Paxos、Bakkt、 Anchorage 等均为合规机构。另外，从托管业务上来看，强调金融监管的美国市场，其托管发展要早于其他地区。这样的市场格局反映了合规对托管业务的重要性。 在合规上，托管和交易所展现出了完全不一样的偏好：托管依赖合规，而交易所合规却是毁誉参半。这种对合规偏好性的分歧也不难理解；一方面，托管的客户以机构为主，且主要的增量预期来自于传统机构，传统机构对合规有着硬性要求；另一方面，托管的重要供应商，例如保险机构，对于合规也有一定偏好。 目前，数字货币托管机构主要通过传统托管牌照（Trust License）或美国纽约州的 Bitlicense 进行合规。在未来，各国也可能出现更加针对数字货币托管业务的牌照，例如德国的监管机构 Bafin 就在考虑拓展其颁发的银行牌照的业务范围至数字货币。 纵向整合初露苗头 2019 年 Coinbase 完成了对 Xapo 托管业务的收购，这笔收购使得 Coinbase 能够拓展自身的交易业务，例如吸引更多像 Greyscale 这样谨慎配置加密货币的传统机构等。 除了 Coin…

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  2020年12月25日

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  银行业只是开始，60个可以被区块链改变的行业

  编者注：原标题为 《银行业只是开始：58个可以被区块链改变的行业》，但实际内容里介绍了60个行业，我们以实际数量为准。另外，本文总共梳理了60个行业，篇幅过长，为方便大家更好的阅读，我们将本文拆分成上下两个部分。在本报告的上一篇《银行业只是开始，60个可以被区块链改变的行业（上篇）》文章中，我们为大家详细介绍了区块链在金融、交通和公共领域的应用，而在本篇我们会看到更多区块链技术与我们实际生产生活的结合，相信会让大家更直观的了解到区块链的应用，以下，Enjoy: 零售及快消品 1、零售 目前，消费者对零售系统的信任感主要与他们对购买商品的市场信任有关，例如，信任是亚马逊成功的关键。而区块链可以让这种信任关系分散化，在不同的市场和平台上信任更多地来源于卖家，而不是网站本身。  初创公司OpenBazaar正在开发去中心化的连接买卖双方的区块链，而不需要中介和相关费用。OpenBazaar是一个开放的、点对点网络，为商家提供免费的服务，并不限制可以出售的商品。  客户使用50种加密货币中的任意一种购买商品，卖家收到各种不同的加密货币。所有相关数据都分布在全球网络中，而不是存储在中央数据库中。 其他去中心化的加密零售市场包括德国电子商务软件开发商Gambio开发的GAMB和弗吉尼亚州的Bleexy。  同时，LV与微软以及区块链创业公司ConsenSys合作建立了一个平台来认证其产品，平台名为 AURA，可以让客户追溯他们的产品从设计到分销的全过程，增加了额外的品牌保护，防止假冒商品和欺诈行为的产生。 2、电子商务 区块链技术具有通过降低交易成本和加强交易安全性来改变电子商务行业的潜力。沃尔玛(Walmart)、亚马逊(Amazon)和阿里巴巴(Alibaba)等电子商务巨头已开始探索区块链技术在其相关领域的应用。阿里巴巴于2020年3月在巴西申请了一项基于区块链的交易系统专利。 在全球贸易方面，区块链可以在可追溯性、确保交货证明和安全跟踪合同细节方面发挥积极的作用，并避免了数据被更改或篡改的风险。 家得宝已经与IBM合作使用区块链来管理其供应链系统中的供应商，通过在货物的运输和接收过程中，对其流通的过程进行共享并且加盖时间戳记录，零售商能够减少其供应商争端和解决这些纠纷所需的时间。 3、食品饮料 近年来食品和饮料行业出现了许多令人不安的问题，大肠杆菌、沙门氏菌、马肉意外让消费者产生了不信任感，而区块链技术可以帮助生产商和分销商避免这些事故发生。 作为记录、存储和跟踪数据的去中心化分布式分类账，区块链提供了一种监控食品供应链的方法，可以有效的追踪污染问题的根源。这有利于食品加工者避免将有害物品发送给分销商，同时零售商可以减少产品的召回，或者更迅速和有效地对召回作出反应，而消费者可以相信他们购买的东西是安全的。  沃尔玛集团的沃尔玛超市和山姆俱乐部加入了IBM的FoodTrust系统。2018年，该零售商要求他们的供应商，特别是绿叶蔬菜供应商，在2019年之前将他们的产品数据添加到该系统中。FoodTrust可以更容易快速的追踪食品的来源，在试图追踪受污染农产品的来源等情况下具有特别的优势。 在各方的意见都达成一致时，区块链就可以作为一个问责平台，帮助减少食品召回、产品标签错误以及快速的找到问题所在。例如，讲区块链系统与二维码应用相结合，当扫描二维码时，可以显示产品到达客户购物车的整个过程。 雀巢(Nestlé)和家乐福(Carreford)在2018年与IBM Food Trust合作推出的区块链试验项目基础上，正在法国向客户测试类似的服务。消费者可以通过扫描Mousline包装上的二维码来访问存储在区块链上的数据，使他们能够看到产品是如何从农民到雀巢工厂再到家乐福商店的。 4、礼品卡及顾客忠诚度计划 区块链可以帮助零售商提供礼品卡和实现顾客忠诚度计划，使这项服务更便捷并且安全。由于处理发卡和销售交易中所需的中间商较少，获得和使用依赖于区块链的礼品卡可以更加具有效率并且降低成本。 同样，通过区块链独特的验证能力提高了防止欺诈水平，节省了验证成本，有助于禁止非法用户获取被盗帐户。  Loyyal公司通过使用区块链来纪录和验证消费者积分，从而使顾客忠诚度激励更容易在不同行业之间进行交换，比如多品牌联盟顾客忠诚度计划的整合了“航空/零售商/消费者”，提供不同的产品作为奖励。 农业和采矿 1、农作物与农业 除了在食品和饮料行业中讨论的安全性和可追溯性方面的优势之外，区块链还具有帮助农业发展的潜在应用。去中心化的区块链系统可以改善整个农业供应链中的交易、市场扩张和特定产品物流环节。  在农业中，区块链中的记录可以在没有任何交易往来的商人之间建立一定程度的信任度，还可以帮助扩大市场并且鼓…

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  2021年3月27日

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  期权与结构化产品：加速数字资产领域的多层次资本市场发展

  作者 | Tao Huang、Kevin Yang、Arvin Wang、Cara Cao，来自IDEG投研团队 一、蓬勃发展的期权市场 作为一种相对复杂的金融工具，普通投资者对期权可能并不十分熟悉。但是在传统金融市场，期权早已被大量应用在不同的投资策略组合中，用以缓解风险、提高收益。尤其是2020年上半年，新冠疫情叠加发酵已久的经济衰退，导致全球市场剧烈波动。在此背景下，通过运用期权构造各种金融组合来缓解风险的需求愈发凸显。随着2020年期权市场交易量的激增，更多的投资者开始将目光转向到了这个神秘而又存在已久的市场。 （1）个股期权市场交易量首次超过股票市场 据高盛的研究报告显示，由于散户投资者的大量涌入，2020年初至今，美国个股期权的交易量增长了129%，其中仅7月就增长35%，创下了历史新高。当月，美国个股期权日均交易量首次超过了股票，交易量的比值达到了1.14。   数据来源：Goldman Sachs Global Investment Research, OptionMetrics, Data as of 21-July （2）期权交易同期领涨衍生品市场 据ICE（美国洲际交易所）最新报道，2020年年初至11月，在ICE交易所中结算的期权合约总成交量为3,350,772张，同比增长42.24%。 反观期货市场，2020年结算合约总量为21,839,492张，虽然绝对值高于期权，但同比增长仅10.06%。 数据来源：ICE 可见，不管是和股票市场相比，还是在衍生品市场内部比较，期权交易市场的表现都十分亮眼。 （3）数字资产期权市场发展迅猛 期权市场的发展，是传统金融趋于成熟的标志之一。在创新和发展速度呈指数级增长的数字资产行业，期权及由此构建的结构化产品也在逐渐占据市场的一席之地。 从Kraken给出的数据可以看出，数字资产市场上，衍生品已完全取代现货成为主导市场。衍生品的名义交易量从2017年Q2的6百亿美元激增至2020年Q3的超1.7万亿美元。 数据来源：Kraken，Crypto spot volume VS Crypto derivatives volume 从Skew发布的下列三个数据中可以看出，自2020年年初以来，数字资产衍生品市场里的期货和期权的未平仓交易量大幅上涨，其中期权市场的交易量涨幅尤为突出。 数据来源：Skew 根据CME和Skew的数据显示，截至2020年12月10日，BTC期权市场目前OI（未平仓权益）接近47亿美元。而ETH期权市场，也达到了8.5亿美元的未平仓权益规模。 二、期权的价值 从1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，第一次进行统一化和标准化的期权合约买卖开始，到2020年传统期权市场和数字资产期权市场的双爆发，期间期权市场虽然经历起起伏伏，但总体呈现上升趋势，侧面体现了期权市场的内在价值和时间价值是经得起岁月考验的。 对于普通买方来说，期权有三个比较重要的价值：一、期权是对冲基础股票风险的绝佳工具。这里要注意的是，对冲的根本是防止亏损，而不是主要的赚钱策略。二、与股票相比，期权的进入成本低，允许投资者或交易者持有少量头寸入场。三、增加投资策略的灵活性。期权使投资者能够较为灵活地交易基础证券的任何潜在变动，只要投资者对有价证券的价格波动有一定看法和预测，就可以使用期权策略。 当然，期权市场也具有一定风险，主要体现在流动性低、操作原理复杂和可能损失的期权费，但期权买方的损失和风险是可以提前根据其自身情况进行控制的。 期权卖方的最大收益为期权费（一般为标的股票价值的5%-20%），但对应了长尾风险。若标的股票价格上涨并大幅高于行权价，期权卖方的亏损则有可能数倍甚至数十倍于期权费。由于期权卖方处在一个长期承担无限风险的处境，所以大多数期权的卖方都是风险承受能力较高的专业投资机构，如投行、基金或者保险公司。在建立了期权卖方仓位后，除了时间作为缓冲，期权卖方还可通过止损交易策略、Delta对冲等策略对冲掉部分的风险。 三、以期权构建的结构化收益产品 期权的套期保值以及对冲风险等这些特性，使得其非常适合构建多元化的结构性理财产品，双币理财就是其中的典型代表。 双币理财（Dual Currency Deposit）产品与货币汇率挂钩，根据投资者对汇率的预期，通过不同的投资组合在两种货币间的汇率差进行套利。投资者可以使用某一币种A进行投资或存款，合约到期日时以币种B取出。因为不同币种之间的汇率差浮动频率较大，因此双币理财具有一定风险，但也会提供相对高的收益率。 在传统金融领域，特别是在亚洲的银行，双币理财产品早就有相当成熟的应用。日本的双币理财存款自1990年代面世以来流行至今30年。中国亦在2005年由招商银行和光大银行首批发起并推出了这种产品。 目前国内的…

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  2020年12月18日

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  IMF《跨境支付的数字货币：宏观金融的影响》报告解读（六）——新全球储备货币的竞争

  前言 本文是这系列文章的第六篇文章，第一篇文章介绍了IMF报告里的四个场景[1]，第二篇文章‌分析了这些场景[2]，第三篇文章‌则针对报告中的第四个场景及引起的宏观金融后果展开讨论[3]，并研究数字货币对主权货币政策的影响，第四篇文章‌来讨论外币（数字货币）取代当地货币的现象[4]，第五篇文章‌分析了CBDC/GSC对金融稳定造成的影响，并对比了数字代币和GSC的发展与风险[5]。本篇文章整理IMF讨论的全球储备货币的可能性。但是由于这题目太热门，IMF在2020年12月又进行了相关讨论。 2019年8月23号，英国央行行长建议使用数字货币成为世界储备货币，“世界储备货币”一度成为国外讨论的热点。在数字货币出现之前，替代美元作为世界储备货币的讨论一直集中在欧元和人民币等现有法币上。但是现在，出现了一种新的世界储备货币竞争者：数字货币和“加密货币”，数字货币包括GSC、CBDC、合成CBDC，以及比特币。 不同于IMF报告中的观点，本文同时分析了合规市场和地下市场。IMF还是集中在前面3个选项，但是最后的选项却在最近几个月出现。本文第2节现阶段全球储备货币情况的概述，第3节整理IMF关于全球储备货币的讨论，第4节我们讨论SWIFT， IMF认为世界储备货币该单位贡献不菲。第5节讨论IMF在2020年12月的报告。 由于世界储备货币题目重要，在下一篇文章（七）会继续讨论这课题。我们可以看到SWIFT在2019年已经出报告，他们的愿景竟然是数字货币。与传统思维不同，第5节中阐述的IMF观点非常清晰，他们认为政策是次要的，科技才是世界储备货币替换的决定因素。尽管美元在全球占主导地位，但各国也倾向于在其附近持有主要贸易国的货币。因此，欧元区以外的欧洲国家倾向于持有欧元，而亚洲国家则持有日元以及越来越多的人民币。 一些经济学家认为，这种趋势可能发展为成熟的“多极”体系。有报告指出，目前，人民币约占全球外汇储备资产的2％。分析师[13]称，到2030年，该数字可能升至5％至10％之间，超过日元和英镑的水平。同时，中国政府加大了力度，允许更多的外国金融机构进入国内市场。海外投资者也越来越多地转向中国市场，这刺激了人民币在国际上的使用。2.现阶段全球储备货币情况 美元作为世界上主要储备货币，占所有储备的62％，而人民币仅占2％。尽管按GDP排名全球第二大经济体，但中国的人民币2016年10月才成为储备货币，短时间内占比从0％增长到2％。传统意义上的“世界储备货币”是指许多中央银行作为外汇储备一部分持有的货币。从理论上讲，任何货币都可以是世界储备货币。但实际上，中央银行的外汇储备由几种货币主导。这些货币通常由管理良好的中央银行代表具有履行义务历史的政府发行。结果，它们往往具有稳定的汇率和低通胀。这使得它们对于国际贸易和长期储蓄工具都具有吸引力。 国际货币基金组织（IMF）认可八种世界储备货币[6]：美元、欧元、人民币（元）、日元、英镑、澳元、加元和瑞士法郎。其中，美元是迄今为止全球外汇储备中使用最广泛的货币。全球近60％的外汇储备以美元计价。2019年第二季度，全球外汇储备的美元总价值为11.7万亿美元，其中6.8万亿美元是以美元或美元计价的资产。因此，美元通常被简单地称为世界储备货币。英镑有326年的历史（1694年开始发行），有英国央行支持，世界多家商业银行背书，不仅是上世纪世界主要储备货币，也是如今世界储备货币之一，却在今天在流动性上，已经输给没有央行支持比特币。通过数据分析，比特币现在已经是地下经济的世界储备“货币“，但比特币能否成为合规市场的储备货币还有待商榷。文（五）提到“成也萧何、败也萧何”，就是认为比特币的地位和价值事实上是政策（包括监管政策）主导的。当监管政策放宽，比特币市值大涨。反之，政策收紧，市值就大跌。如今形势监管政策还没有给予比特币货币的地位，且不可能将这一非货币称为“储备货币”。 美国智库发起新型货币战争，积极立法预备新型货币战争，中间有许多学者和分析师对此进行了大量讨论。同时，不同的观点、学说也在不停涌现，包括黒石（BlackRock）[16]和摩根斯坦利（Morgan Stanley）[15]等重要金融机构认为比特币或许可以成为世界储备货币之一。他们的观点是建立在比特币的世界货币流动性已经超越了英镑成为世界第6大流动“货币”的事实基础上。 图1是世界储备货币的历史。其中英镑作为世界储备货币有100多年的历史，有人认为英镑在1920年失去世界储备货币的地位，也有人说是1944年。 图1 1450年以来世界储备货币的发展 在文（四）我们展示了外币取代本国货币的相关数据。在一些国家/地区，美元被广泛用于本国交易。在许多国家，无论当局的目标如何，外币实际上都会在支付系统或金融部门中部分或全部取代本币。这些国家通常…

  币圈财经

  2020年12月29日

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