Uniswap 最近推出其备受赞誉的去中心化交易所（DEX）的第个三版本（V3）。外界反应褒贬不一，争论主要在于 V3 如何改变主动型和被动型流动性提供者（LP） 之间动态的不确定性。人们的反应是好坏参半。考虑到 Parsec Research 去年秋天就对此推出的预测文章 《Uniswap 的成功机遇在于复制对冲基金之王 Citadel 的夏普率》，我们有必要进行跟进分析。
V3 的设计提出了一种可行的尝试，使文中所述的权衡空间变成无效，调和主动型和被动型 LP。
一方面，V3 是 V2 的超集，如果所有 LP 要从 [-∞，∞] 提供流动性，那么您的定价曲线与 V2 相同。另一方面，LP 现在可以以类似限价单的方式在单独的「桶」中提供流动性。这一升级明显旨在改善吃单者（taker ）的体验。问题自然就变成了：如果我们已经在牺牲惰性流动性，为什么不建一个订单簿就够了呢？
答案是：一方面因为计算环境的掣肘，一方面是要挑战必须牺牲惰性流动性的观点。
订单簿 v. Uniswap V3
在标准的限价订单簿（LOB）中，交易场所提供一个报价振幅，股票交易中通常为 0.01 美元，加密货币交易因交易场所不同而不同。依据振幅的大小，挂单者（maker）可以在任意报价上逐一报出订单，但所有订单都必须独立管理。
在 Uniswap V3 中同样确定了一组类似的价格振幅服务，但挂单者在 V3 中可以指定一个价格变动范围，利用价差订单全面覆盖这一范围。这样可以混合使用被动策略和主动策略，但重要的是，对于某些半被动策略，可以显著减少操作次数。
假设 LP 认为 ETH / USDC 的价格范围在 1900-2100 美元之间， V3 价差头寸可以一次性完成所有操作，而无需逐一调整竞价单和询价单以及管理所有的订单，从而显著降低了交易成本和维护成本。
Range Strategy on V3 vs. Order Book
由于 V3 将订单按价差覆盖在整个振幅范围内，所以当订单横穿一个价位时，它会与 LP 资本按比例匹配。这与 LOB 截然不同，LOB 是按先进先出法 (FIFO) 与不同的限价单匹配。这类细节听起来微不足道，但我向您保证，绝对不是。在每种流动性交易所环境中，非常微小的执行细节可能会对算法交易者的最佳策略产生很大影响。这在公有链情境中尤为突出。在这种情况下，最佳策略可能对整条链具有负外部性。由于执行订单和费用对挂单者而言按比例累加，因此似乎在单个价位内执行订单对交易的争抢会有所减少。
惰性流动性方面
当我思考前面链接的那篇有关 AMM 利弊权衡的文章时，理论上有一个漏洞，即聚合器的效果。流动性的累积对惰性 LP 产生寄生效应，尤其是多数领先的聚合器在高流动性交易所采用的 PMM （私人做市商）模式。这是寄生性的，因为主动型做市商有选择地加入交易，以填补无毒信息流，而不必面对庞大的、价格不断变化的市价单做其交易对手。随着时间的流逝，这会侵蚀 LP 的回报，因为主动型 LP 可以在聚合器订单中插队，而最终交易者的边际 Gas 费用则增加。
DEX 王者
这使我了解了我个人认为 V3 真正的重要性——一种可靠的尝试，成为去中心化交易所的王者。
Uniswap 通过为主动型做市商和惰性 LP 开放选择权，试图撮合双方，并强迫他们按照同一套规则参与交易。这就是让回头看订单按比例混合的妙处。通过将惰性 / 活跃订单均等混合在一起，可以使寄生聚合器做市商的问题偃旗息鼓。该设计将被动和主动 LP 捕获到同一订单队列中。结果是主动型做市商承担了较大的价格 / 库存风险，但可以换取大幅度削减交易费用。被动型做市仍会收取费用，并受益于主动型流量增加所带来的 taker 流量增加。
但是这只能是当 Uniswap 直接路由到大量交易时才行。
从长期看直接路由很难把握，但可以通过两种途径实现：
- 逐一拼做市商的延迟 / 基础设施成本，超过了在 Uniswap 之外进行路由的价格优势。仅当 Uniswap 流动性超强且拥堵时间小于 15 秒（例如，rollup）时，才会发生这种情况。此外，多数聚合器路由方案都涉及边际增加的用户体验和 Gas 成本（尽管这主要是与批准相关的成本，随着帐户抽象化，批准流将被弃用，该成本将逐渐减少）。
- 使用 UNI 代币鼓励进行直接路由。Uniswap 治理坐拥价值约 50 亿美元的 UNI 代币，可将其用于激励直接交易流，奖励吃单和路由交互界面。当 t→∞ 时不可持续，但如果能让第一条成为现实，则值得这样做。
这一设计机制依然存在很多问题。抢先交易 / 三明治交易依然会是持久的威胁？对 maker 和 taker 而言，订单簿交易所实际上是拥有极大优越性的环境？尽管如此，该设计还是目标远大的，并再次改变了 DEX 次元。
文章来源:Uniswap V3 为何能成为去中心化交易所中的王者 ?
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Uniswap年度回顾：交易量激增至新高度，2021年V3版本发布新的AMM技术
“去中心化交易所 Uniswap近日发布了《2020年度回顾》。在过去1年里：1.Uniswap V2发布引入了新的原语并提高了效率；2.交易量激增至新的高度；3.交易量激增至新的高度；4.用户逐渐倾向于去中心化交易…… 此外，Uniswap还发布了2021年路线图：1.提高自动做市能力：团队继续研发AMM技术，在v3上取得长足进展。2.探索扩展解决方案：以降低延迟交易、加快结算速度和降低交易成本。3.加强治理： Uniswap核心团队成员计划在2021年以个人身份更直接地参与治理，包括公开支持或反对提案。核心团队可以将投票委托给他人或自己，治理工作将继续由社区主导。” 2020年是Uniswap协议取得突破的一年。 我们想回顾一下过去12个月的一些关键成就，并分享对2021年路线图的一些见解。 2020年回顾： Uniswap V2发布引入了新的原语并提高了效率： Uniswap v2于2020年5月推出，它支持任意ERC20 / ERC20交易对，强大的时间加权平均价格预言机，快速兑换和显着的架构改进。 自五月以来，快速兑换交易完成了48亿美元的交易量，并产生了1,440万美元的流动性提供商费用。 Uniswap的TWAP实施仍被用作主要的预言机基础架构，集成了50多种协议，包括Compound，Augur v2和Empty Set Dollar，仅次于Chainlink。 尽管ETH仍然是最重要的货币对，但Uniswap v2支持超过4,400个非ETH对，其中包括在撰写本文时25个最活跃的货币对中的7个。 交易量激增至新的高度： 到2020年，Uniswap协议支持的交易量超过580亿美元，比2019年的3.9亿美元增长了15,000％。 在9月，该协议的每周交易量短暂超过了Coinbase。 今天，Uniswap已成为全球第五大加密现货交易场所。 自一月份以来，该协议在交易协议中平均已占有超过54％的市场份额。 Uniswap的流动性可与中心化对手媲美： Uniswap协议目前拥有超过20亿美元的流动资金，比年初的1200万美元增长了17,000％。 当前，超过68,000个唯一地址为27,000个唯一交易对提供流动性。 用户逐渐倾向于去中心化交易： 自v2推出以来，该协议的MAU数据逐月增长，其中12月份的唯一地址超过了290,000个。 Uniswap交易通常占以太坊网络交易的25％。 同时，该协议在2020年的中位交易大小仅为634美元。 Uniswap作为中立，强大的交易所基础结构： 现在，Uniswap在协议，数据分析服务，高级界面，钱包等方面进行了200多次集成。 亮点包括作为MakerDAO的抵押品的Uniswap LP份额； Uniswap闪电贷用于在Aave v2抵押互换中执行；Fireblock将Uniswap集成到其以机构为中心的DeFi API中。 UNI代币大礼包： 作为Uniswap治理代币发布的一部分，已向历史用户和流动性提供者分配了1.5亿个UNI（占供应的15％，目前价值约6.3亿美元）。 在9月16日至11月16日期间，向流动性提供者又分配了2000万UNI。 目前拥有UNI的超过110,000个地址，使UNI成为以太坊上分布最广泛的代币之一。 Uniswap的治理使该协议更接近于实现自我可持续性： Uniswap治理目前大约有5,000名独特的代表和6,000名独特的代表，其中包括许多加密货币社区的主要领袖人士的积极参与。 Uniswap社区财政库（Treasury）目前拥有超过4700万的UNI，可以由代币持有者通过投票进行自由分配。 第一个成功的治理建议已于12月27日执行，旨在建立了一项赠款计划来投资于生态系统的未来。 Uniswap的代币列表功能提高了ERC20代币的可发现性： 8月，Uniswap团队启动了代币列表，这是用于创建ERC20代币列表的社区标准。 代币列表以包容，透明和分散的方式提高了对ERC20的可发现性和信任度。 代币列表已成为链下代币发现的行业标准，并获得了Coingecko，Coinmarketcap Messari，Set Protocol，Kleros和Wrapped.com等行业领先公司的支持，并已集成到Matcha等项目中。 Sybil工具使投票委派变得容易： 12月，Uniswap团队启动了Sybil，这是一种跨平台的工具，用于提高治理代表的可发现性。 Sybil使用第三方身份验证平台（Twitter，GitHub等）和数字签名将以太坊地址映射到数字身份。 Sybil验证的身份可跨平台工作：Sybil开箱即用地支持Compound治理。 2021年路线图： 改善自动做市： Uniswap团队继续研究和开发市场领先的A…
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DEX又赢一局？老牌CEX ShapeShift将转型去中心化交易所
昨日，成立6年多的老牌交易所ShapeShift宣布全面拥抱DeFi，整合去中心化协议，弃用其在2018年开始的KYC。这一举措在社区大受欢迎。目前，基于去中心化协议的ShapeShift仅支持以太坊和ERC20代币交易，未来将开启其他主流币的交易。ShapeShift的旧版仍在运行，但不久将会退役。 以下为ShapeShift首席执行官Erik Voorhees发布的公告内容： 今天，ShapeShift宣布已经整合了去中心化交易协议，并将终止其长达6年多的客户交易业务。由于我们的业务模式发生了根本性的变化，ShapeShift的用户不再需要向我们提供个人身份信息。 但首先，让我们记住这一切是为了什么…… 随着比特币的诞生，经济交互在这三个原则下成为可能： 去中心化 开放 不可篡改 这几个原则的出现引发了一场复兴，现在所有的金融都被重新构想。这是一项全球性的、由社区主导的倡议：没有领导者掌舵，没有城市声称自己取得了进步，没有国家掌握着其中的关键。 我们的目标很简单：通过诚实和中立的价值基础实现全人类的繁荣。 六年多来，ShapeShift有幸帮助开创了开放、自主的金融复兴。作为对MtGox灾难的部分回应，ShapeShift最初是一种简单的工具，人们可以安全地、轻松地将一种数字资产转换成另一种——进行交易——没有交易对手风险。 这是一种从未有银行尝试过、更不用说达到过的消费者保护程度，是通过去中心化技术实现的。ShapeShift在不持有消费者的资产和不获取他们数据的同时能够保护他们。 这是我们最初的信念，因为我们没有处理任何形式的受监管的法定货币，也没有托管用户的资金，没有法律要求ShapeShift收集用户的私人信息（“了解你的客户”，或KYC）。 这在2018年改变了。ShapeShift必须对每个客户进行KYC并运行一个先进的监视和报告设备。 因此，在过去的两年半里，我们一直在从事一种不仅无效，而且我和其他人认为是明显不道德和危险的行为：在没有授权的情况下收集和监视无辜个体的个人信息。 仅在美国，由于个人身份信息（PII）的广泛传输和存储，每年大约有2000万人遭受身份盗窃。据司法部估计，这些人每年的损失超过170亿美元，比抢劫、入室盗窃和汽车盗窃造成的损失加起来还要多。 但在KYC问题上，还有更重要的一点：法律和道德原则受到威胁。 当一个人被指控犯罪时，为了寻找犯罪的真相，在某种程度上解除他们的隐私可能是合理的。 然而，KYC并不是解除了某些特定的个人的隐私，而是解除了所有个人的隐私，其中有些人是无辜的。 我们应该可以做得更好。对所有人进行未经授权监视不符合我们的标准。 通往去中心化的路 ShapeShift是一家老牌公司；我们没有试图躲避任何人，我们必须遵守法律，即使我们提倡改革。 从ShapeShift成立之初，我们的商业模式就很简单：我们与用户交易加密资产。我们持有比特币、以太坊等资产，当用户希望出售数字资产时，我们从他们那里收到资产，并向他们发送另一种资产。我们一直是每笔交易的交易对手。 正是这种与我们的客户进行交易的模式——这种特定的商业活动——可以说将我们置于银行保密法的管辖之下，并要求我们为用户提供KYC。我们现在要结束的正是这种模式。 未来，ShapeShift将不再与客户进行交易。 相反，ShapeShift让客户可以无缝地直接与去中心化协议进行交易。 由于我们将终止所有受监管的活动，我们将不再需要KYC。 为了保护和维护我们客户的尊严，ShapeShift将在未来的任何可能的地方整合去中心化协议。 通过接受比特币给世界带来的这些原则：去中心化、开放性和不可篡改性，我们相信，这种模式可以制定一个更优越的法律和道德进程。 此外，我们相信整个行业将会朝着这个方向发展，因为这对客户更有利。开放、去中心化的金融更安全、更高效、更透明，并提供更好的用户体验。这对于任何使用这些系统的人来说都是显而易见的，并且他们已经目睹了这些系统的创新和改进速度。 为什么ShapeShift在2018年没有这么做？去中心化交易协议在两三年前还不可行。但是，它们在今天是可行的。特别是今年去中心化交易所的兴起，确实令人振奋。ShapeShift是这些网站的商业竞争对手，同时也是他们使命的盟友，所以我们不会抵制这些美好的创新，我们会拥抱它，更好地服务我们的客户。 随着我们的业务发生了根本性的变化，ShapeShift不再是任何形式的交易所或中介。我们只是一个软件界面，让人们可以轻松地持有和管理他们的数字资产（一如既往地掌握自己的私钥），并安全地与去中心化金融技术进行交互。 我们是一家科技公司，不是金融机构。 因此，由于我们不再是客户的交易对手方，我们可以放心地进行这些更改，同时完全遵守法律。 几个重要的点： 目前，我们集成的去中心…
