作者：PAData
自从去年下半年开始，机构资金持续入场一直被视为推动本轮币价上涨的重要因素，尤其是灰度的BTC基金，下半年增持超139亿美元。但近期，这一情况有所改变。根据CryptoQuant的统计，截至3月15日，灰度持仓的BTC数量大约为65.52万枚，从变化趋势来看，最近一个月，GBTC的总量保持了基本稳定，涨幅仅为0.23%。
另一方面，GBTC的场外溢价仍然低于0，截至3月15日，场外溢价大约为-2.41%，保持 了自2月26日以来的负溢价状态。
不过，这可能与GBTC解除流动性限制的要求有关。根据灰度的要求，购买GBTC后半年，投资者才能在场外市场交易。目前刚好距离GBTC开始大规模增长半年左右，因此当前场外市场可能存在较大的抛压。但是，由于最近半年BTC价格的疯涨，半年前入场的投资者依然有盈利空间。
另一方面，灰度也面临着来自竞争对手的施压。Purpose Investments公司旗下全球首支BTC ETF已于2月19日开始交易，截至3月15日，该ETF的规模已经达到了9.59亿美元，持仓的BTC数量超过了1.35万枚。相较GBTC，BTCC的手续费低了一半，只有1%，而且，目前每份额BTCC.U对BTCC的溢价达到了15.13%左右，溢价水平较GBTC更高。
此番GBTC溢价下调也属于正常的均值回归。随着越来越多的机构加入，BTC机构交易市场也将趋于理性。
文章来源:全球首支BTC ETF基金规模即将突破10亿美元 灰度GBTC扩张停滞
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加密货币创始团队如何在所有权经济中合规地保留领导权：「合作社」模式值得借鉴
今年中旬万众瞩目的 Telegram 不得不与美国 SEC 达成和解，向 Telegram Open Network 的投资者归还 12 亿美元，并支付 1850 万美元罚款。美国证券法一直是悬挂在所有加密货币项目之上的达摩克利斯之剑，而由来已久的「合作社」模式或许能为加密货币创始团队提供值得借鉴的出路。 撰文：Jesse Walden 与 Connor Spelliscy，前者为加密风投机构 Variant Fund 创始人、a16z 前合伙人，后者为宽带网络风投机构 Connectivity Fund 合伙人 编译：卢江飞 通过渐进地去中心化的方式，许多加密货币初创公司成功地将用户变成了项目或协议所有者，不少创始团队这么做的目的，是担心他们发行的代币会被监管机构视为证券，因此，才被迫在项目 / 协议代币发行时「被迫」退出。 而另一种选择是，加密项目创始团队可以自主构建平台来打造一个基于「成员共同拥有」的民主架构，这样他们就能自信地参与到代币发行之中，这种方法让创始团队在不牺牲领导力的情况下提高利益相关者权益、社区决策能力和产品质量。 问题：创始人放弃领导权，阻碍创新 当加密货币项目进入到代币发行阶段之后，创始团队常常会感到「不安」，有时不得不选择退出项目。之所以会出现这种现象，主要是因为他们担心继续参与加密项目之后，监管机构可能会将相关代币视作为证券，导致监管风险增加。 那么，如果创始团队持续参与加密货币项目会有什么潜在问题呢？实际上，如果代币持有人从他人管理或创业努力中获得预期利润，那么此类代币就可能被视为证券。因此，如果监管机构发现代币持有人所购买的代币存在「从创始团队的努力中获利」预期，那么相关项目发行的代币就会被认定为证券。 为了避免此类风险，加密货币创始团队往往会与项目「特定部分」拉开距离，他们采取的主要措施包括： 避免公开讨论相关代币； 避免提供 UI； 避免参与项目 / 协议治理。 有些加密货币创始团队会选择直接退出项目，并为社区提供开源工具，这为去中心化领导权提供了机会，更是一种值得称赞的方式，因为去中心化控制权和所有权是加密网络和所有权经济的重要原则。但问题是，一旦创始团队离开项目，用户也会有损失，比如： 无法获得有加密项目有关的更多知识和信息； 可能导致项目失去领导力的风险。 我们认为，政策制定者可能更希望创始团队继续参与加密项目治理，这样既能为消费者提供帮助和支持，同时也符合监管机构保护消费者的政策目标。但问题是，由于监管机构尚未给出明确的指导方针，许多创始团队最终还是选择了放弃参与项目。 事实上，如果加密货币网络采取共同拥有、共同经营、利益共享的「合作社」模式，那么他们完全可以放心发行代币并分散所有权，同时还能继续确保自己在项目发展过程中的领导力，更不必担心是否会违反证券法规。 需要注意的是，这种模式并不适合所有加密货币项目创始团队！大多数情况下，这种模式甚至无法正常运作！ 当然，许多加密货币网络已经在不知不觉中采用了这种「合作社」模式，或者他们的方式其实与「合作社」模式有大量相似之处，这种模式最大的一个好处就是：创始团队传达给用户的是控制权 / 所有权，而不是证券。如果加密货币网络的「合作社」模式不是非常明显，那么创始团队就该考虑某些权衡取舍，并判断是否要让自己的加密网络与「合作社」更加相似，这也意味着他们能在代币发行之后继续在项目中发挥领导作用，或是继续对项目做出有意义的贡献。 为此，创始团队必须致力于将「合作社」的价值和流程整合到自己的项目结构中（尽管他们不一定需要合法地合并成一个类似于合作社的组织）。监管机构在评估「证券」时通常更关注经济现实，而不是太注重形式，因此他们在审查项目的时候会着重考虑加密货币项目是否尝试使用「合作社」模式。 实际上，经过多次迭代之后，「合作社」模式的组织结构已经比较成熟，基本上都会优先考虑利益相关者的权益和集体参与。 在本文中，我们将重点介绍美国法律和「合作社」模式，但对于加密货币创始团队而言，还必须考虑不同司法管辖区中类似组织结构的优势。举个例子，Nexus Mutual 已将其去中心化保险替代品组织转型为「全权委托互惠社」，这是一种在英国和澳大利亚两国较为常见的「合作社」模式，在美国却没有类似的组织。 此外，本文没有提供全面的法律分析，只是将「合作社」模式看作是一种替代性机构，并希望加密货币团队和顾问可以共同探讨相关问题。如果您认为这种结构很有用，需要与熟悉区块链法律和相关组织结构的律师做更深入的了解和讨论。 潜在解决方案： 让加密货币网络遵循「合作社」代码规则 什么是合作社？ 合作社是一种由个人（「成员」）自愿组成的自治协会，通过一家共同所有且由民主控制的企业（enterprise）来满足他们共同的经济、社会和文化需求和愿望。 与传统股份所有权模式不同的是，…