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币圈财经企业专栏

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  Paradigm创始人：最好的协议，治理最小化

  撰文：Fred Ehrsam 和 Dan Robinson，前者为知名加密投资基金 Paradigm 联合创始人，后者为 Paradigm 分析师 编译：Perry Wang 作者授权链闻翻译并发表该文章的中文版本 最好的政府是管得最少的政府。——佚名 为什么？因为治理最小化允许利益相关者 依赖于某一协议 。这就形成了一个采用的良性循环，能够实现其它途径难以实现的扩容。 最好的例子莫过于成功的传统互联网协议，如 HTTP 和 SMTP ，看看这些协议在今天具备的巨大能量。正是 治理最小化 使得它们成为每个人都依赖的标准，其采用程度远远超过任何企业所达到的水平。 在治理依然重要的前提下，本文解释了治理最小化，并推测了其影响。 什么是「治理最小化」 治理最小化意味着尽可能 减少权力 以及 对治理的依赖 。 治理最小化很重要，因为它支撑了协议的主要价值主张： 可信的中立性 。治理最小化往往提高了该协议可信的中立性。 在目前的实践中，治理最小化最直接适用于 链上治理最小化 。如果一家协议想要获得最大的采用度，并且能避免对协议函数进行治理，则它应该这样做，即要做到链上治理最小化。 什么是可信的中立性？ 可信的中立性意味着 可靠性 ，这意味着利益相关者 （例如用户或开发者） 可以使用或构建协议，且坚信该协议不会发生变化而背叛他们的利益。协议通过避免沦为任何特定群体的「 傀儡 」，进而保持可信的中立性。 可信的中立性为何非常重要？ 可信的中立性是当今加密领域的 主要价值主张 。为新的开放式和可预测的货币形式打开了大门，创造了任何人都可以公开创建和访问新应用的平台。 现有的平台缺乏可信的中立性，进一步凸显了其重要性。央行作为货币平台不具备可信的中立性，因为有一部分利益相关者可以决定 随意印钞 。Facebook 和 Twitter 作为应用平台并不是可信的中立者，因为一部分利益相关者可以做出改变， 扼杀整个开发者生态系统 。 可信的中立性为平台中锁定的价值创造 安全环境 ，阻止价值被盗窃、关闭和限制。这些价值既有实体的 （例如，资金） ，也有抽象的 （例如，开发时间、用户） 。 如果可信的中立性彻底失败，就是一个随时准备跑路的骗局。平台的一些利益相关者可以部分或整体地跑路，卷走其他利益相关者拥有或创造的价值。举个例子，假设一家中心化加密 交易所 的运营者卷走用户资金。还可以举个抽象的例子：假设 Twitter 关闭 第三方开发者界面 ，使得 Twitter 公司自己的交互界面成为唯一的选择。 治理最小化不是什么？ 治理最小化并不是治理可以或应该完全消失的想法。其实这是不可能的！没有治理 （「必不可少的治理」，稍后对此进行详细解释） ，有些协议函数很难或不可能被执行。至少，治理总是通过 社会性协调 （「非正式」） 和 硬分叉 的能力而存在的。 治理最小化创造了更多的中立协议 创建完善的治理系统就像设计一个 永动装置 。有众所周知的博弈理论性结果表明，所有治理系统本质上都是不稳定的，不能同时满足所有理想的属性。将治理系统正规化往往会通过降低非正式治理解决边缘案件的能力，放大了这些固有的问题。 因此，治理系统 越正式 ，越容易在足够长的时间范围沦为某些利益群体的 傀儡 。这主要是因为，将治理系统正规化需要使利益相关者正规化 （谁拥有发言权，以及他们应该拥有多少发言权） 。将利益相关者正规化在实践中在单个时间点很难落实，而且随着时间的推移几乎是不可能的。 持币者错位 链上治理利益相关者的正规化，往往是通过简单的 代币所有权 来确认，而治理本身则通过持币人投票加以实现。遗憾的是，由于许多原因，代币持有量无法准确反映协议中利益相关者的价值，原因包括： 并非所有利益相关者都必然是代币持有者，尤其是 用户 和 开发者 。 代币所有权可能无法准确反映利益相关者对协议、当前或未来的 重要性 。当下一个达到 Facebook 或谷歌规模的应用出现时，可能会被那些拥有较多代币的人扼杀在摇篮中。 利益相关者会 随着时间而变化 。在考虑尚未存在的未来利益相关者时，这一点尤其明显。考虑一下尚未创建的巨型应用的利益。 因此，代币持有人投票对协议的长期使用会产生一系列 错位问题 ，包括： 外部压力 。例如，Facebook 公司面临外部压力，要求封锁外部开发者访问 Facebook 这个世界上最详细的社交图谱。无论这是对还是错，但它确实扼杀了许多应用，以及无法计算的、尚未创建的未来应用。 价值捕捉 。持币者可能希望以牺牲他人的代价为自己获取价值。例如，Twitter 以牺牲第三方开发者为代价垄断了其协议的交互界面。 时间范围不匹配 。与协议不同，持币者持币的时间范围存在天壤之别。这可能驱使他们获取短期价值，而牺牲了协议的长期使用性。例如，目光瞄准短期升值前景的 Maker 持…

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  2020年11月30日

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  IOSG深度研究：后流动性挖矿时代AMM协议的潜在风险损失

  Building a new world, the bridge of the time. 引言 本文我们将主要研究 AMM 协议中的流动性提供者（LP），尤其是在后流动性挖矿时代，作为一个LP 可能面对的潜在损失。Uniswap v2 大部分的TVL(约23亿美金)集中在四个为流动性挖矿搭建的资金池中，这些池在整个平台上占比很大。目前 Uniswap 的 LP 不太关心损失，因为他们得到了有价值的 token 和不可小觑的交易费用的补偿。但是随着挖矿停止，作为 LP 的潜在损失将成为大家更关注的问题。 后流动性挖矿时代的选择 – AMM？ 流动性挖矿已被证明是冷启动协议的有效激励机制，近期，我们注意到一个在 DeFi 并不漫长的历史上最为疯狂的流动性挖矿事件之一：Uniswap 在几个成功的分叉(如Sushiswap)之后，推出了自己的治理 token。每个曾经调用Uniswap v1或 v2合约的地址都有资格获得400个UNI token，这其中还包括超过12,000 个已提交失败转账的地址。 此外，Uniswap 的流动性挖矿已在11月17日停止，将UNI token分配给四个池：USDC/ETH、ETH/USDT、DAI/ETH 和 WBTC/ETH。社区给出了极为热情的反应，TVL（Total Value Locked，锁仓总价值）被推至 30 亿美金！ Uniswap v2的历史TVL 基于 UNI token 挖矿的炒作，再加上Uniswap被大众认为是 DeFi 生态系统支柱的印象，共吸引了投资人数十亿美元的资金。有了巨额资金量的助攻，Uniswap 提供了在大额交易中最具竞争力的价格。例如，如果你出售1,000 个ETH ，Uniswap 会是提供最优价格的交易所之一。 另一方面，新的自动做市商(AMM)解决方案正在进一步推动这一领域的发展。值得一提的是在Uniswap上，ETH/USDC流动性超过5.6亿美元。然而对于同一交易组合，拥有约860 万美元流动性的DODO ，却可以提供与Uniswap一样有竞争力的价格。例如，如果你用1000 ETH换USDT，COFIX 会提供和 Uniswap 类似的价格，尽管流动性比 Uniswap 小好几倍。 资料来源：DeBank 由上可以看出，与 Uniswap v2 相比，新的 AMM 模型的资本效率更高。Uniswap v2 若要保持竞争力，它必须保持相对于竞争对手更高的资本金。然而，一旦流动资金挖矿停止，Uniswap v2 还能继续保持现状吗？社区是否会在未来作出抉择？ Uniswap v2、DODO、COFIX   对 AMM 流动性提供者的无常损失的定义框架 Uniswap 的LP 究竟遭受了什么样的损失？用来描述这类损失的广泛使用的术语是：无常损失。它是“无常的”，因为理论上它将消失(不会经常发生)，以防提供的 token之间的相对价格恢复。无常损失通常是指因提供流动资金而损失的价值——假设用户在池外持有 token与将这些 token质押到池中的实际价值的区别。 更详细地说，价格发现往往发生在外部市场，而Uniswap 依靠套利将 AMM 价格与市场价格相收敛。然而，套利利润是以流动性提供者的利益为代价的，除非特定资产对的外部价格返回到与LP 进入池时相同的比率，否则他将无法从这一损失中恢复过来。 例 1 假设初始余额为10 XYT和1,000 USDC的XYT/USDC 对(价格1XYT=100 USDC)。同时，假设个人投资者持有10 XYT和1,000 USDC的钱包。 如果XYT市场价格飙升到110 USDC，会发生什么？ 该池将提供一个套利机会，因为交易员可以从池中提取被低估的XYT，直到价格与市场价格趋同。具体来说，交易员将从池中提取大约0.47 XYT，从而使每个XYT token的价格达到110 USDC。请注意，将价格移动到特定水平所需的金额是由池使用的公式(曲线)决定的。池中的新余额约为1048.81 USDC和9.53 XYT token，考虑到新价格XYT=110 USDC，总价值约为2,097 美元。另一方面，在他/她的钱包中持有10 XYT和1,000 USDC的个人投资者，其投资组合价值将等于2,100 美元，这意味着无常的损失约为3 美元。 XYT/USDC-假设池 无常损失简介： Ø 定义：被动持有token与向池提供流动性之间的差值 Ø 原因：套利调整资金池币价 DODO和COFIX代表了一种新型AMM，它不依赖套利调整资产池中的资产比率，而是直接从预言机那里获取价格。为了保持一致，让我们看如果将上面的示例放在DODO/COFIX会发生什么。 例 2 假设XYT/USDC 一对初始余额为10 …

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  2020年11月21日

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  看多Synthetix，看空YFI，DeFi神秘投资大佬访谈录

  本文为加密货币研究者以及资深的DeFi行业参与者Hasu对推特账户名为@DegenSpartan（以下简称DS）的神秘DeFi投资者的采访。这位匿名的DeFi投资者是很多知名DeFi项目的早期投资者，其最知名的人设是Synthetix的“零号病人”，也就是最早发现这个项目潜力的人。他在采访中分享了自己寻找潜力项目的经验。此外，和大多数人不同的是，DS不看好Maker、YFI和其他所有治理代币。 原标题：对话神秘DeFi投资大佬：如何快人一步，发现有潜力的项目？ 文 | Wendy 本次采访涉及的内容有： DS：堕落还是谨慎的投资者？ 他是如何发现（并卖出）顶级DeFi项目的？ 他的投资之道？ 如何成为Synthetix的“零号病人”？ 为什么他不喜欢Maker、YFI和所有治理代币？ 以下为完整的访谈内容： Hasu：首先，非常感谢你来参加我们的节目，DS。我一直认为你的账号在所有加密货币推特中不仅是最具教育意义的，也是最有趣的。 DS：谢谢你的邀请！你的播客开播的时候我就一直在听，我是你的超级粉丝，所以能出现在这里对我来说就像做梦一样。 Hasu：你身上有一个不可思议的故事——从一个在2017-18年高价买入以太坊的散户投资者，到世界上最大的DeFi投资者之一。你是如何做到这一点的？是什么让你和其他有相同经历的人变得不一样？ DS：我不确定我是不是最大的DeFi投资者，但或许是比较多产的参与者之一，实际上我算散户投资者，不是专业的。我有金融背景，在转投加密货币之前，我是传统市场的活跃投资者。当我考虑投资加密货币，或者在市场上采取什么策略来赚钱的时候，我认为这种背景给了我一个相当不错的优势。 Hasu：可以介绍一下在你进入这个领域之前你的技能和兴趣吗？特别是，是什么让你看到了加密货币和DeFi的潜力，并决定成为全职投资者？ DS：在进入加密货币领域之前，我就是典型的散户投资者——关注股票、债券、房地产投资信托基金，一切普通人认为能够让自己提前退休的投资策略。当时很流行的一个概念是“收益型投资”，也就是找到一些可以给你固定分红或者收益的业务。这在当时是一个很流行的投资理念，让收入超过支出来获得“财务自由，提前退休”。因此，我对收益型投资特别敏感，我会到处寻找既能带来可观收入/分红，又不会让资本面临风险的投资。我想说的是，大多数产品的回报率都和你期望的差不多，或者更安全的产品的回报率更低。当我进入密码领域时，我首先注意到的一件事是交易所和疯狂的套利机会之间猖獗的错误定价。 我不停地比较数字，做各种计算，因为我完全不敢相信。有很多情况下你可以用几千美元来赚取50美元的净套利回报，我看到这种情况一天内在多个交易对身上发生好几次。当然，50美元的净收入不算多，但如果你每天都能这么做几次，而且市场每周7天都开放的话……我做了一下计算，让我大吃一惊的是，可以通过套利获得惊人的回报。而且这个操作是完全手动的！ 在进行了一段时间的套利之后，这让我更加坚定了我的观点——加密货币市场效率很低，而这种低效也意味着盈利机会，这就是我进入这个市场的动力。 Hasu：回到你开始说的，你说自己一开始是一个固定收益/分红投资者，我对此很感兴趣，因为这在某种程度上证实了我的预感，虽然你为自己打造了一个“堕落”投资者的人设，但实际上你是一个非常谨慎的风险管理者。我们必须聊一聊这个话题——为什么你决定选择“堕落”（指的是DS推特用户名中的Degen一词）做你的用户名？ DS：哈哈。也许将来没人真的相信我是堕落者的时候，我应该把自己重新塑造成PrudentSpartan。（谨慎的勇士）当我打造自己人设的时候，我不想把自己限制在任何特定的币或项目上，所以我故意避免在我的名字里包括像比特币这样的东西。——我想要一些更中性的东西，但我也想要一些能时刻提醒我自己的东西，加密货币是一个非常疯狂的领域，任何事情都可能发生。 我想我的堕落人设起到了很好的作用，它可以作为一个非常明显的警告，让其他人思考我谈论的东西。但我从没想过我会有这么多粉丝。有时候，我真的希望那些不了解我的梗和幽默的新粉丝们不要把我说的都当真。 有时我担心，当我开自己交易策略的玩笑时，别人会因为我的影响力而跟单。我认为，通过不断做一些心理建设，我已经成功地将大部分的跟单行为降到最低，这样，粉丝们就可以在模仿我之前先思考一下了。 至于为什么会有Spartan（斯巴达勇士），纯粹是因为他们很厉害，很酷，不是吗？*大笑* Hasu：我很喜欢你在推特上做的那些“心理建设”，因为这可以引发我的一些思考，很多推特大V都没办法坚持这一点。但我觉得令我印象最深刻的是，你不像推特上的大多数人一样惟DeFi是从。你很早就接触到DeFi，但同时你也是最早说“我认为这个行业发展太快了”的人。你为什么能做到这一点？你看到了什么信号？ DS…

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  2020年11月21日

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• 政策

  数字美元欲颠覆委内瑞拉 加密资产反渗透如何破局？

  稳定币 USDC 发行方 Circle 近日宣布，首次与美国政府合作，使用锚定美元的稳定币 USDC绕过委内瑞拉现任总统尼古拉斯·马杜罗（Nicolas Maduro），支持反对派胡安·瓜伊多，并向委内瑞拉医务人员和其他当地居民发放救援资金。 今年年初新冠肺炎疫情在全球蔓延，马杜罗政府曾向国际货币基金组织（IMF）提出50亿 美元抗疫援助贷款的申请，旨在实施预防性措施，但 IMF 以委内瑞拉政府不受国际社会普遍承认拒绝其请求。 时间追溯到2019年初，马杜罗政府宣布切断与美国政府外交与政治关系，并要求美国72小时撤离委内瑞拉。与此同时，反对派胡安·瓜伊多自行宣布就任“临时总统”，不再承认马杜罗的总统身份，该决定得到了美国、欧盟等国家组织的认可。 一面是总统马杜罗，另一面是有美国作靠山的反对派瓜伊多。两派力量尖峰对决，让双重权力中心分成不同阵营，因力量重组及势力范围争夺，而引发的动荡与不安四处弥漫。朝野两派“骑虎难下”，委内瑞拉的政治内乱拉开序幕。 今年，新冠疫情蔓延，原油价格下跌，使得本已支离破碎的委内瑞拉更是雪上加霜。 本国“石油币”遇冷 外来者稳定币如何入委？ 2018年年初，马杜罗曾提出废除美元的“霸权主义”，使用以欧里诺科重油带阿亚库乔区块1号油田的50亿 桶石油储量作为物质基础的石油币使委内瑞拉的经济获得重生。随后，第一个法定数字货币—“石油币”（Petro Coin）面世。 至今，委内瑞拉推出石油币已近三年。但尽管马杜罗政府一直竭力推广石油币，并强制性地将其锲入到居民的日常生活中，石油币都未在委内瑞拉的经济市场上打开局面。 除了国际上其他主流国家不认可、本地政府公信力较低、本地居民仍偏好稳定的国际货币等因素之外，石油币自身在技术层面上，用于大规模支付的技术还不够完善；其次，石油币价值不够稳定。 外面的资金进不来，里面的资金出不去，存在银行里的法币玻利瓦尔面临着随时倾泻的风险，这就是委内瑞拉的现状。 委内的群众亟需无国界性的、稳定的加密货币给与世隔绝的委内瑞拉撕扯出一条口子；委外的强国则希望利用加密货币天然的全球化加速强势法币的渗透。 2019年，委内瑞拉经历了一次疯狂的通胀，通胀率高达 10,000,000%，当地货币贬值到一文不值，人们不惜以被警察逮捕为代价来挖比特币，获取经济收入，但比特币的价值上下波动太大，这让它更像一种资产、股票，而非货币。 而稳定币既拥有比特币在技术上的核心优势——速度、无国界，又拥有比特币所缺乏的币值稳定这一优点，这使得它在这些高通胀的国家取代比特币的可能性大大提高。试想，有了锚定强势法币的稳定币以后，如果通货膨胀发生，人们就会倾向于把自己的资产转换成这样的加密资产。 正如美团创始人王兴在饭否评论 Facebook 拟发行的 Libra 那样：“策略很清晰，柿子捡软的捏。先把全球200个国家中弱国的货币系统逐步替代掉，碰到极少数强国当然是该低头就低头，该合谋就合谋。” 只要渗透的数字货币是以美元为基准，那么美元的霸主地位就可以在数字货币领域延续。 天选之子USDC能否稳固美元霸权？ USDC 为何能成为天选之子？ 据 DAppTotal 数据显示，截至11月24日，稳定币市场总额为 240.8亿 美元，USDT 以78% 以上的市场份额位列稳定币榜首，USDC 紧跟其后，市场总额近 30亿 美元，在稳定币新兴市场中市场份额逾 50%，位居新兴市场第一。 虽然 USDT 仍手攥稳定币最大市场份额，但它并不受美国金融部门的监管，自去年 5 月起，它遭到美国纽约州总检察长办公室的打压。而 USDC 的发行方 Circle，所有的发币行为都受到美国政府的监管，这是美国金融部门最喜闻乐见的方式。 速度、无国界、币值稳定、市场份额大这 4 点正是 USDC 具有的优势，这对高通胀国家的国民来说很有吸引力，而对于美国来说，USDC 已经形成与数字美元的联盟关系，它与传统美元不同，其实质是数学，其他国家可以通过疆域治理传统美元，通过金融管制来阻止美元进入，但数字美元打破了疆域的壁垒，使其更加方便地渗入任何国家。 一方面，使用 USDC 有助于美国相关部门监控和掌握资金的流转情况，加强对反对派瓜伊多的实际控制；另一方面，更是为了绕过拉政府的外汇政策管制，削弱主权国家经济调控的能力。 PeckShield 相关负责人表示：“此类利用加密货币的匿名性、无国界性等特性绕开外汇管制的行为，会对该国的经济和社会造成恶劣影响，给监管带来挑战。” 由于数字资产都是基于区块链系统点对点支付，而非通过银行中央结算，这就提高了避开外汇管制的机率，加大了监管部门追踪的难度。 USDC 虽然只是一个稳定币，但它正在影响世界的政治体系，包括对委内瑞拉、伊朗的影响；这次，USDC 带头打入委内瑞拉市场，正在经济领域扮演着类似的角色。…

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  2020年11月24日

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• ETH2.0

  MyEtherWallet创始人：以太坊2.0仍有很长的路要走

  以太坊2.0周二发布了其信标链，标志着该项目向PoS挖掘算法过渡。MyEtherWallet的创始人兼首席执行官Kosala Hemachandra最近解释了以太坊2.0的下一个障碍。 Hemachandra表示： “基本上，在信标链发布后，以太坊将专注于第一阶段的规范。它将经历很多迭代，类似于阶段0和大量错误修复。由于会有很多问题，因此很难确定下一个障碍是什么。” 为了扩展以太坊网络，Eth2是多年工作和多次延迟的结果。 第一阶段是以太坊2.0进程的下一个阶段，Hemachandra认为该阶段可能要到明年年底才能完成。 Hemachandra说：“以我过去所见，我认为ETH 1大约需要1年时间，然后ETH 1.5应该还需要6个月的时间。第二阶段可能至少需要1年半。” 在11月24日这一截止日期之前，验证者总共锁定了至少524,288个ETH。从那时起，这一数字已经增长到900,129 ETH以上。 “ETH价格经历了起伏不定的各个阶段;但是，以太坊的发展一直很稳定。我相信它将继续保持这种状态，ETH价格在以太坊2.0的发展中不会起到任何作用。” 为了配合Eth2向PoS的过渡，Coinbase最近宣布了其计划在明年某个时间推出以太坊2.0质押。 图片来源：pixabay 作者 Amy Liu 本文来自比推Bitpush.News，转载需注明出处。 文章来源:MyEtherWallet创始人：以太坊2.0仍有很长的路要走

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  2020年12月3日

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• 最新

  OKEx Research：解开灰度基金的高溢价之谜

  在加密资产市场上，如果要问近期哪一家机构最受瞩目，可能很多人都会选择灰度基金。灰度资产管理公司（Grayscale Investments）是数字货币集团DCG（Digital Currency Group）于2013年设立的子公司。灰度资产管理公司为投资者提供了一种合法买卖加密货币的渠道，主要运作方式是设立加密货币信托基金的方式，让投资者能够参与购买。 根据最新数据显示，截止10月底加密货币管理规模总量已超过75亿美元，是世界上最大的数字资产管理机构。同时根据灰度资产公布的第三季度数据，2020年3月资产规模仅为22亿美元，近半年资产管理规模增加了240.91%。 图1.灰度资产管理公司资产总规模 资料来源：灰度基金官网 当然，灰度基金受市场关注的另一个重要原因在于其高溢价性。例如，根据11月19日数据显示，每股GBTC价格为20.01美元，当前一股GBTC相对应的BTC价值为16.98美元，这相当于GBTC价格相对于现货价格高出了17.84%，存在明显的溢价。并且从2017年开始，GBTC就存在着长期并且稳定的高溢价。 图2. GBTC的市场价格和净值 资料来源：灰度基金官网 很多人都很疑惑灰度基金的高溢价来源于何处，往往根据市场经验得出人傻钱多的结论。事实上，如果仔细分析会发现上述结论并不能站住脚。根据灰度资产一季度报告显示，有88%的投资者为机构投资者，5%的高净值合格投资者，这些投资群体的用户画像很难与“人傻钱多”相匹配。 图3. 灰度资产投资者类型 在理解灰度基金产生高溢价的原因前，我们首先要知道什么是灰度基金的溢价。 以灰度基金旗下的比特币信托基金GBTC为例，GBTC是一种类似于ETF的信托基金产品，可以同时在一级市场申购赎回和二级市场交易买卖，因此具有实时净值和实时市价两种价格。当净值小于市价时称为基金溢价，但净值高于市价时称为基金折价。 对于一般的ETF基金而言，不会出现很高的折价或溢价，原因在于ETF的套利机制： ü 当净值 > 市价时，套利者会在二级市场买入ETF基金份额，随后在一级市场用ETF基金份额赎回标的资产（如一篮子股票或其他资产），赚取其中的差价 ü 当市价 > 净值时，套利者会在一级市场用标的资产申购ETF基金份额，随后在二级市场出售ETF基金份额，赚取差价 正是由于同时存二级市场的基金交易和一级市场的申购赎回机制，在基金净值和市价出现差价时可以进行套利交易，因此使ETF基金的折溢价非常小。 那么灰度基金的高溢价来自于何处呢？主要有两个原因：一是套利机制的不畅通，二是市场投机行为。 （1）套利机制的不畅通 在传统的ETF基金交易中，通常采用T+0或T+1的交易制度，即当天购买的ETF基金份额可以在当天或第二天卖出；然而对于灰度资产旗下的基金，以GBTC为例，投资者在一级市场以现金或BTC申购GBTC份额，所得份额要锁仓6个月才能在二级市场交易卖出，这就在延长了套利交易的时间。 另一方面，2014年SEC对GBTC进行了查处，从那以后灰度基金就以SEC不会审核通过为由故意停掉了GBTC的赎回机制，导致投资者只能通过二级市场出售离场。 因此，GBTC基金的高溢价，很大程度上来源于市场对风险的溢价：投资者在购买GBTC基金份额后只能通过二级市场离场，而且交易时间还被限制在6个月以后，这意味着投资者必须承担长达6个月的风险—在这期间即使比特币暴跌，GBTC的投资者也无法卖出。下面这个简单的案例正好能反映套利机制不畅通带来的问题： 情景：在某一时刻我们有获取100美元的交易机会 方案1：立即交易，获取100美元的收益 方案2：6个月后再交易，100美元的盈利机会不确定是否存在 方案3：提前支付30美元并等待6个月后再交易，100美元的盈利机会不确定 从行为经济学的角度看，大部分投资者会选择方案一，以规避未来的不确定性；如果无法立即完成交易，则必须支付一定的风险溢价给投资者，即选择方案3。否则，大部分投资者会心存疑虑，出于规避风险的需要选择不购买GBTC基金。 （2）市场情绪 如果我们仅仅将灰度基金的高溢价归为风险溢价，显然无法完全解释其他现象。根据有关报道，今年以来，目前灰度基金的LTC溢价达到3687%，很显然无法完全用风险溢价解释。 我们前面提到过，风险溢价的产生是来源于对未来的不确定性。但如果投资者们对未来保持乐观呢？很显然，此时在投资者眼中，风险溢价部分完全是无风险的，成为了不可多得的“套利”部分。 这也是目前市场上所正在发生的，由于目前我们正处于加密货币市场大牛市，这使得投资者对未来加密货币的价格非常乐观。 在对币价做出未来将上涨的假设后，在很多投资者眼中，灰度基金的二级市场高溢价，完全是白送的收益，为此都纷纷买入灰度基金份额，过高的需求造成了基金的溢价越来越高。因此…

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  2020年11月23日

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• 政策

  谷燕西：监管驱动下，美国银行业中加密金融与主流金融正在加速融合

  作者：谷燕西 在2020年的美国银行业市场，加密数字金融和主流金融开始了加速的融合趋势。这个加速发展的融合趋势在很大程度上是美国金融监管推动的结果。 美国的银行体系是一个两级结构，由联邦层面和州层面共同组成。银行机构大概可以分为三类。最基础的牌照是 Money Transmitter License（MTL）。这个牌照是由各个州颁布。获得这个牌照的门槛可以很低。在MTL之上的机构是信托。信托牌照管理也是由各个州负责。信托机构能够提供服务的内容比较少，主要用来保管客户的资产。最上面的一层是银行机构。银行机构又分州立银行和联邦层面设立的银行。银行的门槛就非常高。譬如申请联邦银行的资本金要求最少是2,500万美元。银行能够提供全面的金融服务，包括吸收客户存款，提供贷款服务和支付服务。其支付体系能够连接到美联储的支付体系。因此对于希望提供全部金融服务的机构来说，获得银行牌照是从事这个业务的基本要求。 在2020年之前，美国市场中提供加密数字金融服务的公司只能获得各个州颁发的MTL和信托牌照。对于提供支付服务的公司来说，它们需要在美国每个州申请MTL，同时每年为维持这些牌照必须满足每个州的相应的合规要求。因此获得这些牌照的成本是非常高的。Coinbase就是在各个州获得了相应的MTL。当然这种情况也不只是仅限于加密数字金融公司，其它的提供支付服务的科技公司都是按照这个方式来进行合规运营的，譬如Apple Pay，Facebook Pay和Google Pay等等。 对于科技公司来说，在美国市场中获得银行牌照并按照银行的方式进行经营并不是一个最理想的策略。银行业是一个高度成熟并受到严格监管的行业，对于很多科技类型公司来说，它们的优势并不是在全面的金融服务领域，因此没有必要按照一个金融机构的方式来运作。但是加密数字金融类公司的性质不同。这些公司实际上是在以加密数字化的方式提供金融服务。随着加密数字货币市场的发展，这些提供服务的机构必须按照合规的方式运作，才能让这个市场发展得更大。此外，最重要的是，区块链技术以及加密数字货币的主要应用领域是金融领域。基于这些新技术实现的创新主要是应用在银行和证券领域，因此也就必须按照合规的要求来运作。对这些公司来说，获得相应的金融牌照，才能保证它们的业务能够实现高效和长期的发展。这就是为什么Coinbase不仅获得了各个州的MTL，而且获得了信托牌照。基于这个两个类型的牌照,Coinbase的加密数字货币交易业务和托管服务才获得了持续的增长的基础。 在2020年，对美国加密数字金融市场影响最重要的事件是Coinbase的首席法务官Brian Brooks被任命担任监管美国联邦银行业的货币监理署的代理署长。在他的领导下，美国货币监理署颁布了公开的解释信，说明它在加密数字金融监管方面的立场，消除了银行机构提供加密数字货币金融相关服务在合规方面的顾虑。因此传统的银行机构开始提供加密数字货币的相关服务。Brian Brooks还在推动设立一个新型的银行牌照，即全国范围内的支付业务牌照。拥有这个牌照的公司可以不吸收公众存款，但依然可以在全国范围内提供支付服务，而且能够连接到美联储的支付体系。这个牌照会鼓励更多的机构提供传统的银行服务。现在已经有公司表示对申请这个牌照感兴趣。在这些牌照正式颁布之后，它们会申请获得这个牌照。如果有公司在区块链技术支持的基础上，采用稳定币提供支付服务，并且是在拥有这个银行支付牌照的基础上运行，那么这就是加密数字金融进入传统银行业的一个重要的里程碑。基于分布式记账技术的加密数字金融业务同基于中心化记账系统的银行业务开始融合。 在这个融合过程的初期，基于美元稳定币的支付服务会是主要业务。尽管这样的支付业务可以在美国市场中进行，但我认为它的最大的市场发展空间应该是在美国国外。这是因为在美国市场中，基于中心化系统的支付体系已经非常发达。而且基于分布式记账技术的支付体系并不擅长于在美国市场中提供支付服务。基于分布式记账技术的支付体系更加适合应用于跨境转账和交易业务。因此提供这类支付服务的银行机构尽管它们在美国市场中有合规经营的基础，但是它们的主要的市场发展空间会是在跨境转账和交易领域。在美国目前的加密数字金融市场，提供这方面服务的公司主要是提供各种数字稳定币的公司，包括USDC，PAX和GUSD等等，以及预计推向市场的Libra美元稳定币，以及今后肯定会出现的更多品牌的数字美元稳定币。 在支付业务之外，吸收公众存款的加密数字银行也开始出现。此方面的第一个银行机构是怀俄明州颁发的特别目的存款机构（Special Purpose Depository Institution，SPDI）牌照。这个类型的牌照是怀俄明州的银行牌照。它允许机构吸收公众的加密数字资产，但是不能提供贷款业务；需要把吸收的加密数字资产…

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  2020年12月1日

  159 0 0
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  观点 | 中国在比特币矿业的领先地位将受到挑战

  原文：Cointelegraph，作者：PHILIP SALTER 来源：区块链铅笔‌，翻译：Maya 说到比特币挖矿，就不得不说到中国。中国已经成为比特币挖矿生态系统中的巨头，拥有主要的矿场和矿池，快速、廉价的劳动力，并控制了世界上大部分的算力。那么，我们是否应该去那里建立矿场？这种做法是否利大于弊？中国是否真的对比特币生态系统构成威胁？让我们来看看中国挖矿的现状。 回归基本面 在比特币诞生之初，你可以简单地利用你的笔记本电脑挖矿，或者在家里安排几个矿工来运行哈希算法。但随着越来越多的矿工开始活动，比特币挖矿难度上升，需要更高的算力和电力来解算方程并获得回报。 只有有限数量的比特币可以被挖出来—共计2100万个代币，所以随着时间的推移，挖矿的难度会越来越大。矿工会不断需要更好更快的硬件，而这也意味着更大的电力消耗。如今，挖矿业务正在转移到大型数据中心，成千上万的矿工在那里日夜运行。 为什么要提到这些呢？因为在大规模挖矿时，如果以创造利润为目标，那么电力成本、劳动力成本、获取新硬件的速度和可持续性就会发挥作用，而中国在这些方面几乎都有优势。 在中国挖矿的现状 2019年底，中国提供了全球近三分之二的哈希算力。据报道，尽管加密货币的使用和交易所在中国被禁止，比特币挖矿也一度面临着被关闭的危险，但政府还是做出了改变，越来越多地接受区块链技术在其主要行业中的使用—并允许比特币挖矿的发展。 中国的比特币挖矿是一个不断发展的行业，因为中国是全球贸易的中心之一，所以劳动力成本很便宜，周转时间非常快，交货时间和生产成本也低很多。由于用于挖掘比特币的大部分硬件都是在中国制造的，因此矿机可以非常快速地升级。如果你想以较低的开销和费用快速建立一个数据中心，就在中国进行。 矿工也可以用水电的形式获得低廉的电力成本。因为比特币挖矿在给矿机供电和给矿机冷却的风扇供电之间需要大量的电力，所以数据中心需要以尽可能低的价格获得电力。据报道，四川省的水电在雨季时每千瓦时低至0.02美元。中国政府现在鼓励在该省挖矿，以便业务可以利用那里的水电站。 但是，只有部分定位中国的挖矿业务使用了更清洁、更便宜的水电。大多数矿场使用的是污染更严重、更贵的火力发电。在目前的主要能源中，水电是最便宜的，每千瓦时约为0.01至0.02美元，风能是另一个便宜的选择，每千瓦时0.025美元。天然气和煤炭是较贵的选择，为0.03至0.035美分（加上传输成本和税收）。因此，虽然劳动力和材料可能很便宜，但从成本和环境的角度来看，煤炭的使用使得挖矿作业不可持续。再考虑到在中国建立采矿业务的政治不稳定因素，你可能会想去其他地方看看。 中国可以保持领先优势吗？ 想要建立规模化挖矿业务的人正在在越来越多地寻找北欧国家、加拿大和美国的地点。虽然这些地方可能需要较高的启动费用和维护成本，但可持续的、具有成本效益的电力供应是一大优势。此外，这些地区的政治比较稳定，政府在某一天决定关闭所有挖矿业务的威胁较小。事实上，加拿大在其新冠大流行导致的封锁期间将挖矿业务视为“基本服务”。 这可能是全球算力发生迁移的原因。根据最近的一份报告，与去年相比，中国的算力正在减少，但在世界其他地区却在增长。 另一个原因可能是中国的挖矿业在2020年受到了重创。新冠大流行扰乱了供应链，导致新硬件进入数据中心的时间大大推迟。在一个分秒必争的行业，使用速度较慢的老旧矿机哪怕多用一天，都意味着失去金钱和优势。此外，中国的检疫规则使工人无法照料他们的矿机，进一步干扰了运营。 此外，今年5月发生了第三次比特币减半，将挖矿奖励减半，这使得矿工不得不对硬件进行重大升级，以保持竞争力。因为现在开采同样数量的比特币所需的算力是一年前的两倍，所以挖矿业务不仅需要升级，还需要确保其能源成本保持高效。在减半之后，世界各地的许多矿工都选择关机，因为这项工作不再有利可图。 最重要的是，今年夏天的季风季节造成四川省洪水过多，导致电力短缺，使该地区的算力削减了20%。 尽管有这些重大挫折，但中国的挖矿业肯定会反弹。但随着世界其他地区接受和鼓励比特币挖矿，以及其他地方提供的更大的可持续性，我们可能很快就会看到中国作为该行业巨头的地位受到挑战。 文章来源于互联网:观点 | 中国在比特币矿业的领先地位将受到挑战 相关推荐: 观点 | 比特币在技术上还不适合大规模采用 简要： 1、比特币尚未准备好成为世界上默认的数字支付方式。 2、如果全球每年发生的7000亿笔数字交易是在链上进行处理的，则将导致巨大的积压。 3、有几种可能的扩展解决方案正在开发中，发展速度稳定但缓慢。 如果比特币是世界上默认的数字支付方式，那么它每年将要处…

  币圈财经

  2020年11月16日

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